華泰證券發佈研究報告表示，港股反轉初現，23年全年港股市場有望在盈利修復起量和估值修復回升雙重帶動下向上。考慮到海外加息幅度預期放緩，地域政治風險有望緩和，華泰證券認爲此前超跌相對顯著的中國互聯網板塊有望迎來估值修復機遇。同時，在海外經濟走弱、通脹加劇等多重因素影響下，海外互聯網行業基本面或持續徘徊於下行通道中，而中國互聯網公司的基本面改善預期已逐步升溫，相對價值凸顯。

投資建議：關注拐點共振、政策利好行業。在盈利視角切換至次年的基礎上，建議關注新經濟的配置方向。行業方面，1）關注全球流動性鐘擺、社交重啓、AH溢價的三重趨勢反轉：1．醫藥；2．重啓相關的大衆消費品和服務業（航空機場的博弈度已處於較高水平）；3．軟科技+硬科技。

2）關注政策邊際變化行業：1．互聯網遊戲版號審批常態化疊加人民日報財評發文提升市場對於遊戲行業發展的信心；2．穩地產政策力度加大，《關於做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》大幅提升市場信心，隨着房企資金循環的修復，地產或進入快速修復區間。

華泰證券主要觀點如下：

01 基本面：港股基本面領先A股半年左右，全年業績增速彈性較優

根據PPI同比、工業增加值同比擬合港股歸母淨利潤增速，預計港股業績底於2022年內出現，23年分子端增速預計+16.4%（A股+10%）。

節奏方面，基於港股業績主要影響因素工業增加值累計同比於2022年年底見底後回升，PPI或於2023H1出現拐點，預測港股分子端節奏領先A股半年，23H1港股盈利即呈現彈性，而A股在23H2。

細分至具體行業業績表現方面，可選、必選消費、TMT、中游材料業績彈性較大，上游資源品表現較弱。港股業績反轉領先A股半年的主要原因爲反轉主力可選消費和TMT在港股中的佔比＞A股，且新能源製造佔比＜A股。

02 估值面+資產比價：港股反轉已經形成趨勢，目前性價比仍處於高位

估值維度，美國10月通脹數據緩和了市場對聯儲大幅加息的擔憂，港股估值持續上修。但目前聯儲偏鷹派發言及強勁的就業數據提示市場仍需警惕美聯儲加息。長期來看，隨着美元指數於2023Q1見頂，PPI於年中見頂，港股估值壓制有望緩解。

資產比價維度，港股目前在全球權益資產中性價比較高，截至11月18日，港股ERP位於近10年以來42%的分位數，高於主要市場股指；AH溢價方面，我們的AH溢價模型曾在11月初發出A股向H股配置的強信號，經過後續市場的反彈，AH溢價模型讀數下行，當前讀數爲7.26，顯示港股相對A股的配置優勢小幅收斂。

03 情緒面+資金面：多重指標發出底部反轉信號，情緒面修復仍有上行空間

多重指標指示港股短線反轉：

1）破淨個股佔比：上週港股破淨個股數量升至1563家，佔全部港股的60.2%，相比10月底大幅回落；

2）回購額：上週港股周度回購公司數47家，回購額13.83億港幣，環比減少9.53%；

3）期權頭寸比：上週看沽/看購持倉量有所回升，11月18日期權頭寸比爲0.94；

4）沽空佔市場交易額比例：上週沽空佔市場交易額比例震盪波動，11月18日佔比約爲12.69%。

5）資金面：外資爲上週港股增量資金主要來源，南下資金上週淨流入相比前一週大幅減少。回購等情緒面指標距離2020年至2021年中樞值仍具有較高修復空間。