本輪美元強勢週期即將結束？

美元指數11月以來強勢逆轉了此前單邊上揚的走勢。

由此，越來越多的機構開始看空美元，本月美元可能錄得2010年9月以來最大的單月跌幅，此前因強美元承壓的貨幣或迎來“喘息機會”。

本輪美元強勢週期即將結束？

11月以來，因預期通脹見頂且美聯儲將放緩加息步伐，今年多數時候始終呈現單邊上漲走勢的美元加速走軟，全球投資者對美元集體多翻空。11月29日亞太交易時段，美元指數窄幅震盪，交投於106.62附近，雖然守住了週一的漲幅，但較9月28日觸及的20年高點114.78已大幅回落了近7%；11月迄今已下跌約4.4%，有望創下2010年9月以來的最大單月跌幅。

根據美國商品期貨交易委員會本週一公佈的數據，截至11月22日當週，投機客的美元淨空頭頭寸達到18.2億美元，升至2021年7月以來最高，已連續第二週呈淨空頭。

此前的美元多頭摩根大通資產管理公司和摩根士丹利都表示，本輪美元強勢週期即將結束。本月稍早，摩根士丹利分析師希茲（Andrew Sheets）稱，美元漲勢將在本季度見頂，然後在2023年下跌，從而支撐新興市場資產。滙豐外匯研究主管梅克爾（Paul Mackel）也在本月的一份報告中寫道，美元強勢開始消退，可能導致美元回吐這個週期內對多數貨幣的約半數漲幅。“美元在過去18個月裏表現非常好，但推動其邁向數十年來最高估值的一些力量正在消退。”梅克爾認爲，未來幾個月美元走勢可能會震盪，明年第二季度開始趨於緩和，明年美元整體將會“失敗”。

美聯儲最新的會議紀要似乎給看空美元提供了一些佐證。大多數聯儲官員都認爲，美聯儲很快就應該放慢加息速度。隔夜互換指數也顯示，市場對美聯儲利率峯值的預期已從11月初的高於5%降至最新的5%以下。美債收益率也出現見頂跡象，10年期美債收益率較10月的高點下滑了約70個基點，同樣預示着市場預期美聯儲本輪加息週期已趨向利率峯值。

FXStreet.com的高級分析師特雷維薩尼（Joseph Trevisani）稱：“市場對美元指數此前的期望值已經達到了一定的高度，且可能已經過頭，隨着美聯儲放緩加息預期抬升，美元指數就會回落。此外，最近的一些下跌也可能是由於投資者和交易員在年底前獲利了結所致，許多交易公司在12月都會縮減交易活動。”

但巴林銀行駐倫敦策略師貝拉施（Agnes Belaisch）仍繼續看多美元。在他看來，美聯儲仍將重點放在控制通脹方面，這意味着在開始降息之前，利率可能必須在高位維持一段時間，這會繼續支撐美元指數和美元資產。“美聯儲的工作還沒有完成，做多美元頭寸仍然有意義。”他稱。

他的想法也得到了另一些聯儲官員表態的印證。週一，紐約聯儲主席威廉姆斯（John Williams）和聖路易斯聯儲主席布拉德（James Bullard）雙雙表示，降息或需要等到2024年之後纔會出現。布拉德稱，美聯儲需要進一步提高利率，然後在整個明年和進入2024年都保持高利率，以控制通脹。美聯儲主席鮑威爾11月30日的最新講話將備受關注；美國11月的關鍵就業數據也將在週五公佈。

其他貨幣或迎來“喘息機會”

無論如何，美元指數的回軟給歐元、日元等稍早對美元大幅貶值的貨幣帶來了復甦之機。

摩根大通資產管理公司駐墨爾本的策略師克雷格（Kerry Craig）稱：“市場現在對美聯儲的貨幣政策軌跡有了更好的把握。美元接下來不再會呈現我們此前看到的那種單向買入趨勢。歐元和日元等貨幣還有反彈的空間。”

CFTC的數據顯示，截至11月22日當週，在美元淨空頭增加的同時，歐元淨多頭飆升至123112手，達到2021年2月以來最高。11以來，美元對10國集團（G10）的所有貨幣都有所貶值，對日元和新西蘭元跌幅達到約7%。

安本投資（Aberdeen Asset Management）利率管理投資總監阿瑟（James Athey）也稱，美國通脹正在出現緩和跡象，美聯儲意識到加息對物價增長的滯後影響。美聯儲稍後放緩加息意味着美國和其他國家，比如日本的貨幣政策差異此前已達到極限。基於此，安本投資在大約一個月前，就將美元頭寸從增持調整爲中性，並預計美元對日元和英鎊將走弱。

富蘭克林·鄧普頓固收策略首席投資官德賽（Sonal Desai）也表示，現在是買入包括日元和韓元在內的此前“承受巨大壓力”的貨幣的好時機。

分析師們還指出，美元指數的回落不僅僅會影響貨幣市場，也能緩解輸入型通脹對歐洲經濟造成的壓力，降低全球最貧窮國家的食品購買價格，並減輕新興市場經濟體的美元債務償還負擔。

國際金融協會（IIF）上週發佈的《全球債務監測》報告顯示，儘管由於債券銷售放緩，第三季度全球債務總規模減少6.4萬億美元至290萬億美元，但新興市場的債務與國內生產總值（GDP）之比卻回升至254%，與2021年第一季度創下的紀錄高位相當。