貴州茅臺特別分紅火了，控股股東還準備用特別分紅款增持股份，公司股價11月29日大漲5.9%，說明市場對此多數持看好態度。不過，本欄認爲，如此操作除了多交紅利稅外，與上市公司回購股份並註銷沒什麼區別，貴州茅臺這樣的特別分紅其實還有更優解。 

貴州茅臺的特別分紅，讓投資者眼前一亮，對於衆多股民而言確實是個大利好。但是其附帶的大股東增持股票條款，卻有些值得玩味。從表面邏輯看，大股東一邊要求上市公司進行現金分紅，一邊表示看好上市公司的未來，希望用分紅款來增加持股比例，這樣無形中減少了其他股東的持股量。

利好歸利好，但不可否認的是，這樣的操作事實上減少了上市公司的現金儲備，同時增加了大股東的持股比例，而其他股東獲得了現金。這一過程中，大股東需要使用紅利稅後的資金去購買股票，投資者所獲得的現金同樣也是紅利稅後的現金。

但假如換一種操作，上市公司直接回購股票並註銷，那樣也能增加大股東的持股比例，因爲回購的股票不涉及大股東，而賣出股票的股民能獲得現金，結果都是一樣的，惟一的區別就是大家都能節省一些紅利稅。所以本欄說，貴州茅臺回報投資者的意願是極好的，但實施的辦法不夠科學，沒能做到能省則省。

事實上，現在的金融工具非常多，很多方法最終的實現結果也都差不多。但是選擇哪個路徑能夠對投資者最有好處是一個很重要的課題。例如是讓上市公司回購股份，還是讓大股東增持股份，要看上市公司和大股東賬面誰的現金流更充沛，如果是大股東自己本身現金充裕，可以鼓勵大股東增持股份，如果是上市公司賬面錢多，則可以多進行上市公司回購股份，把錢從上市公司賬面轉移到股東賬戶，需要支付紅利稅，把錢從大股東賬戶轉移到上市公司賬戶，需要支付發行費用，其實成本最低的方式還是二級市場買賣，而小型投資者最常用的也是這種方法。但是大股東進行二級市場買賣需要更多的手續和流程，所以大股東應選擇更合適的回報投資者方式。這次的貴州茅臺特別分紅就不如減少分紅金額，同時把大股東增持改變爲上市公司回購並註銷股份效果更加。

在本欄看來，貴州茅臺的優異業績已經是既定事實，投資者選擇貴州茅臺買入並持有顯然是符合價值投資理念的，如果小投資者不願意自己的持股比例被稀釋，最好的辦法是跟隨大股東同步增持股份，即大股東如果用分紅款的20%增持股份，投資者也可以用分紅款的20%增持股份，這樣能夠做到自己的持股比例不被降低，至於紅利稅的損失，也只能自己承擔了。

北京商報評論員 周科競

責任編輯：張恆星 SF142