來源：長江商報

資產四年增超10倍、股價曾暴漲45倍，曾經的大白馬恩捷股份（002812.SZ）迎來危機時刻。

11月21日晚間，恩捷股份發佈公告稱，公司董事長李曉明和副董事長李曉華因相關事項被公安機關指定居所監視居住，相關事項尚待進一步調查。

董事長、副董事長同時“出事”，二級市場上恩捷股份股價直奔跌停，市值一日蒸發約139億元。

李曉明與李曉華爲兄弟關係，1996年，二人歸國創業。2016年，主營包裝印刷的公司創新股份登陸A股市場。2018年，創新股份關聯收購上海恩捷，公司更名爲恩捷股份。

站在了新能源時代的風口，踏準了鋰電節奏的恩捷股份超高速成長。今年前三季度，公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤32.26億元，較2018年全年的淨利潤增長超5倍。公司市值一度接近3000億元，目前已蒸發近1600億元。

李曉明兄弟還在推動恩捷股份快速擴張。然而，身爲實控人的李曉明兄弟自身卻在大肆收割，長江商報記者粗略估算，李氏家族累計套現約40億元。

淨利高增長股價跌56%

高速成長的恩捷股份似乎已不再爲投資者認可。二級市場上，股價大跌。

11月22日，受李曉明、李曉華兄弟被公安機關指定居所監視居住消息影響，恩捷股份股價開盤跌停，收報140.17元/股。僅僅一個交易日，市值就蒸發了約139億元。

恩捷股份的前身爲創新股份，是一家專注於提供多種從事包裝印刷產品、包裝製品及服務的綜合供應商。創新股份的前身是紅塔塑膠，創立於1996年，由李曉明兄弟聯合第三方合資設立。2006年，紅塔塑膠收購雲南玉溪創新彩印有限公司，業務範圍進一步擴大。2016年，創新股份登陸A股市場，2018年，耗資約50億元收購上海恩捷後更名爲恩捷股份，公司主營業務也切換至新能源領域，主營鋰電池隔膜業務。

近年來，恩捷股份大舉擴產，隔膜產能快速增長，迅速成爲國內行業龍頭，基本上佔領了國內市場的半壁江山。

恩捷股份的經營業績也隨之高速增長。2018年，公司實現的營業收入爲24.57億元，2021年達到79.82億元，三年增長2.25倍，較2017年的12.20億元增長5.54倍。2017年，收購上海恩捷之前，公司淨利潤爲1.56億元，2021年，收購之後的第四年，淨利潤達到27.18億元，較2017年增長16.42倍。

今年前三季度，恩捷股份實現營業收入92.80億元，同比增長73.81%；淨利潤爲32.26億元，同比增長83.77%，已經超過去年全年；扣除非經常性損益的淨利潤爲31.18億元，同比增長91.11%。

2021年底恩捷股份總資產爲261.22億元，較2017年的20.38億元增長11.82倍。到今年9月底，其總資產進一步增長至344.22億元，較年初猛增83億元。

二級市場上，恩捷股份的股價也曾上演了一場狂飆突進式上漲。以後復權的股價計算，公司發行價爲23.41元/股，2021年9月14日的股價，較發行價上漲超過45倍。

然而，儘管淨利仍然高速增長，鋰電概念仍然是市場上最爲火爆的概念，但恩捷股份正逐漸被資本拋棄。

K線圖顯示，從去年9月15日開始，恩捷股份的股價步入調整期，今年7月以來股價加速下滑。到今年11月22日，其股價跌至140.17元/股，較去年高點跌去了約56%。

市值方面，去年9月14日，公司市值達到歷史巔峯，爲2845.48億元，今年11月22日收盤時市值爲1250.89億元，蒸發近1600億元。

與此同時，部分基金也在撤退。去年三季度末，88家基金公司持股恩捷股份，到今年三季度末，持股的基金公司數量爲53家，減少35家。

一邊募資擴張一邊減持套現

李曉明兄弟還在推動恩捷股份擴張。

恩捷股份擴張的資金來源，一個十分重要的途徑是藉助資本市場。

2020年2月，恩捷股份通過發行可轉債，成功募資16億元。當年9月，公司又通過定增募資50億元，用於江西省通瑞新能源科技發展有限公司鋰離子電池隔膜一期擴建項目、無錫恩捷新材料產業基地二期擴建等建設，以及補充流動資金。

去年11月下旬，恩捷股份又拋出一份定增募資預案，擬募資128億元，用於鋰離子電池微孔隔膜、鋁塑膜、塗覆隔膜等5個項目，以及補充流動資金30億元，堪稱是大手筆。

大舉擴產的恩捷股份，產能迅速擴大。

2021年，國內隔膜產量79億平方米，同比增長112.5%，其中溼法隔膜產量60.6億平方米，佔比76.7%，同比增長132%。而恩捷股份的電池隔膜出貨量超30億平方米，市場份額遙遙領先。

去年，恩捷股份還在匈牙利建廠，此前還宣佈將在美國俄亥俄州建廠。

在大舉擴張之際，李曉明兄弟也在大舉收割。

2019年3月，李曉明家族直接及間接合計持有公司約2.55億股股份，佔公司總股本的53.76%。PaulXiaoming Lee、Sherry Lee、李曉華、JerryYang Li等家族成員爲李曉明一致行動人。玉溪合益投資有限公司（簡稱“合益投資”）爲李曉明家族控制的企業。玉溪合力投資有限公司（簡稱“合力投資”）與恩捷股份存在關聯關係，李曉華通過合力投資間接持有恩捷股份339.31萬股股份。

2020年8月10日，李曉明家族完成首輪減持，共計減持1421.49萬股股份，粗略估算，套現9.30億元。

2021年5月18日，李曉明家族完成第二輪減持，減持數量爲302.77萬股，套現約4.40億元。

今年6月20日，第三輪減持完成，合計減持數量1045.14萬股，減持均價約爲240元/股，套現約25億元。

綜上，三輪減持，李曉明家族合計套現約38.70億元。

此外，合力投資也進行了減持，算上這部分，李曉明家族預計已經套現約40億元。