转自：上海证券报

“如果不做基金经理，我想成为一名足球俱乐部的数据分析师。就像电影《点球成金》里的比利·比恩（Billy Beane），通过数据分析挖掘有特色的球员，最终成功组建和塑造一支具有强大战斗力的球队。”光大保德信基金崔书田表示，管理组合有时候就像管理一支球队，他不会花重金去挖大牌球员，而是希望用很低的价格买到极具潜力的球员，并就此组合成一个“灰马”球队。投资中，他追求有性价比的成长股，希望在保障安全边际的前提下，获取超额收益。

追求有性价比的成长股

“我希望所管理的基金净值每年都能实现增长，能排名全市场业绩前1/2就很满足了。如果追求过高的收益率，打法上肯定会更犀利，净值的波动相对也会更剧烈，持有体验可能没那么好。”崔书田说。

崔书田表示，具体投资时，首先，采用GARP（以较低价格买入成长性较高的股票）选股策略，主要研究EPS（每股收益）变化，即观察公司的成长性，包括产业趋势、盈利趋势和经营趋势，且会持续进行不定期的跟踪和调研。其次，观察标的估值是否合理，通过对估值的判断把握买卖时机，力争减少组合回撤。

以2019年的轮胎股研究为例，崔书田在PE（市盈率）和PB（市净率）两项指标都处于历史低分位数的板块中，锁定了轮胎板块。当时轮胎龙头公司估值低，但有三个基本面逻辑支撑。其一，行业每年增量稳定，除了前端汽车配套需求，还有后方的零售市场，且后者的替代需求稳定。其二，中国轮胎品牌在全球市场的份额逐年提升。其三，对于有品牌的汽车厂来说，轮胎是汽车档次的象征，但由于竞争激烈，整车厂也想降低成本，希望采购性能相当但价格更低的国产轮胎。调研中，崔书田发现这个逻辑处于逐渐兑现阶段。这是一个重要的信号。当时还是研究员的崔书田，在公司内部多次重点推荐相关股票，后来其股价表现得到了验证。

“我选股大多从基本面逻辑出发，然后再考虑估值。有时候，在市场处于很极致的状态下，也会先从估值出发做初步筛选，然后从中选择基本面较好的公司。”崔书田说，如果产业趋势、盈利趋势都不错，且内在驱动力也较强，那么仓位就会重些；如果个股阿尔法强，但行业贝塔弱些，仓位会相对轻些。

坚持研究 保持低换手率

“我不做大势研判，把重心放在个股操作上。当市场回调很大的时候，我会坚信自己选的公司，忽略阶段性的波动。”崔书田说。

以光大中国制造2025混合为例，公开数据显示，该基金2020年换手率为124%，2021年换手率为173%，均处于较低水平。截至12月1日，崔书田自2020年7月管理光大中国制造2025以来，年化回报超过14%。截至三季度末，该产品近3年业绩居同类排名前8%。

崔书田直言，一般不会通过热点轮动、波段操作来增厚组合收益，更希望通过长期深入的基本面研究，和持有人一起分享优质公司的发展成果。

据悉，拟由崔书田管理的光大保德信专精特新混合12月22日将进入发售期，重点投资与“专精特新”主题相关的上市公司。他表示，未来将重点关注具有阿尔法的汽车智能化、新能源中的光伏储能、电子中的被动元件、机械中的通用设备以及军工电子等领域。

新能源投资机会仍然存在

崔书田看好未来新能源板块的投资机会。目前新能源汽车中，相对于整车、传统汽车零件公司，他更关注汽车智能化赛道，认为会产生更多的阿尔法收益。明年汽车行业可能增长有限，但汽车智能化业绩增长相对可期，足够支撑当下的估值。

锂电池板块，崔书田认为主要还是看龙头公司，上下游的竞合关系、技术实力、储能业务等都会影响龙头股未来的利润表现。至于电池材料等领域，崔书田相对谨慎，认为需求端问题不大，但供给端扩张太快，供需未来会出现剪刀差，从而影响盈利，所以相对关注确定性较强的龙头股。

崔书田也比较看好光伏、储能和风电的投资机会。