中國新能源車市場進入下半場，在2022年夏天之後明顯遇到了麻煩：不僅僅是原材料價格上漲，更重要的是銷量連續幾個月增速下滑——10月旺季環比下降了近10%。與之相隨的是新能源車企的股價持續低迷。

小鵬汽車是深受這些因素干擾的車企之一。在披露三季報之前，小鵬汽車剛經歷了一場完美風暴：主力車型P7開始進入改款更新前的尷尬期，交付量連續四個月低迷；新旗艦車型G9的上市又一波三折；公司股價一落千丈，最低谷較年初深跌了80%。

但是，11月30日披露三季報之後，小鵬汽車股價單日大漲近50%，風暴纔有了緩解的跡象。最近半個月，小鵬汽車從底部反彈最高逾100%。截止12月13日，小鵬汽車市值爲90億美元。

挑戰猶存：短期看，市場低迷的警報仍未解除，小鵬G9還在產能爬坡期。但小鵬汽車最糟糕的時刻似乎已經過去了：小鵬汽車最近披露的數據顯示，在經歷連續四個月的銷量下滑時，得益於G9出貨量上升，11月小鵬汽車銷量環比恢復了增長。市場推測，小鵬汽車12月的交付量預計將再度回到萬輛以上。

小鵬汽車董事長CEO何小鵬希望投資者給予耐心，等待後續幾個季度後看到銷售更明顯的變化。 連續創業、見慣了起起伏伏的何小鵬說：“我們好的時候沒有想象的好，壞的時候沒有想象的壞。”

毛利改善現金充裕

從積極的角度看，小鵬汽車三季度淨虧損收窄12%，是成長型企業的一個有利信號。小鵬汽車三季度毛利率13.5%，環比上升了2.6%，銷售和行政費用則略有收窄。

更具體來看，碳酸鋰價格持續上漲，導致純電動汽車成本壓力增大的背景下，小鵬汽車毛利率不降反升，說明其供應商議價能力較好，且隨着P7和G9高毛利車型交付佔比繼續提升，小鵬汽車有望繼續提升毛利率水平。

小鵬汽車的財務水平是不是能真正趨穩，需要再觀察一兩個季度。但相比2019年時現金流撐不到半年的窘迫，小鵬汽車現在手握超過400億元的現金，應對挑戰還是有底氣。

當下複雜的外部大環境下，新能源車企業的現金儲備對於長期戰略的實現至關重要。400億現金足夠小鵬汽車活三年以上，有充分的時間去調整戰鬥姿態，推出更多匹配市場需求的新車型。

小鵬汽車管理層在三季報中也透露，接下來將會繼續“實施審慎的成本管控，提升運營效率”。此外，得益於前期產能的佈局，小鵬汽車的資本開支需求在未來幾年將有大幅度下降。隨着產品銷量的提升，小鵬汽車的現金流情況有望進一步改善。

當然，小鵬汽車最終還是要靠產品說話。在研發投入上，小鵬汽車並沒有手軟。今年，小鵬汽車長期投資持續加碼，前三個季度研發投入近40億元，對高階輔助駕駛、兩個全新的整車平臺等大手筆投入，其中三季研發投入15億元，環比增長18.5%。

何小鵬再次All in

兩個月前，何小鵬在小鵬汽車內部發起了一場組織調整，確立了產品、戰略、技術、銷售、OTA五大委員會，以及 E、F、H 三個車型平臺。何小鵬親自擔任產品和戰略委員會主任，三大平臺的負責人也直接向他彙報。

何小鵬在小鵬三季報中也指出，“我們的管理團隊近期對於增長戰略、產品和運營進行了深入的覆盤思考，我們已經執行了組織架構調整和部分的戰略調整。我有信心憑藉我們行業全面領先的智能化和電動化的技術打造極具競爭力的產品，並且吸引更大的客戶羣。”

小鵬汽車最近的調整，起因是新旗艦車型G9上市風波。9月21日，外界期待已久的小鵬最新車型G9正式上市發佈，這款售價在30萬以上的車型旨在衝擊高端市場，也寄託了小鵬重振銷量的希望。

一經發布，G9複雜的車型配置就引發了大量吐槽，小鵬宣傳很久的酷炫功能基本都要選配，低配車型甚至不給智能化。雖然小鵬迅速進行了調整，但G9出師不利的局面已造成，只能慢慢恢復消費者信心。

從何小鵬近期的動作看，小鵬管理層正致力於解決當前問題。G9事件的積極後果，是推動何小鵬“歸位”。新的組織架構中，何小鵬個人將大幅減少對其他生態企業的直接參與度，更加聚焦在小鵬汽車的戰略、產品規劃和研發。簡而言之，何小鵬要親自領軍打仗，讓團隊更聚焦和高效、更客戶導向。

這不由讓人聯想到何小鵬熟悉的小米。小米在2016年曾同樣陷入產品不給力、銷量下滑的大麻煩，雷軍彼時調整小米架構、親自負責手機研發和供應鏈，帶領小米走出低谷。看起來，小鵬正在試圖重演小米二度崛起的故事。

堅定智能化戰略

近期的好消息是，隨着產能爬坡，小鵬最關鍵的旗艦SUV車型G9已經開始上量。G9雖然開局不利，但產品還是比較紮實，續航和充電速度都不錯。何小鵬在財報業績會上表示，G9的用戶口碑正在擴大，有信心G9將成爲30萬以上純電SUV市場的前三名。

據行業人士最新爆料，12月第一週汽車上險量數據顯示，小鵬汽車第一週交付量超過2000臺，其中小鵬G9已經超過小鵬其他所有車型。按照小鵬的交付指引計算，小鵬汽車在12月的總交付量將重新回到1萬輛以上。

此外，明年一季度起，小鵬汽車還將陸續推出三款新產品，其中包括P7的改款，以及兩款分別是B級和C級全新平臺的新車。

短期的交付波動也並未影響小鵬汽車對智能化戰略的長期堅持。

何小鵬的底氣在於，他堅信真正的智能汽車時代將從2023年下半年開始並逐步擴大，而小鵬汽車在量產自動駕駛技術上的領先優勢將進一步幫助公司提升市場份額。

目前，小鵬汽車正在加速開發下一代全場景智能輔助駕駛產品XNGP，計劃在2023年三季度推出主要功能，並至少能支持數十個城市。小鵬汽車預期，隨着技術進步和供應鏈成熟，XNGP的硬件成本有望持續下降，幫助推動XNGP在全國用戶範圍內的加速普及。

新能源汽車起風、順風時，小鵬汽車有過高光時刻；但逆風時如何穩健成長，隨着小鵬汽車底部企穩、進入回升週期，更多答案在路上。