中國最大水果零售商百果園再次遞表港交所。

在今年5月遞交的招股書於近日失效後，深圳百果園實業（集團）股份有限公司（以下簡稱“百果園”）再次向港交所遞交招股書。

水果連鎖零售市場素有“南百果，北鮮豐，西洪九”的說法。目前，洪九果品（06689.HK）已於今年9月5日率先登陸港股市場，鮮豐水果在2020年1月與中信證券簽署上市輔導協議後，於2021年5月轉而牽手中信建投。

百果園則先後輾轉深市與港股市場。早在2020年6月，百果園向中國證監會國際部遞交審批材料，擬於港交所主板掛牌上市。隨後在同年11月，百果園又與民生證券簽訂輔導協議，擬在深交所創業板上市。今年5月，百果園向港交所首次遞交招股書。

三年半新開近三千加盟店，今年上半年淨利1.99億元

招股書顯示，餘惠勇與配偶徐豔林在2001年創立了百果園。上世紀90年代，餘惠勇曾在江西農科院擔任研究員，隨後在深圳一家食品零售商做配銷經理。徐豔林在江西做了8年初中英語老師後，於2002年同餘惠勇一同在深圳開出了第一家百果園門店。

創業二十餘年，百果園的線下門店達5613家，其中5594家爲加盟門店，佔比超99%，另有19家自營門店。百果園的加盟店中，超八成爲公司管理，其餘爲區域代理管理。

招股書顯示，按2021年水果零售額計，百果園爲中國第一大水果零售商，佔中國總市場份額的1%，而前五大參與者合計佔總市場份額的3.6%。

按零售額分中國前五大水果零售商 來源：百果園招股書

招股書數據顯示，2019年至2021年及2022年上半年，百果園的收入分別約爲89.76億元、88.54億元、102.89億元以及59.15億元。同期，公司擁有人應占利潤分別約爲2.49億元、4906萬元、2.35億元與1.99億元。

坐擁五千餘家加盟店，百果園在招股書中稱，新開加盟店數量與經營業績將持續影響其產品銷售收入與特許品牌收入。

2019年以來，百果園“突擊”開店，三年半時間裏新開2919家加盟店。其中，2019年一年就新增928家加盟店，2020年、2021年分別新增695家與865家加盟店，今年上半年已新開431家加盟店，關閉230家，淨增201家加盟店，相較此前三年增速放緩。

百果園加盟店數量變動情況 來源：百果園招股書

招股書指出，百果園2020年的業績受到疫情影響。自2019年年底至2020年5月，共191家門店先後停業超過10天，各地區門店也一定程度上受到消費者流量下降的影響。

2019年至2020年，百果園加盟店銷售水果及其他產品的收入減少了約4億元，佔同期總收入比例從87.7%降至84%。2021年，百果園加盟店的業績有所恢復，但收入佔比進一步降低至80.5%。2022年上半年，該項收入佔比爲78.8%。

百果園依靠加盟模式迅速搶佔市場的同時，也面臨門店管理的挑戰。就在今年5月，百果園被曝出用變質水果做果切等食品安全問題，引發廣泛關注。百果園次日發表致歉聲明，並表示將對門店的管理做持續改善與升級。

百果園的生意經：向加盟商賣水果

招股書披露，百果園管理的加盟店年收入約200萬元，而加盟百果園，最少需要8.5萬元。

百果園的微信公衆號提供了A、B兩種加盟方案。加盟模式A中開設一個加盟店的總投資額約27.7萬元–29.7萬元，B模式則需約8.5萬元，其中省去了約6.2萬元的招牌設備費、3萬元信息設備費以及10萬元-12萬元的裝修預估款。

加盟費並非百果園年入百億的祕訣。百果園的商業模式主要是採購“好喫不貴的”水果，並向加盟商銷售。

2019年至2021年及2022年上半年，百果園的水果銷售收入分別爲84.48億元、83.30億元、94.85億元及54.49億元，佔同期收入均超九成。

相比之下，同期百果園收取加盟費獲得的收入分別爲1.72億元、1.31億元、1.60億元與9521萬元，佔總收入比例不超過2%。

百果園收入明細 來源：百果園招股書

百果園在招股書中表示，公司對水果產品的果品品質分級體系，分爲招牌、A、B、C四個等級，“使水果價值最大化”。其中，百果園的招牌級與A級水果品質較高，售價與利潤率也一般較高。招股書披露，百果園的A級水果銷量最高，佔據百果園總銷量近半數。B級水果銷量約佔總銷量的三成，招牌級水果銷量約佔7%。

綜合來看，百果園銷售水果及其他食品的毛利率從2019年的7.4%降至2020年的6.8%，但在2021年回升至8.6%，2022年上半年穩定在8.6%。

其中，百果園向加盟店銷售水果及其他食品的毛利率從2020年的7.1%大幅增加2.1個百分點至9.2%。百果園解釋稱，主要是2021年公司考慮採購成本、加盟網絡成熟度及市場環境趨於穩定，決定向加盟商漲價，賣給加盟商的水果產品在2021年全年價格普遍上漲。

相較而言，百果園的自營門店銷售水果等的毛利率約是加盟店的3倍。2022年上半年，百果園自營門店銷售水果及其他食品的毛利率約28%，同期加盟門店的毛利率爲9.1%。

百果園水果及其他食品銷售的毛利率情況 來源：百果園招股書

值得一提的是，百果園在2008年開始探索線上渠道，還於2016年推出移動端App，搭建電商渠道。此外，百果園在2019年宣佈進入生鮮市場，並在2020年推出生鮮品牌“熊貓大鮮”。

進軍生鮮讓百果園線上渠道的毛利率從2019年的2.8%轉爲2020年的-4.9%。隨後百果園改變策略，從原先主要向付費會員銷售高端生鮮變爲面向所有消費者銷售更多大衆市場的“大生鮮”及其他產品。受此影響，百果園線上渠道的毛利率在今年上半年改善至-0.1%。

招股書顯示，此次IPO前，餘惠勇、徐豔林夫婦及員工持股平臺爲百果園的控股股東，其中餘惠勇及徐豔林直接、間接持股超35%，爲百果園最大股東，而百果園的機構及個人投資者多達35名，包括天圖集團、中金資本、深創投等，投資方共計持股約43.5%。

招股書披露，百果園擬將募集資金用於改善和加強其運營及供應鏈體系，包括收購業務、品牌或產品等。此外，百果園還計劃將資金投向升級IT系統與償還借款等。