橡膠：宏觀氛圍偏強，但基本面偏弱，膠價短期內缺乏主要矛盾

【原料及現貨】截至昨日，杯膠38.35（+0.3）泰銖/千克，膠水44.1（0）泰珠/千克，雲南膠水11100（0）元/噸，海南膠水11700（0）元/噸，全乳膠現貨12150（-50），青島保稅區泰標1330（0）美元/噸，泰標混合膠10750（0）元/噸，順丁膠山東報價11100（-100）元/噸。

【開工率】全鋼胎樣本廠家開工率爲61.56%，環比+20.73% ，半鋼胎樣本廠家開工率67.59%，環比+14.62%。

【資訊】據乘聯會11月8日消息，2022年10月我國乘用車市場零售達到184萬輛，同比增長7.3%，增長平穩；10月零售環比下降4.3%，這也是自2013年以來首次出現“金九銀十”的環比下降特徵。1-10月累計零售1671.6萬輛，同比增長3%，同比淨增48.2萬輛，其中購車稅優惠政策啓動以來的6-10月同比增加156萬輛，增量貢獻巨大。

【分析】近期宏觀轉暖市場心態偏樂觀，資金試圖炒作新倉單註冊較慢，但基本面偏弱，橡膠缺乏主邏輯。基本面來看，本月底雲南產區陸續停割，但替代指標進入後供應偏高。橡膠當下依然受天膠持續偏弱的基本面影響，輪胎廠庫存依然高位，內需低迷，不過前期受疫情干擾的山東輪胎廠恢復開工，對需求有一定提振。混合膠偏弱非標基差較弱，正套陸續建倉，盤面上方存在套利盤壓制。多頭當前對於基差偏弱拉漲謹慎，預計漲幅有限。近期宏觀氛圍偏暖，但基本面較弱，缺乏主邏輯，建議暫觀望。

【操作建議】觀望

玻璃： 淡季囤貨需求較難被激發，遠月受宏觀提振偏強，1-5反套

純鹼： 近月01升水現貨，資金移倉05多頭情緒延續，重回1-5反套邏輯

【玻璃和純鹼現貨行情】

純鹼：現貨報價最低送到2650元/噸，貿易商隨盤面報價

玻璃：沙河出廠價1500-1600元/噸，貿易商1550元/噸上下

【供需】

純鹼：

本週純鹼行業開工負荷率88.6%，較上週提升0.2個百分點。其中氨鹼廠家開工負荷率95.1%，聯鹼廠家開工負荷率81.9%，天然鹼廠開工負荷率100%。卓創資訊統計本週純鹼廠家產量在60.2萬噸左右。

本週國內純鹼企業庫存總量在26.75萬噸（含部分廠家港口及外庫庫存），環比11月17日庫存減少8%，同比下降73.3%。

玻璃：

截至11月24日，重點監測省份生產企業庫存總量爲6064萬重量箱，較上週庫存減少117萬重量箱，減幅1.89%，庫存天數約31.09天，較上週減少0.60天

截至本週四，全國浮法玻璃生產線共計304條，在產244條，日熔量共計162890噸，較上週縮減1200噸（寧波康力產能修正）。周內產線冷修2條，暫無點火及改產產線。

【分析】

純鹼：當前01已經升水現貨，資金移倉05，05在交易強現實邏輯下做多情緒延續，月間再度呈現1-5反套。基本面當下偏強，低庫存延續至今未出現累庫拐點，玻璃近月受高庫存壓制，但遠月05受宏觀、地產利好提振下偏強，對純鹼05繼續上攻不形成制約。關注玻璃能否突破震盪區間，若突破，對純鹼向上則形成助力，若無法突破，純鹼當前點位估值偏高，單邊建議暫觀望，1-5反套可持有。

玻璃：近月01受基本面壓制偏弱，遠月在宏觀、地產帶動下偏強。近端來看，需求低迷，東北玻璃南下衝擊市場價格，當前實際成交價格基本和01盤面平水。從基本面來看，現貨市場接貨意願低，價格不斷下調。國內各地疫情進一步嚴峻，需求低迷，現貨後市 還會有進一步向下調價的可能。玻璃廠在01合約1400左右點位有意願註冊倉單，當 前進入需求淡季，下游接貨意願較低，預計01貼水現貨幅度將增大。年底已至，貿易商囤貨意願低，投機需求無法被激發，預計盤面01承壓，05宏觀提振下偏強，1-5反套可持有。

【操作建議】

純鹼：1-5反套持有

玻璃：1-5反套持有

紙漿：美國鐵路工人或出現罷工  

【現貨情況】昨日山東地區針葉漿市場主流品牌報價在7050-7350元/噸，主流品牌主流價報盤較上一工作日橫盤震盪。俄羅斯針葉漿7050-7100元/噸，環比+0元/噸，針葉漿主流市場報盤銀星參考價在7300元/噸，環比+0元/噸。

隆衆資訊11月16日報道：俄羅斯伊利姆宣佈最新外盤報價，針葉漿930美元/噸（摺合進口成本930*1.13*7.1+200=7600+元/噸），較上輪下降20美元/噸。

據海關總署公佈的數據顯示，中國2022年10月紙漿進口量爲227.0萬噸，同比增漲0.7%，環比下降9.2%。1-10月累計進口量2431.7萬噸，累計同比減少3.2%。10月份漂白針葉漿進口數量56.2萬噸，環比下降2.5%，同比下降12.9%。漂白闊葉漿進口數量97.1萬噸，環比下降19.2%，同比增漲6.4%。漂針漿供應收縮繼續得到驗證，這也是紙漿今年相對較爲強勢的主要原因之一。

【庫存情況】截止2022年11月24日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：176.0萬噸，較上期上漲2.6萬噸，環比上漲1.5%，庫存量本週期在連續兩週窄幅去庫後再次呈現累庫的狀態。本週期紙漿國內主流港口青島港內庫存呈現窄幅去庫的狀態，港上日均出貨速度較上週期明顯加快，多爲規模紙廠提貨，到港量較上週期變動不大。

【行情分析】上週五降息，前日國家再次祭出大招爲房地產鬆綁，從信貸、債券、股權三個維度爲地產公司鬆綁保交樓，宏觀預期偏強。遠期合約尤其是貼水品種更適合尋找機會做多，紙漿遠月2305表現明顯強於2301。另外，美國鐵路工會或在12月5號宣佈罷工，這對美國紙漿出口或造成較大的影響，進而影響我國的供應，一旦發生則會在接下來有較大的炒作，加之人民幣匯率貶值預期持續，即將推動盤面突破10月底高點，但有較大的不確定性。理論上看，03、05盤面貼水進口貨物遠期報價（7600+）的力度仍較大，因此盤面拉漲有合理性，也符合我們對其做震盪觀望或者多配的觀點。不建議單邊做多，但可以作爲多頭配置。整體操作難度依舊很大，建議控制好倉位，逢回調做多思維參與。

【投資策略】2305合約多單持有