德銀：熊市反彈結束後，衰退劇本上演！美股明年將大跌超25%

來源：華爾街見聞卜淑情

德銀預計美國經濟將在2023年年中步入衰退，美國未來一年的GDP將下降2%。

美聯儲三把手威廉姆斯、“鷹王”布拉德先後放鷹，痛擊投資者情緒，明年降息的期望幾乎被“磨光”，美股本週走勢疲軟，熊市曙光似乎要熄滅了。

這還不止，華爾街大行近期發佈的2023年展望給投資者澆了個透心涼。

高盛警告稱美股熊市可能將貫穿2023全年，摩根士丹利大空頭Michael Wilson預計美股將在明年上演“過山車”行情，標普500指數一季度將跌至3000點。作爲首個預測美國經濟將在某個時候陷入衰退的華爾街大銀行，德意志銀行最新公佈的2023年預測也令市場瑟瑟發抖。

當地時間週一，德銀首席經濟學家兼全球研究主管David Folkerts-Landau和全球經濟研究主管Peter Hooper領導的分析師團隊發佈2023年年度展望，預計美國經濟將在2023年年中步入衰退，他們表示：“當美國經濟衰退來襲時，主要股市從略高於目前的水平下跌超25%。”不過，“若衰退只持續幾個季度”，股市將在2023年年底就會完全復甦。

熊市反彈結束後，衰退劇本上演！

在該研報中，德意志銀行股票策略師Binky Chadha和Parag Thatte表示，由於目前頭寸已處於極低水平，熊市反彈仍將持續到明年一季度。

雖然（加息）週期後期基本面不佳，但頭寸已經很低，這爲熊市反彈提供了肥沃的土壤。

自從美聯儲在2021年末開始爲全面加息週期提供前瞻性指引以來，市場越來越關注這樣一個事實：大多數（10次指引有8次）暗示經濟將衰退。這種“對衰退的前瞻性指引”表明，股票頭寸的下降超前於增長的實際放緩，而不是通常的隨之而變。

今年6月中旬股市降至低點時，股市總頭寸的指標已經跌至衰退以外區間的底部（下降至5%），標普500指數已經達到衰退時期的平均跌幅（-24%），比我們預測的衰退提前了整整一年。

由於標普500指數最近從10月中旬的低點反彈了大約12%，股市頭寸的指標僅小幅增加，並且仍處於非常低的位置（12%）。

德銀認爲，熊市反彈結束後，美國經濟將在明年年中步入衰退，美股將在第三季度遭遇暴跌。此外，股市一般在衰退過半時觸底，然後在衰退結束時收復大部分失地，這將使標普500指數年底回到第一季度的高點。

具體來看，這兩位策略師預計標普500指數將在2022年底達到4200點，2023年第一季度達到4500點，第二季度基本維持在4500點，第三季度下跌27.8%至3250點，第四季度重回4500點。

就基本面而言，德銀的基本預測是，2023年標普500指數的每股收益將從2022年的222美元降至195美元。

從行業來看，金融類股、科技股和週期性消費類股將帶動美股反彈；能源類股和工業類股表現偏中性；防禦型股票表現將相對落後。

壓制通脹的代價

德銀指出，由於需求旺盛、勞動力市場喫緊以及供應衝擊，美國和歐洲的工資和物價通脹居高不下。此外，根據1960年代以來幾個主要工業國家的歷史記錄，任何時候趨勢性通脹下降2個百分點或更多，都或引起失業率上升至少2個百分點。

因此，德銀認爲，美聯儲將繼續收緊貨幣政策以對抗數十年來居高不下的通脹，並最終在明年將經濟推入衰退漩渦。

我們認爲，美聯儲和歐洲央行絕對致力於在未來幾年內將通脹率拉回目標水平。儘管代價可能小於過去，但如果美國和歐洲經濟不出現至少溫和的下滑，失業率不大幅上升，是不可能成功抑制住通脹的。

我們的房地產經濟預測顯示，GDP將出現溫和衰退，但這種衰退主要集中在商品和房地產相關產品上，標普500指數對這些產品的風險敞口過大，而且疫情爆發的影響也集中在這些產品上。因此，我們的收益基準體現了接近典型衰退下降的水平。

德銀預計，美國未來一年的GDP將下降2%。與此同時，歐洲經濟GDP預計下降1%；全球經濟增速預計放緩至2%左右，這在歷史上被認爲是經濟陷入衰退。