來源：長江商報

全球鎂行業龍頭雲海金屬（002182.SZ）激進擴產。

11月24日晚間，雲海金屬一口氣發佈9份公告，核心內容爲鎂產能擴產，涉及的金額約爲47億元。

無疑，豪擲47億元擴產，對雲海金屬而言是超級重磅。截至今年9月底，公司總資產爲88.06億元，其中，流動資產只有40億元，且賬面上的貨幣資金只有2.93億元。

僅2.93億元貨幣資金，對應的短期借款23.54億元，雲海金屬償還短期債務的資金缺口較大。

不過，雲海金屬的優勢也較明顯。作爲行業龍頭，公司掌握有大量礦產資源，受益於產品漲價，2021年以來，公司經營業績接連倍增。二級市場上，公司也表現爲“大牛股”。

值得關注的是，雲海金屬正在推進定增募資，公司擬向特定對象寶鋼金屬發行0.62億股股票，募資不超過11.10億元。鋼企中國寶武系正在通過包攬定增形式入主雲海金屬，這或能緩解其財務壓力。而中國寶武，可能是衝着汽車輕量化這一大蛋糕而來。

償債壓力大47億投建資金哪裏來

雲海金屬正在進行史上最大的擴產動作。

根據最新公告，雲海金屬一次披露了4個投建項目，涉及資金總額約爲47億元。

具體爲，雲海金屬子公司五臺雲海擬投資建設年產10萬噸高性能鎂基輕合金及5萬噸鎂合金深加工的項目，項目總投資約爲32.38億元。公告稱，該項目位於礦產資源豐富的山西省五臺縣，項目從礦石開採、原鎂和鎂合金生產一直到深加工產品，擴大了公司原鎂、鎂合金及深加工產品的產能，進一步保證鎂產品供應，提高公司在原鎂、鎂合金及深加工領域的市場佔有率，並不斷拓展鎂合金的應用領域，鞏固公司在行業中的領先地位。

這是雲海金屬迄今爲止單筆最大規模投資。

除了上述項目外，還有3個項目。雲海金屬子公司南京雲海精密擬7.5億元投資建設年產3萬噸鎂合金壓鑄件項目。子公司重慶博奧投資建設年產1500萬件鎂合金中大型汽車零部件暨鎂鋁合金創新研發中心項目，投資金額約爲6.46億元。此外，孫公司天津六合鎂擬8000萬元投資建設年產250萬件鎂合金壓鑄件項目。

4個項目幾乎是同步建設，投資總額爲47.14億元。如此大規模投資建設，雲海金屬資金夠嗎？

長江商報記者發現，在公告中，雲海金屬聲稱，上述項目建設的資金來源爲自有資金解決。然而，公司自有資金根本無力解決上述項目建設所需資金。

截至2022年9月底，雲海金屬賬面上的貨幣資金只有2.93億元，對應的短期借款達23.54億元。這兩個數據顯示，雲海金屬存在很大的償債壓力。

2022年前三季度，公司經營現金流爲淨流入6.84億元，較去年同期的2.98億元增加3.86億元，增幅達129.53%。在這樣的狀況下，公司賬面上的資金仍然只有2.93億元。

那麼，公司宣告的47.14億元擴產計劃，資金如何落實？作爲一家上市公司，除了增加金融機構貸款、股東提供借款外，還有一個重要的途徑，就是股權再融資。

目前，雲海金屬正在推進定增募資，10月14日晚間，雲海金屬發佈公告顯示，公司正在籌劃向寶鋼金屬非公開發行股票，擬發行數量爲6200萬股。若本次非公開發行順利完成，寶鋼金屬將持有公司1.52億股股票，持股比例爲21.53%；公司現控股股東、實際控制人梅小明持有公司1.17億股股票，持股比例爲16.45%。本次非公開發行將導致公司控制權發生變更。寶鋼金屬或將正式入主雲海金屬。

公司此次募資不超過11.10億元，這筆資金在扣除相關費用後，將全部用於補充流動資金和償還有息負債。

但即便這筆資金順利融資完成，全部用於還債，依然不夠。那麼，高達47.14億元的投資擴張建設資金從哪裏來？要麼發債，要麼向金融機構申請借款。而這，勢必加大公司財務壓力。

今年前三季度，雲海金屬的財務費用爲0.77億元，同比微增0.02億元。

中國寶武謀求輕量化蛋糕

儘管雲海金屬缺錢，但不缺鎂資源。公司的資金困局，或有望藉助中國寶武來解決。

在二級市場上，雲海金屬曾是一隻大牛股。

2007年11月，雲海金屬在深交所掛牌上市，首發價格爲10.79元/股。2021年9月，後復權後，股價曾達92.21元/股，較其發行價上漲了約7.55倍。

市值方面，2008年11月，公司市值一度下探至10.96億元，2021年9月，市值最高爲193.74億元，到2022年11月25日，市值爲135.2億元，累計增長超過10倍。

相較股價及市值，雲海金屬的經營業績增長幅度要遜色不少。2007年上市當年，公司實現營業收入16.54億元、歸屬於上市公司股東的淨利潤（簡稱淨利）0.60億元。到2016年，歷經多年低位徘徊，營業收入首次突破40億元，達到40.48億元，同比增長30.05%。淨利潤爲1.69億元，同比增長461.79%。此後的2017年至2021年，公司的營業收入持續增長，2021年爲81.17億元，較2016年翻了一倍。在此期間，淨利潤有所波動。其淨利潤分別爲1.55億元、3.30億元、9.10億元、2.44億元、4.93億元，同比變動-8.55%、112.83%、176.29%、-73.23%、102.21%。

在這期間，公司實現的扣除非經常性損益的淨利潤（簡稱扣非淨利）爲1.09億元、2.09億元、2.79億元、2.28億元、4.20億元，同比變動-27.21%、91.11%、33.71%、-18.14%、83.81%。

2022年以來，雲海金屬的經營業績大幅增長。前三季度，公司實現營業收入71.08億元，同比增長25.76%，淨利潤、扣非淨利分別增長119.60%、150.17%。上半年，公司實現的淨利潤、扣非淨利潤分別爲5.03億元、4.88億元，同比增長253.30%、339.70%。

業績大幅增長的一個重要因素是，銷售價格上漲、銷售收入增長，產品結構優化，毛利率上升。但在三季度，公司業績明顯下滑。其營業收入、淨利潤分別爲21.43億元、0.76億元，同比變動4.36%、-37.09%。扣非淨利0.66億元，同比下降40.08%。淨利潤、扣非淨利在三季度下降，仍然是受產品價格波動影響。

儘管經營業績不算漂亮，但云海金屬的競爭力不容忽視。作爲汽車一體化壓鑄龍頭企業之一，近年來，公司頻頻佈局鎂、鋁合金行業，擁有“白雲石開採—原鎂冶煉—鎂合金熔鍊—鎂合金精密鑄造、變形加工—鎂合金再生回收”的完整鎂產業鏈。目前，公司已形成年產10萬噸原鎂和20萬噸鎂合金的生產能力，鎂合金產銷量連續多年保持全球領先。

數據顯示，雲海金屬鋁合金年產量約37萬噸，其中微通道扁管約2萬噸，在汽車空調市場的佔有率約40%。

據披露，雲海金屬現有兩個主要的原鎂冶煉項目，一是與寶鋼金屬、青陽共同投建的30萬噸高性能鎂基輕合金、15萬噸鎂合金壓鑄項目，另有巢湖雲海5萬噸原鎂冶煉擴產項目，兩個項目預計均在2023年投產。公司表示，前述項目達產後，公司將達到50萬噸原鎂和50萬噸鎂合金的規模。

值得一提的是，中國寶武通過寶鋼金屬參與定增入主後，將在鎂鋁領域與雲海金屬開展深度合作，擴大市場份額。

市場人士稱，中國寶武系入主雲海金屬，是衝着中國汽車輕量化的大蛋糕而來。體重降低，續航升級，追求輕量化是各家新能源車企的攻關重點。據產業界有關研究，新能源汽車車身每減重10%可增加14%的續航里程，而車體使用鎂合金材料可使重量減輕55%—60%，減重效果優於高強度鋼、鋁合金。

大舉擴產，雲海金屬確實能搶食到中國汽車輕量化蛋糕，但是，不可忽視的是，公司財務壓力較大，需要警惕激進擴張的風險。