橡膠：宏觀利好消化後，盤面重回基本面偏弱邏輯

【原料及現貨】截至昨日，杯膠40.25（+0.25）泰銖/千克，膠水44.5（0）泰珠/千克，海南膠水11100（-200）元/噸，全乳膠現貨12450（+100），青島保稅區泰標1410（+10）美元/噸，泰標混合膠11050（+100）元/噸，順丁膠山東報價10300（0）元/噸。

【開工率】全鋼胎樣本廠家開工率爲60.36%，環比-0.28% ，半鋼胎樣本廠家開工率66.13%，環比+3.02%。

【資訊】據中國海關總署12月7日公佈的數據顯示，2022年11月中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）合計73.8萬噸，較2021年同期的66.1萬噸增加11.6%。1-11月中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）共計659.9萬噸，較2021年同期的613.5萬噸增加7.6%。

【分析】近日盤面膠價回調，前期宏觀利好有所消化，盤面或重回交易基本面邏輯。先前在宏觀利好提振下，市場心態偏樂觀，橡膠盤面拉漲。但基本面來看，雲南產區全面停割，但替代指標進入後供應偏高。輪胎廠庫存高位，內需低迷，內外需求皆低迷，11月下游汽車數據走弱，印證消費依舊疲軟。前期拉漲現貨跟漲乏力，基差較弱，預計後期盤面仍有回調空間。

【操作建議】05合約12800-13000點位入場空單

玻璃： 現貨期貨價格劈叉，單邊謹慎，1-5反套可持有

純鹼： 宏觀轉暖玻璃冷修預期轉弱，交易邏輯拐點出現前繼續偏強運行

【玻璃和純鹼現貨行情】

純鹼：現貨報價最低送到2680元/噸，高價2700-2750元/噸，貿易商隨盤面報價。

玻璃：貿易商報價1450-1500元/噸 ，市場實際成交價更低。

【供需】

純鹼：

本週純鹼行業開工負荷率88.6%，較上週下降1.3個百分點。其中氨鹼廠家開工負荷率96.2%，聯鹼廠家開工負荷率80.8%，天然鹼廠開工負荷率100%。

本週國內純鹼企業庫存總量在28.06萬噸（含部分廠家港口及外庫庫存），環比12月1日庫存增加2.2%，同比下降80.7%。

玻璃：

截至12月8日，重點監測省份生產企業庫存總量爲6017萬重量箱，較上週庫存減少67萬重量箱，減幅1.10%。

截至本週四，全國浮法玻璃生產線共計306條，在產242條，日熔量共計161840噸，較上週縮減450噸。周內產線冷修1條，暫無點火及改產產線。

【分析】

純鹼：純鹼在低庫存及宏觀利好下依然偏強，短期內情緒高漲。純鹼主要有三大矛盾：強現實和弱預期 的矛盾，遠興能源5-6月能否兌現的矛盾，以及玻璃冷修和光伏點火所帶來的純鹼需求的矛盾。 當下低庫存格局下現實偏強，但遠期有大量新增產能，市場先前判斷新增產能或在05合約之後， 那麼09相較05過剩的確定性更高，05合約在宏觀提振下則偏強。玻璃近月受高庫存壓制，但遠月05受宏觀、地產利好提振下偏強，冷修預期轉弱，也對純鹼05的繼續上攻不形成制約。光伏方面近期進入需求淡季，12月前期點火引產供應增量，預計累庫將持續一段時間，但光伏不是近期盤面交易的主邏輯。近期宏觀氛圍偏強，建議單邊偏多思路，月間上，09供應過剩的確定性更強，5-9正套思路。

玻璃：近日玻璃產銷轉好，尤其湖北、華東產銷連續幾天超100%，沙河、西北、西南等地區相對較弱。 本週長城開始推行保價，傳聞有貿易商前去拉貨，不過市場認爲價格依然偏高，實際買貨持續性 還需進一步跟進，預計現貨還有進一步向下調價空間。年底已至，多數深加工企業的年後訂單偏 少，部分企業年前提前放假，真實需求仍較弱，宏觀利好傳導到現貨市場尚需時間。盤面01承壓， 但05在宏觀提振下相對偏強，月間1-5反套可持有，單邊建議謹慎。

【操作建議】

純鹼：5-9正套

玻璃：1-5反套

紙漿：現貨價格小幅上漲

【現貨情況】昨日現貨價格小幅上漲50元/噸，俄羅斯針葉漿7100-7150元/噸，環比+50元/噸，針葉漿主流市場報盤銀星參考價在7350元/噸，環比+50元/噸。

據海關總署公佈的數據顯示，中國2022年11月紙漿進口量爲249.3萬噸，環比增漲9.8%，同比下降6.0%。1-11月累計進口量2680.1萬噸，累計同比減少3.5%。

【庫存情況】截截止2022年12月8日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：177.0萬噸，較上期上漲1.4萬噸，環比上漲0.8%，庫存量本週期在上週期呈現去庫後再次累庫。

【行情分析】昨日工業品衝高回落，符合我們週報觀點—建議多單先止盈等待回落後繼續做多。由於紙漿美金報價的高企，進口成本依舊較高，理論上看，03、05盤面貼水進口貨物遠期報價（7600+）的力度仍較大，因此盤面拉漲有合理性，也符合我們對其做震盪觀望或者多配的觀點。整體操作難度依舊很大，建議控制好倉位，2305合約逢回調做多思維參與，目標價在7100。

【投資策略】2305合約多單持有

【短期觀點】震盪偏強