當前，一級市場上的二級交易已成爲衡量投資者偏好的指標。

隨着美股科技股今年的大跌，科技初創類企業在一級市場，即私募股權市場中的估值也遭重創。

在科技企業上市前，其股份通常會在創始人、員工和機構間進行二級交易。這些交易使得企業的現有股份持有人在其上市前套現，意向買家可以對企業進行新的投資或增持現有持股。一級市場上企業的估值調整通常較慢，因爲一級市場流動性不及二級市場，即公開交易市場，對企業持股的交易頻率也因而較低，現有持股者通常也更不願意接受較低的價格，因爲這意味着虧本出售以及減記其剩餘股票的價值。

此前，在以科技股爲主的納斯達克綜合指數於2021年11月開始拋售後，許多科技初創企業數月來仍一直保持着較高的估值。然而，隨着風險投資公司和對沖基金不得不開始減倉以彌補二級市場的損失，初創企業在一級市場上的估值也遭到打擊。參與交易的人士表示，眼下，初創企業早期融資的估值折價大體上從30%~40%不等，最高的折價高達80%。而由於股市疲軟，許多企業擱置了上市計劃，因而一級市場上的二級交易已成爲衡量投資者偏好的指標。市場參與人士表示，今年3~7月，二級交易幾乎不存在。直到最近，一些押注市場已見底的潛在買家才悄悄迴歸。截至本週末收盤，納指已較10月中旬的低點反彈了逾7%。

以色列科技初創企業二級交易平臺——獨角獸交易所（Unicorns Exchange）負責人米勒（Idan Miller）稱：“我們看到越來越多的買家正重返市場。”他透露，該交易平臺第三季度的股票交易數量創新紀錄，總交易價值超過1.5億美元，更超此前2021第四季度創下的歷史紀錄。但雖然交易規模和總交易價值反彈，但單個企業的估值仍然遭遇下調。比如，財富管理軟件提供商Addepar Inc．就是第三季度被重新定價的企業之一。一位買家在9月和10月前後七次購入該企業股份，估值在17億~18億美元不等。而米勒表示，去年12月時，該企業的估值爲25億美元。

獨角獸交易所並不是唯一一家以較低估值進行科技初創企業二級交易的平臺。彭博的交易信息顯示，另一家二級交易平臺Mirai Capital上，有多位賣家希望以折價拋售此前通過數輪投資積累的股權。米勒稱，一些企業的折價幅度很驚人，幾乎腰斬。

二級交易參與商Ion Pacific的聯合創始人哈維爾（Itamar HarEven）表示，在多年資金籌集過熱後，估值下降在預期之中。那些此前估值特別高，達到10億美元以上的企業“是真正在二級交易中受到打擊的企業”。

MCM Partners首席執行官瓦倫蘇埃拉（Adrian Valenzuela）也表示，那些此前不惜一切代價野蠻生長的成長型初創企業，或沒有取得獨特優勢或規模效應的企業正在受到懲罰。比如，他稱，二級交易參與者正激進地對美國、印度和中國地一些消費互聯網企業進行重新定價，這些企業估值一度“受益於疫情”。

一些大型資管機構也顯著調低了對科技企業在一級市場上的估值。2021年9月~今年6月，普信金融旗下的一隻基金將其持有的Stripe股票的估值下調了一半以上。富達投資旗下的一隻基金今年7月對其持有的Instacart Inc．股票的估值也比2021年10月調低了55%。值得一提的是，Stripe和Instacard自己也在今年下調了員工股票期權的定價，這一定價體現的是企業對自己股份的內部估值。

不過，在估值大幅折價後，一些投資者已開始押注估值反彈。比如，即買即付企業Klarna在今年7月，以67億美元的估值向投資者尋求新一輪融資，遠低於去年的估值，但到9月和10月，該企業在二級交易的估值反彈至90億美元，增幅達到34%。