《投資者網》蔡俊

疫情新形勢下，大熱單品從藥品拓展到器械類。前些日子還在囤布洛芬的人羣，如今不少都在搶購呼吸機、血氧儀等家用醫療器械。

一時間，各大品牌的相關產品成爲香餑餑。家用醫療器械類的上市公司中，魚躍醫療（002223.SZ）是國產龍頭，特點是產品多、品類全。可孚醫療（301087.SZ）也較爲齊全，但因代理不少產品，且業績規模遠低於魚躍醫療，造成市值偏小。

此外，也有一些主營呼吸機、血氧儀等大單品的上市公司，包括怡和嘉業（301367.SZ）、康泰醫學（300869.SZ）等。在疫情的變化下，兩家公司的市值也已突破百億。

而當投資者關注上市公司的市值變化時，消費者在關心產品價格。通過部分公司披露的往年均價，以及如今電商平臺的售價，呼吸機和血氧儀的價格呈現明顯的上漲趨勢，漲幅至少約一倍。

01

呼吸機單價明顯上漲

因爲疫情“賣爆”的呼吸類醫療器械，早已是兵家必爭之地。

該類器械涵蓋的產品，包括呼吸機、製氧機、霧化器等。三種產品的區別在於，霧化器是一種給藥裝置；製氧機是造氧裝置，涵蓋了氧氣瓶/袋/機，要求吸氧人有自主呼吸能力；呼吸機纔是治療呼吸暫停的治療器械，可幫助人體呼吸。

三種產品，呼吸機目前更受到市場關注。上海證券在一份研報中統計，2021年國內呼吸機的市場規模在24億元，到2025年，市場規模將增長至33.3億元。

或因爲技術門檻，呼吸機的大部分市場份額被瑞思邁、飛利浦等進口品牌佔領，國產有魚躍醫療、怡和嘉業、邁瑞醫療等。其中，瑞思邁在國內由可孚醫療代理，而邁瑞醫療的呼吸機以醫用爲主。

2022年11月，怡和嘉業成功上市。該企業在招股書中披露了產品的市場份額，2020年家用呼吸機的前五名分別爲飛利浦、瑞思邁、怡和嘉業、魚躍醫療、律維施泰因，市佔率分別爲28.4%、26.6%、15.6%、7.3%、5.5%。

2020年，怡和嘉業的家用呼吸機收入爲3.24億元。以此計算，飛利浦、瑞思邁、魚躍醫療、律維施泰因在當年的同類產品收入爲5.9億元、5.5億元、1.5億元、1.1億元。

2022年上半年，魚躍醫療的呼吸治療解決方案收入10.99億元，同比下降16.85%，佔營業收入的30.94%。同期，可孚醫療的呼吸支持類收入1.1億元，佔營業收入的8.5%。怡和嘉業在招股書披露2021年家用呼吸機收入3.97億元，佔營業收入的60.06%。

三家的收入構成中，魚躍醫療和可孚醫療沒有細分呼吸機、製氧機、霧化器的具體收入和產能。不過，魚躍醫療在半年報中表示，霧化產品同比增速約50%，製氧產品同比下降16.68%，呼吸機產品保持穩定拓寬。

產能方面，怡和嘉業表示其生產的家用呼吸機2021年生產量約30萬臺。上市募投項目中，該公司還計劃新增年產30萬臺。

購買渠道上，怡和嘉業在招股書披露，電商平臺是主要的境內經銷方式。2021年，該企業在天貓、京東、拼多多分別實現銷售額1.12億元、1.16億元、737.7萬元。

以此爲線索，京東平臺上瑞思邁、飛利浦、怡和嘉業、魚躍醫療的呼吸機產品分別售價8800元、14800元、2950元、3980元，壓力範圍都是4-20cmH2O。

值得關注的是，呼吸機的價格近些年上漲明顯。可孚醫療在招股書曾披露，2020年公司代理呼吸機的平均售價爲4480.58元，從瑞思邁採購的單價爲2584.13元。怡和嘉業也在招股書披露，2021年公司家用呼吸機的平均售價爲經銷1103.39元，直銷1488.74元。其中，經銷、直銷分別爲毛利率31.3%、49.46%，以此計算，成本各自爲758元、752元。

股價方面，雖產品受到廣泛關注，但各家企業的市值最近一個月反而均有所下降。2022年12月1日，魚躍醫療、可孚醫療、怡和嘉業的市值分別爲349.36億元、93.3元、158.08億元；2023年1月4日，三家企業的市值分別爲329.71億元、77.27億元、144.38億元。

02

血氧儀往年均價不到70元

健康監測類器械，門檻低，覆蓋人羣廣。該類型的產品，包括血壓計、血糖儀、體溫儀、心電監測、血氧儀、聽診器、體重秤、胎心儀等。

其中，血壓計、血糖儀、體溫儀一直是健康監測類的大單品。前兩種產品，與國內龐大的高血壓和糖尿病患者人羣密切相關。體溫儀的快速崛起，主要在疫情爆發後，市場對紅外體溫計的需求爆發有關。

上海證券在一份研報中統計，2020年血壓計主流廠商有日本歐姆龍、魚躍醫療、日本愛安德等，市佔率分別爲47.5%、12.9%、7.5%；同期血糖儀主流國產品牌有三諾、怡成、艾康、魚躍等，市佔率分別爲36%、7%、6%、5%，進口品牌羅氏和強生合計市佔率約40%。

兩個大單品，都有魚躍醫療的身影。今年上半年，魚躍醫療的家用類電子檢測收入8.09億元，同比上漲7.38%，佔營業收入的22.8%。同期，三諾生物（300298.SZ）的血糖檢測系統收入8.9億元，同比下降2.87%，佔營業收入的67.78%。

而近期備受關注的血氧儀，主要功能是監測人體的血氧指數，一旦使用者指數低於95%，理論上有必要到醫院就醫。本輪疫情前，血氧儀並非健康監測類的大單品，但爆發後，關注度遠超血壓計、血糖儀。

截至2022年底，國家藥監局和各省藥監局已批准77個血氧儀上市。血氧儀的種類，涵蓋指夾式、脈搏、腕式、手持、臺式等。其中，指夾式使用最爲方便，獲批企業24家，涉及到的上市公司有康泰醫學、魚躍醫療、可孚醫療。

2022年上半年，康泰醫學血氧類產品收入1.54億元，同比下降45.32%，佔營業收入的48.89%，覆蓋指夾式、腕式、手持、臺式等。魚躍醫療和可孚醫療未在半年報中披露同類產品的收入、市佔率、產能等情況。

2020年上市的康泰醫學，在招股書中披露了血氧類產品的產能。2019年，該類產品的生產量爲176萬臺/套。根據IPO計劃，2023年將新增產能100萬臺/套。

京東平臺上，康泰醫學、魚躍醫療、可孚醫療的指甲式血氧儀分別售價128元、299元、169元。值得注意的是，康泰醫學在招股書中層披露，2017年至2019年血氧產品的平均售價爲68.01元、67.13元、64.74元。其中，2019年血氧產品的毛利率爲35.94%，以此計算，該產品的成本爲40多元。

這裏面，魚躍醫療的血氧儀價格遠高於同行，引發了市場的強烈關注。1月2日，魚躍醫療在投資者互動平臺上回應：“公司生產經營合法合規。血氧儀產品沒有漲價。因成本上漲，公司取消了折扣和優惠。”

股價方面，康泰醫學近一個月有所上漲。2022年12月1日，康泰醫學的市值爲104.07億元；2023年1月4日，該企業的市值爲131.15億元。

03

初代疫情大熱單品

初代因疫情大熱的產品，有口罩、手套、消毒類等。這些產品，在上市公司的收入中屬於醫療護理類。

因爲技術門檻不高，醫療護理類的市場雖需求龐大，但鮮有企業將其作爲主營業務。爲數不多有過詳盡披露的，爲2021年上市的可孚醫療。

根據招股書，2020年疫情爆發後，可孚醫療的口罩/手套、消毒產品的銷量大漲。2019年，公司口罩/手套、消毒的收入分別爲0.35億元、0.13億元，2020年上漲至1.58億元、0.42億元。

相關產品的收入上漲，價格是明顯因素。2020年，可孚醫療口罩/手套的的每盒價格從2019年的3.58元上漲至6.38元。2022年上半年，該公司的醫療護理類收入爲4.46億元，同比上漲16.44%，佔營業收入的34.4%，但再未披露具體產品構成。

如今，疫情防控進入新形勢，各上市公司也瞄準新的商機。除了呼吸機、血氧儀等新爆款，家用醫療器械的上市公司也“跨界”研發抗原檢測。

截至2022年底，魚躍醫療的抗原檢測產品已在部分海外國家上市銷售，但國內的註冊申請工作還在推進中。可孚醫療的同類產品由其他抗原企業貼牌生產，已在國內上市。京東平臺上，可孚醫療的抗原測試盒每份售價5.49元，生產廠家包括東方基因、天津博奧賽斯、杭州奧泰、廈門寶泰、必歐瀚生物等。

此外，康復類器械也是各家早有佈局的品類。

康復類器械，產品包括輪椅、助聽器、助行器、護理牀等。2022年上半年，魚躍醫療的康復器械類收入6.49億元，同比下降13.09%，佔營業收入的18.27%。同期，可孚醫療的同類板塊收入2.84億元，同比上漲48.81%，佔營業收入的21.84%。

值得關注的是，輪椅是魚躍醫療、可孚醫療康復器械類的第一大單品。上海證券在一份研報中統計，輪椅產品主要品牌包括魚躍、英洛華、吉芮等。其中，吉芮是可孚醫療在2021年收購的品牌。

2018年至2020年，可孚醫療的輪椅平均售價分別爲554.41元、570.19元、527.36元，毛利率在16%左右。以此計算，該產品的成本爲460多元。

京東平臺顯示，魚躍、英洛華、吉芮等品牌的輪椅分別售價4280元、4290元、2500元，型號均爲12A電池。不帶電池的摺疊輪椅，魚躍、可孚等品牌各自售價460元、428元。（思維財經出品）■

（本文僅供參考，不構成投資建議，市場有風險，投資須謹慎）