中國網財經12月1日訊（記者葉淺 單盛羣）近日，證監會官網公佈了青島沃隆食品股份有限公司（以下簡稱“沃隆食品”）首次公開發行股票申請文件反饋意見。沃隆食品IPO擱置近半年傳來新消息。

2019年及以前，沃隆食品佔據我國混合堅果行業市場份額第一位。然而，隨着零食賽道的激烈競爭，沃隆食品營銷驅動業績的模式似乎難再奏效。2019-2021年報告期內，沃隆食品以“每日堅果”爲代表的混合堅果產品收入增長乏力，而相較高達2.16億元的銷售費用，沃隆食品2021年的研發支出僅188.45萬元，不及銷售費用的零頭。

2021年，沃隆食品在國內混合堅果行業市場的市佔率已然下降至第三，被洽洽食品、三隻松鼠趕超，且曾經的競爭對手早已登陸A股市場，部分企業2021年的營收甚至是沃隆食品的八倍之多。

銷售費用超2億

提起沃隆食品，公司名號遠不如王牌單品“每日堅果”響亮。

招股書披露，沃隆食品率先在國內推出了“每日堅果”類產品，生產和銷售小包裝混合堅果產品，此舉開創了混合堅果這個新品類。公司憑“每日堅果”成功躋身堅果行業一線品牌，並以“每日一包，營養均衡”的理念開啓了國內休閒零食“每日”系列的序幕。

據前瞻產業研究院數據，2019年及以前，沃隆食品在混合堅果行業的市場份額最高。2019年，沃隆食品市佔率達13%，位居行業第一。

招股書顯示，2019年起，沃隆食品轉戰影視劇植入，以“每日堅果”爲主的多個產品亮相《掃黑風暴》《山河令》《誰是兇手》《都挺好》等多部熱播影視劇中，至今保持着每年8-10部的植入數量。

同時，沃隆食品還聘請流量明星爲代言人，並通過達人帶貨、店鋪直播、新媒體投放等線上營銷渠道定向露出。

而上述大手筆營銷動作背後，是沃隆食品不斷走高的銷售費用。

招股書數據顯示，報告期各期，沃隆食品的銷售費用分別爲1.9億元、1.79億元、2.16億元，銷售費用率分別爲16.34%、20.10%、19.50%。

同期，沃隆食品研發費用分別爲37.63萬元、157.61萬元和188.45萬元，研發費用率分別爲0.03%、0.18%和0.17%，而行業平均水平則爲0.86%，沃隆食品在研發成本的投入力度遠低於行業平均水平。

業績增長乏力

高營銷打開了沃隆食品及其旗下產品的知名度，但從近三年的業績來看，沃隆食品業績已經表現出明顯的增長乏力跡象。

報告期內，沃隆食品分別實現營業收入11.65億元、8.89億元和11.08億元，淨利潤分別爲1.31億元、8870.85萬元和1.2億元。受疫情影響，2020年沃隆食品營收和淨利潤雙雙下降，到2021年，雖營收和淨利潤有所增長，但仍未回到2019年水平。

收入來源中，沃隆食品的收入超98%來自主營業務。其中，又以混合堅果產品的銷售最爲突出。報告期內，沃隆食品混合堅果收入佔主營業務收入的比例分別爲92.14%、85.73%和75.74%，公司收入來源長期依賴混合堅果產品。

從銷售渠道來看，報告期內，沃隆食品線下銷售渠道佔主導，線下佔主營業務收入比例分別爲82.55%、69.79%、67.26%，而受2020年疫情影響，線下渠道收入降幅明顯。長期依賴線下銷售渠道，導致沃隆食品在遇到突發情況時措手不及，從而影響了業績。

中國食品產業分析師朱丹蓬接受中國網財經記者採訪時表示，通過單一營銷打造大單品的模式已無法獲得消費者青睞，對比行業內其他公司，沃隆食品在產品矩陣的調整、銷售渠道的完善、團隊的夯實等方面並沒有對品牌進行激活，處於喫老本的狀態。作爲最早出現在混合堅果賽道的老將，最終成就的卻不是沃隆，可以看出公司目前體系已經非常老化。

此外，由於混合堅果較低的技術含量、較強的可複製性，各大堅果品牌也紛紛擠進賽道，開創自己的混合堅果產品，並憑藉品牌力迅速佔領市場。前瞻產業研究院數據顯示，2021年我國混合堅果行業市場份額TOP3分別爲洽洽食品（9.7%）、三隻松鼠（9.1%）、沃隆食品（7.2%），沃隆食品已然在角逐中失去頭把交椅。

IPO前夕股東、風投紛紛退出

除了業績不盡如人意，IPO前夕沃隆食品還面臨原始股東、風投機構退出的窘境。

招股書披露，沃隆食品目前共有7名股東，公司董事長、總經理楊國慶直接持有公司74.10%的股份，楊國慶近親屬楊丹、楊靖、楊國榮分別直接持有公司1.20%的股份，另外楊國慶及其兒子楊仕語成立的沃隆控股持有公司15%股份，楊國慶持有50.78%股權的隆璟達投資（12名員工持股平臺）持股1.28%，沃隆達資產（44名員工持股平臺）持股6.02%。

公司股東中僅楊國慶家族和兩個職工持股平臺，無外部公司或投資機構。

然而2018年8月，有多家媒體報道沃隆食品召開2018年戰略合作發佈會，會上宣佈與紅杉資本中國基金的戰略合作，並獲得數億元的投資。但招股書中對紅杉資本的入股隻字未提。11月18日，證監會《反饋意見》顯示，2020年4月底，紅杉資本與沃隆食品簽署了終止投資協議。

另外值得關注的是，2016年5月，楊國慶、黃緒鋒、張立業三人共同投資設立青島沃隆食品有限公司（沃隆食品股改前身），蹊蹺的是，作爲公司原始股東，黃、張二人接連於2019年2月和2020年6月退出公司，並在沃隆食品IPO前夕將自己所持的公司全部股份轉讓給楊國慶。

原始股東、風投離場的內憂未平，沃隆食品還面臨行業發展的外患。

根據招股書披露的艾媒諮詢數據，2010-2021年中國休閒食品行業市場規模持續增長，從4100億元增長至11562億元，期間複合增長率約9.9%。預2022年增速達7.2%，市場規模達12391億元。

朱丹蓬認爲，隨着消費升級的驅動，堅果行業正處於高速擴容的階段，而沃隆食品沒有抓住行業高速發展的紅利，說明公司離主流市場較遠。就IPO階段來說，股東、風投難免因不看好沃隆的可持續發展力而出走。

朱丹蓬補充道，“沃隆食品是混合堅果品類的開創者，如何補齊‘短板’值得公司思考，若未來公司無法在產品創新、升級迭代等方面進行高質量改善，進入資本市場可能對其發展有所幫助，但未必是一件好事，沃隆食品要迎接的挑戰還有很多，股價破發的機會也可能存在。”

記者就銷售費用及退出的紅杉資本等問題向沃隆食品發送了採訪函，截至發稿未收到回覆。對沃隆食品IPO進展，中國網財經記者將保持持續關注。