21世紀經濟報道記者 董靜怡 上海報道

寵物經濟繁榮的積極論調下，難掩寵物行業上市公司的窘境。

近日，“中國寵物電商第一股”波奇寵物發佈截至2022年9月30日的2023財年上半年業績報告，財報顯示，營收出現下降，爲5.896億元，較上年同期的6.04億元同比下降了2.38%；虧損仍在持續，爲2950萬元，較2022財年同期8190萬元的淨虧損減少了64.0%。財報發佈後，波奇寵物在紐交所股價大跌10%。

2008年成立以來，波奇一直試圖講述“社區+電子商務+服務”的故事，然而時至今日，波奇仍有超過90%的收入來自於電商，其自有品牌、寵物生態、第三方服務等對整體營收的貢獻依然非常有限。

沒有跑通商業模式，在中國有限的寵物市場下，波奇的發展並不能算得上健康，今年以來，波奇寵物累計跌幅已經達到75%。

而困境不只在寵物電商。從細分賽道上看，寵物食品、寵物醫療等行業的發展也不盡如人意，高端市場稀缺，低端市場內卷，同質化極高，市場仍由歐美品牌主導。對於寵物行業的上市公司來說，“體量大、毛利低”的問題仍阻礙着其進一步發展。

《中國寵物行業白皮書》數據顯示，2021中國寵物（犬貓）市場規模達到2490億元，同比增加20.58%，十年間年複合增長率CAGR 高達27.4%。但距離歐美等發達國家的成熟市場，中國市場顯然還未在如何經營好寵物經濟這個問題上找到最佳出路。

營收下降，持續虧損

波奇寵物的財報，最近都不算太好看。

截至2022年9月30日，波奇寵物在上半年實現營收5.896億元，較上年同期的6.04億元同比下降了2.38%，其中波奇寵物的主要業務即產品銷售業務爲5.687億元，較上年同期的5.776億元下滑了1.5%；在線營銷和信息服務及其他收入爲2090萬元，較上年同期的2640萬元下降了20.5%。

繼上一季度首次出現營收下降，波奇寵物在第二季度仍未有所改觀。營收受阻之下，只得在降低成本上下功夫自救。

財報數據顯示，銷售和營銷費用爲6350萬元，較2022財年同期的8950萬元減少了29.0%，佔總營收的比例爲10.8%，低於2022財年同期的14.8%。減少的主要原因是廣告費用減少至2610萬元，原因是開支較少，同時來自更具成本效益的渠道的收入所佔比例增加。

此外，一般及行政費用爲2210萬元，較2022財年同期的4280萬元減少48.4%。減少的主要原因是取消了與員工離職對應的期權，基於股份的薪酬支出下降了1350萬元；組織結構優化，員工成本下降了370萬元；以及與2022財年同期相比，專業費用下降了250萬元。總體來看，該部分費用佔總收入的百分比爲3.7%，低於2022財年同期的7.1%。

波奇聯合創始人、聯合首席執行官兼首席財務官唐穎之評論道：“我們看到了在市場不確定性中日益增長的謹慎價值。在2023財年上半年，我們在成本控制方面取得了長足的進步，營業費用佔總營收的比例從去年的32.2%下降到今年的26.1%，這爲公司大幅減少淨虧損鋪平了道路。”

財報顯示，波奇寵物上半年淨虧損爲2950萬元，較2022財年同期8190萬元的淨虧損減少了64.0%。

不過值得注意的是，從波奇寵物公佈的財報數據來看，截至目前，波奇寵物尚未實現盈利，過去3年的年度淨虧損分別是1.33億元、1.93億元、1.76億元。儘管季度虧損額呈現出逐漸減少的趨勢，但在營收艱難的背景下，減少虧損對波奇寵物來說也充滿挑戰。

環境限制

盈利難是所有垂直電商的困境，專注於日漸興起的寵物賽道也不例外。即便是美國寵物電商巨頭Chewy，也是在近兩年才勉強實現單季度盈利。

Chewy是創立於2011年的寵物電商公司，彼時，美國線下寵物服務業態已經相對成熟，隨着電商的興起，美國寵物行業線上化加速，與此同時，寵物消費升級的趨勢愈發顯著，注重服務的個性化消費體驗是綜合類電商亞馬遜難以滿足的，時運之下，也給了Chewy成爲線上寵物專業零售商巨頭的機會。

其中，訂閱模式帶來的持續復購已經成爲Chewy 重要的發展引擎。訂閱模式指的是用戶單次下單後，商家每隔一段時間自動重複履約該訂單，這迎合了寵物食品定期購買的特性。據悉，該模式收入佔Chewy營收近70%，這部分消費者數量增加帶來的持續復購助推Chewy營收的快速增長，幫助公司形成用戶粘性與穩定的客羣。波奇爲了實現多元化的營收，也曾效仿過Chewy的商業模式，但成效甚微，相關數據顯示，截至2020年上半年，波奇的會員僅有2.3萬，平均每人預存金額3154元。

這與雙方市場的體量差別不無關係。數據顯示，我國2021年城鎮共有9147萬寵物家庭，而根據國家統計局數據，2020年中國共有4.94億戶家庭，中國養寵滲透率不到20%，而美國、日本、歐洲的滲透率已達到70%、57%、49%。

零售電商行業專家、百聯諮詢創始人莊帥在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，中國養寵物的滲透率遠低於歐美髮達國家，且中國對於寵物的餵養、醫護、玩樂等消費水平還處於非常早期的階段。

有限的市場並沒有留出空間給一個“中國版chewy”，商業模式沒有跑通是國內寵物電商最爲顯著的問題，放在國內幾大綜合電商已將市場瓜分殆盡的背景下，則更爲致命。

在國內，垂直電商的發展更像是夾縫求生。蜜芽創始人劉楠曾總結道：“當綜合電商擁有算法能力之後，可以讓垂直人羣在綜合電商上看到垂直內容。”

公開數據顯示，2021年，淘寶的市場份額爲52%，京東的市場份額爲20%，拼多多的市場份額爲15%，再加上抖音、快手等內容電商的入局，國內電商生態格局已定。數據顯示，在擁有寵物業務的電商平臺中，淘寶佔據60%的市場份額，京東以3.7%位列第二，最爲垂直的波奇寵物市場佔有率僅有1.9%。相較而言，Chewy在美國寵物電商的市場佔有率則超過50%。

莊帥表示，垂直電商本身就具有獲客成本高、難滿足用戶多樣需求、提供服務有限等問題，對於寵物電商來說都是較大的阻礙。

艾媒諮詢CEO張毅也向21世紀經濟報道記者表示，寵物電商平臺需要找出一些突圍之策，“或許可以考慮一下線上和線下結合的方式，如做線下門店、社區服務等。”

浙江省電子商務促進會發布的《中國寵物電商行業洞察（2022）》研究報告指出，寵物零售電商的投融資情況在整個寵物行業中並不出彩，僅在2019和2020年分別有過6起和7起投融資事件，近兩年來基本已銷聲匿跡。

行業格局分散，代工普遍

寵物電商之外，其他細分賽道諸如寵物食品、用品等往往體量不大、淨利率低，上市企業的業績和股價表現也都較爲平淡。

“目前我國養寵家庭與歐美相比滲透率較低，用戶規模雖有所增長，但幅度也是有限的。”網經社電子商務研究中心高級分析師莫岱青在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，“目前在寵物電商行業知名度較高的仍是外資品牌，國內本土寵物品牌還居於低端市場。”

《中國寵物電商行業洞察（2022）》研究報告顯示，從寵物賣家整體情況來看，僅有5.1%的寵物店鋪2022上半年銷售額超過1億元，當前寵物賣家競爭格局較爲分散，市場集中度低。

從市場份額上來看，國外品牌憑藉其先發優勢，仍在國內寵物市場中佔有較大的市場份額。《中國寵物行業白皮書》顯示，在貓主糧、寵物疫苗、犬驅蟲藥、貓驅蟲藥等品類下，排名前十位的多爲國外品牌，頭部也基本被國外品牌壟斷。

“中國公司在自有品牌商品，商品力的提升上，還是在早期階段，主要還是以粗放經營的模式爲主，而沒有在商品力上下功夫。”莊帥表示。

寵物食品作爲寵物經濟中的大頭，仍有高於50%以上的進口品牌。究其根本，國內頭部的寵物企業仍沒有徹底擺脫爲國外品牌代工貼牌的命運。

依賴代工競爭壁壘及毛利率較低，驅動企業向下遊佈局。早期國內寵物企業大多依託於人力成本及原料成本優勢，爲海外品牌進行代工生產、貼牌出口，但對於企業來說代工並非長久之計，不僅自身難以形成競爭壁壘、缺乏內生增長動力，也限制了整個行業規模無法進一步發展。

以中寵股份爲例，2022年上半年，境內收入3.83億元，佔比僅爲24.12%，海外收入12.06億元，佔比高達75.88%。但代工業務的毛利率只有20%左右，僅爲其自主品牌毛利率的一半；自有品牌發展相對成熟的乖寶寵物，其毛利率則不斷提升，已由2019年的36.14%增至2022年上半年的41.24%。

近年來，發展自有品牌已成行業共識，中寵推出“頑皮”、“真致”，佩蒂推出“好適嘉”、“齒能”，前文提到的波奇也做了自有品牌“怡親”和“魔咖”，但在國內的認可度還遠不及國際品牌。

“國內市場上比較高端頭部的基本上都是海外品牌爲主，中國品牌雖在製造能力、服務能力以及營銷能力上都不弱，但在打造品牌上還與國外有所差距。”張毅告訴21世紀經濟報道記者，“中國企業在品牌化這個方面還是有很長的路要走，這也是提升利潤的重要途徑。”

（作者：董靜怡 編輯：林曦）