華爾街見聞

鮑威爾在記者會上稱，通脹連降兩個月並不值得自滿。他強調，美聯儲正接近實現有效的限制性利率水平，預計將在壓低美國高通脹方面加速取得進展，美聯儲必須在一段時間內將政策保持在限制性水平，要恢復價格穩定還有很長的路要走。美聯儲強烈考慮將下次加息幅度調整到25個基點。他認爲本輪加息週期美聯儲行動非常迅速，現在適當的做法是放慢加息步伐，也將使美聯儲更好地平衡風險。美聯儲將不會考慮修改2%的通脹目標。他也強調，無法確認FOMC不會再上調利率終值，在對通脹回落至2%有信心之前，美聯儲不會降息。

12月14日週三，在美聯儲公佈最新利率決議後，美聯儲主席鮑威爾召開記者會，就美聯儲的加息路徑、美國宏觀經濟、勞動力市場等議題發表看法。

過去兩個月通脹出現可喜下降，但這並非自滿的理由

在記者會上，鮑威爾稱，10月和11月通脹數據顯示通脹錄得“可喜的下降”。儘管如此，美聯儲還有更多的工作要做，沒有價格穩定，就沒有持續強勁的勞動力市場。

對未來通脹的展望，鮑威爾稱，美聯儲需要看到更多通脹下降的證據，FOMC繼續認爲通脹風險傾向於上升。鮑威爾稱，通脹預期保持穩定。他稱：

預計明年通脹將大幅下降，但年初起點可能更高。

鮑威爾強調，近兩個月美國通脹的下行和通脹預期的穩定，並不是“值得自滿的理由”。他進一步稱，本輪高通脹持續時間越長，預期變得根深蒂固的可能性就越大。美聯儲將堅定地致力於將通脹率恢復至2%的目標。他在回答記者提問時再次強調，美聯儲並沒有考慮改變通脹目標，但他也支支吾吾地說，“這可能是個長期工程”。

他強調，價格穩定在很長一段時間內會帶來紅利，一旦失去價格穩定，必須儘快恢復：

在重拾物價穩定性方面，還有漫長的路要走。

加息50基點仍是大幅加息，最大的痛苦將來自未能將利率提高至足夠高

關於本次加息，鮑威爾稱，加息50個基點仍然是很大的幅度，加息還有一段路要走。

和上幾次發佈會的表態一樣，鮑威爾再次強調，歷史告誡不要過早放鬆政策，他繼續強調美聯儲將堅持到底，直到任務完成。他說：

最大的痛苦將來自未能將利率提高到足夠高的水平。我希望有一種無痛的方法來恢復價格穩定，但不存在這樣的方法。

美聯儲的政策正接近充分限制性，放慢加息步伐是恰當的

鮑威爾今天繼續強調，持續的加息是適當的，以達到足夠的限制性。他認爲，緊縮政策的全面影響尚未顯現，美聯儲在一段時間內可能需要採取限制性政策立場。

當前，鮑威爾認爲，美聯儲還沒有采取足夠的限制政策立場。不過他也說，美聯儲的政策正接近充分限制性：

我和同事的觀點是，我們必須在一段時間內將政策保持在限制性水平。要恢復價格穩定還有很長的路要走。

對於未來的利率調整計劃，以及今年以來大幅加息行動的回顧，鮑威爾稱：

今年早些時候，迅速提高利率很重要；現在我們走得多快並不重要。我們將繼續在逐次會議上做出決定。我今天無法告訴你下一次加息的規模。2月加息規模將取決於未來的數據和就業市場，不過美聯儲強烈考慮將下次加息幅度調整到25個基點。到目前爲止，我們預計通脹會有更快的進展。

回到本次加息收窄幅度至50個基點，鮑威爾稱：

美聯儲行動非常迅速，我們認爲適當的做法是放慢加息步伐，這也將使我們更好地平衡風險。

鮑威爾強調，美聯儲的重點是改變其政策立場，使其變得足夠限制性，而不是降息。鮑威爾回應明年降息的問題稱，經濟預測摘要裏面沒有顯示降息：

在對通脹回落至2%有信心之前，美聯儲不會降息。

服務業通脹不會迅速下降，因此提高利率峯值預期

關於點陣圖，鮑威爾說，今年的每一次經濟預測摘要，美聯儲都提高了對峯值利率的估計。美聯儲對2023年利率的預測將代表當前利率峯值的預期。鮑威爾稱，根據美聯儲所知，經濟預測摘要是對峯值的最佳估計。

關於本輪加息的利率峯值，鮑威爾進一步解釋說：

不能說我們不會上調峯值利率預測。在某一節點上，政策將具有足夠的限制性。我們需要將利率保持在最高水平，直到我們真正確信通脹正在持續下降。預計明年某個時候住房通脹會下降；不過，與非房市相關的服務業通脹將需要一段時間才能下降。預計服務業通脹不會迅速下降，因此我們必須提高利率。這就是爲什麼我們預期峯值利率會更高。

本次會後公佈的美聯儲官員預期未來利率水平點陣圖顯示，相比今年9月發佈的上次點陣圖，本次美聯儲決策者預計的明後年利率水平都高於9月預期，顯示明年的緊縮程度超過聯儲此前預期水平。

19名提供預期的官員中，本次只有兩人預計2023年、即明年的政策利率將低於5.0%，共有17人、佔比超過89%的官員預計，明年的政策利率將超過5.0%。其中，十人預計明年利率在5.0%到5.25%之間，五人預計利率在5.25%到5.50%，兩人預計在5.50%到5.75%間。而上次沒有一名官員預計明年利率會超過5.0%。

本次共有14名、佔比近74%的官員預計，2024年、即後年的政策利率將高於4.0%，其中，七人預計屆時利率超過4.50%，另七人預計利率在4.0%到4.25%之間。有七人預計後年利率在3.75%到4.0%之間，兩人預計利率低於3.50%。上次只有六人、佔比逾31%的官員預計，後年政策利率會超過4.0%，13名官員都預計利率會低於4.0%。

此次點陣圖預測2023年的聯邦基金利率中位值爲5.1%，較9月公佈的預期值4.6%上調50個基點。

美國經濟實現“軟着陸”的路徑很窄，但仍有可能

從宏觀經濟來看，鮑威爾稱，美國經濟與去年相比大幅放緩，不過數據顯示本季度美國經濟將溫和增長。美國房地產活動已大幅減弱，更高的利率也影響了商業固定投資。

鮑威爾稱，美聯儲已經看到利率敏感行業的需求受到影響，但其他經濟領域仍需要時間。他強調，美聯儲的預測不是計劃，經濟具有不確定性；美聯儲的決定將取決於未來的整體數據。美聯儲正在採取有力措施來緩解需求。

鮑威爾強調，美聯儲關注的重點不是金融狀況的短期變化，而是持續變化。

鮑威爾稱，不認爲FOMC經濟預測摘要的預測符合預測經濟衰退的標準。但他認爲，美國經濟增長將非常緩慢。他說：

沒有人知道我們是否會陷入衰退。實現“軟着陸”的路徑很窄，但仍有可能。

此外，鮑威爾稱，FOMC尚未討論其將接受的經濟衰退的嚴重程度。

勞動力市場仍緊俏，需減少至少350萬勞動力

關於勞動力市場，鮑威爾稱，美國勞動力市場仍然極度緊俏，儘管職位空缺比今年早些時候有所減少，但勞動力市場仍然失衡，“目前處於或高於就業最大化水平”。在不裁員的情況下，空缺職位可以大幅減少。

鮑威爾稱，勞動力供需狀況將趨於平衡，勞動力市場至少需要減少350萬勞動力。他認爲，由於退休、新冠造成的死亡和移民減少，勞動力市場規模有所縮減，美國存在結構性的勞動力供應短缺。

鮑威爾說，失業率上升並不反映勞動力市場走弱，4.7%的失業率仍是強勁的勞動力市場。公司希望留住員工，因爲企業很難完成招聘，現在的勞動力市場看起來不像是一個會大量裁員的勞動力市場。

關於工資的過快上漲，和市場擔憂的“工資-通脹螺旋”，鮑威爾再次強調：

我們希望工資大幅增長，但要與2%的通脹保持一致。目前工資水平遠高於2%的通脹率。美聯儲將尋求使工資增速降到更正常的水平。

美聯儲的重點是在勞動力市場保持強勁的情況下降低通脹。

鮑威爾坦承，美聯儲在控制平均時薪方面沒有取得太大進展。

不過，鮑威爾認爲，勞動力市場狀況將出現一些軟化，他希望美國重回疫情前的勞動力市場水平。

市場表現

市場鷹派解讀美聯儲加息決策和鮑威爾記者會，美股10分鐘內集體轉跌且跌幅擴大，道指最深跌超400點或跌1.2%，失守3.4萬點整數位，標普跌1.3%並失守4000點，納指最深跌1.7%。

不過，鮑威爾承認最新數據提高了美聯儲對通脹將回落的信心，預計將在此方面“加速取得進展”，美股主要指數收盤前一度短暫轉漲，最終還是集體收跌，止步兩日連漲且科技股領跌。

標普500指數收跌24.33點，跌幅0.61%，報收3995.32點。道指收跌超140點，跌幅0.42%，報33966.35點。納指收跌近86點，跌幅0.76%，報11170.89點。納指100收跌0.8%，羅素2000小盤股跌0.7%。金融、原材料和房地產板塊跌超1%領跌，科技和可選消費跌超0.7%。