轉自：上海證券報

“如果不做基金經理，我想成爲一名足球俱樂部的數據分析師。就像電影《點球成金》裏的比利·比恩（Billy Beane），通過數據分析挖掘有特色的球員，最終成功組建和塑造一支具有強大戰鬥力的球隊。”光大保德信基金崔書田表示，管理組合有時候就像管理一支球隊，他不會花重金去挖大牌球員，而是希望用很低的價格買到極具潛力的球員，並就此組合成一個“灰馬”球隊。投資中，他追求有性價比的成長股，希望在保障安全邊際的前提下，獲取超額收益。

追求有性價比的成長股

“我希望所管理的基金淨值每年都能實現增長，能排名全市場業績前1/2就很滿足了。如果追求過高的收益率，打法上肯定會更犀利，淨值的波動相對也會更劇烈，持有體驗可能沒那麼好。”崔書田說。

崔書田表示，具體投資時，首先，採用GARP（以較低價格買入成長性較高的股票）選股策略，主要研究EPS（每股收益）變化，即觀察公司的成長性，包括產業趨勢、盈利趨勢和經營趨勢，且會持續進行不定期的跟蹤和調研。其次，觀察標的估值是否合理，通過對估值的判斷把握買賣時機，力爭減少組合回撤。

以2019年的輪胎股研究爲例，崔書田在PE（市盈率）和PB（市淨率）兩項指標都處於歷史低分位數的板塊中，鎖定了輪胎板塊。當時輪胎龍頭公司估值低，但有三個基本面邏輯支撐。其一，行業每年增量穩定，除了前端汽車配套需求，還有後方的零售市場，且後者的替代需求穩定。其二，中國輪胎品牌在全球市場的份額逐年提升。其三，對於有品牌的汽車廠來說，輪胎是汽車檔次的象徵，但由於競爭激烈，整車廠也想降低成本，希望採購性能相當但價格更低的國產輪胎。調研中，崔書田發現這個邏輯處於逐漸兌現階段。這是一個重要的信號。當時還是研究員的崔書田，在公司內部多次重點推薦相關股票，後來其股價表現得到了驗證。

“我選股大多從基本面邏輯出發，然後再考慮估值。有時候，在市場處於很極致的狀態下，也會先從估值出發做初步篩選，然後從中選擇基本面較好的公司。”崔書田說，如果產業趨勢、盈利趨勢都不錯，且內在驅動力也較強，那麼倉位就會重些；如果個股阿爾法強，但行業貝塔弱些，倉位會相對輕些。

堅持研究 保持低換手率

“我不做大勢研判，把重心放在個股操作上。當市場回調很大的時候，我會堅信自己選的公司，忽略階段性的波動。”崔書田說。

以光大中國製造2025混合爲例，公開數據顯示，該基金2020年換手率爲124%，2021年換手率爲173%，均處於較低水平。截至12月1日，崔書田自2020年7月管理光大中國製造2025以來，年化回報超過14%。截至三季度末，該產品近3年業績居同類排名前8%。

崔書田直言，一般不會通過熱點輪動、波段操作來增厚組合收益，更希望通過長期深入的基本面研究，和持有人一起分享優質公司的發展成果。

據悉，擬由崔書田管理的光大保德信專精特新混合12月22日將進入發售期，重點投資與“專精特新”主題相關的上市公司。他表示，未來將重點關注具有阿爾法的汽車智能化、新能源中的光伏儲能、電子中的被動元件、機械中的通用設備以及軍工電子等領域。

新能源投資機會仍然存在

崔書田看好未來新能源板塊的投資機會。目前新能源汽車中，相對於整車、傳統汽車零件公司，他更關注汽車智能化賽道，認爲會產生更多的阿爾法收益。明年汽車行業可能增長有限，但汽車智能化業績增長相對可期，足夠支撐當下的估值。

鋰電池板塊，崔書田認爲主要還是看龍頭公司，上下游的競合關係、技術實力、儲能業務等都會影響龍頭股未來的利潤表現。至於電池材料等領域，崔書田相對謹慎，認爲需求端問題不大，但供給端擴張太快，供需未來會出現剪刀差，從而影響盈利，所以相對關注確定性較強的龍頭股。

崔書田也比較看好光伏、儲能和風電的投資機會。