2022年是不平凡的一年，全球形勢風雲變幻，經濟面臨多項挑戰。邁入嶄新的2023年，中國經濟將如何運行，A股又將何去何從？澎湃新聞推出“中國式現代化新徵途”——《首席連線》2023跨年市場展望，就相關問題進行全面解讀。

近日，海通證券首席經濟學家、研究所副所長荀玉根做客澎湃新聞《首席連線》節目，就2023年A股市場走勢、投資機會進行深入分析與展望。

海通證券首席經濟學家、研究所副所長荀玉根

A股宏觀基本面相對改善

展望2023年全球經濟，荀玉根認爲整體增速應該會放慢，尤其美國、歐洲經濟體的增速應該會比較確定地放慢。其中，重點要觀察隨着美國不斷加息，2023年上半年可能繼續的加息行爲，會不會導致少部分國家出現債務風險，並給全球經濟和金融市場帶來一些擾動。但即便出現，可能也只是階段性的擾動，大的發達國家經濟應該不會出現大問題。

“中國的GDP增長速度，我們認爲是回升的。外需變弱，但是內需在變好。”荀玉根指出，整體而言，在內需變好的背景下，2023年A股所面臨的宏觀基本面，相比2022年應該是改善的。

另外在2022年年末，中國的疫情防控政策逐步優化。2023年1月8日起，新冠病毒感染調整爲“乙類乙管”。荀玉根指出，展望2023年，疫情大概率會逐漸過去。隨着中國的疫情政策不斷優化，相信經過一段時間的努力，最終能夠像別的國家一樣迴歸正常狀態。

此外，荀玉根進一步表示，從二級市場投資者的信心來看，隨着疫情得到控制，大家對於未來的中長期預期也會改善，也有助於市場情緒和估值的修復。

整體而言，荀玉根認爲，2022年疫情對於市場的衝擊、影響是很負面的，2023年該變量應該會慢慢地消退，A股市場將回歸正常的環境。

2023年驅動中國經濟增長有三重主要力量

2022年年末，黨的二十大、中央政治局會議、中央經濟工作會議等重磅會議陸續召開。在對2023年經濟工作的部署中，“穩增長”成爲重要主題。

在荀玉根看來，黨的二十大報告明確以中國式現代化推進中華民族的偉大復興，實現第二個百年目標，但並不代表爲了高質量就不要速度。事實上，高質量發展和經濟增速並不矛盾，兩者是辯證統一的關係。不同於以前更側重速度，現在更側重質量，但也要有一定的速度，因爲發展纔是黨執政興國的第一要務，很多事情是在發展中慢慢解決的。

那麼，如何實現增長？荀玉根認爲需要多種舉措一起推進。如中央政治局會議提到了要擴內需，中央和國務院也出臺了一些擴內需戰略規劃。擴內需不是簡單的刺激經濟，而是把擴內需和供給側結構性改革結合起來，這意味着政策要加碼、要發力，但是不能隨便亂髮力。“所謂的擴內需，一定要跟供應側結構性改革結合，可以把它理解成是穩增長和調結構的集合體、載體。對於未來的政策，我們預計財政政策會更加積極一些，但是它要跟產業政策結合起來，要把錢花在未來能夠產生經濟效益、帶動供給、創造需求的領域裏面。”

對於2023年驅動中國經濟增長的力量，荀玉根預計，排在第一位的可能是宏觀政策寬鬆帶來的新基建，第二位應該是消費的復甦，第三位是房地產產業鏈。

“相比而言，外需是2023年一個比較弱的點，因爲美國、歐洲經濟向下，所以三個點其實都跟內需相關。整體而言，2023年定性爲內強外弱，內需強，外需相對弱一些。”荀玉根擔憂。

在“穩增長”之外，2022年末多次重磅會議也提到了發展與安全主題：黨的二十大報告明確要“統籌發展與安全”，中央政治局會議也明確“產業政策要發展和安全並局”。

荀玉根認爲，安全不僅包括軍工、國防，而是一個廣義的概念，包括產業安全。所謂產業安全，是指在產業發展時，要考慮整個產業鏈的完整性、自主可控。應該從產業自主的角度去理解，和高質量發展結合起來。“在選擇2023年行業的時候，我們也充分考慮了這個因素。我們提出，一些高新技術產業，高端的、先進的製造業更值得重視。”

荀玉根以數字經濟舉例指出，其中最典型的TMT，如芯片、半導體要自主可控，還有網絡安全、信創都屬於該領域。另外，科技發展到這個階段，要能夠改造產業，讓產業升級。“產業安全和科技結合下，數字經濟、整個大TMT可能是最值得重視的大領域。”

A股應該會重新向上迴歸

從大類資產配置角度，荀玉根把中國權益市場放在首位。“美國的權益市場可能沒那麼好，因爲美國經濟週期比我們大概落後了9個月。”

2023年A股市場是否會有令人亮眼的表現？荀玉根的答案是，市場應該會重新向上迴歸。一方面，國內的基本面環境變好，2023年宏觀GDP增速能夠恢復到5%左右，對應到上市公司的利潤增長大概在10%-15%之間，這是主要驅動力。另一方面，A股的估值比較低，估值水平已經回到了歷史底部區域。隨着基本面的回升，其估值也會有所修復。

此外，從股市資金供需來看，荀玉根認爲會從2022年的減量市場變成2023年的增量市場：到2023年，美國加息週期有望在上半年結束，外資配置A股的趨勢還會延續，所以外資流入A股的量會變多；在國內，隨着股票市場慢慢企穩，賺錢效應慢慢起來，預計以公募爲代表的資金增量也會很明顯回升。

“實際上，2022年雖然公募基金整體是下跌的，但是公募基金的份額沒有下降。這說明，居民的資產配置已經發生了翻天覆地的變化。”荀玉根認爲，2023年隨着股票市場慢慢回暖，配置權益市場的資金會重新湧入，市場會成爲增量行情。資本面好轉、估值在底部、有資金流入，2023年整體市場還是很值得期待的。

其他資產中，荀玉根認爲，債券市場可能在高位震盪，利率中樞可能略高。商品市場方面，與國外相關的油、氣等相對可以看淡一點，因爲美國、歐洲經濟下行，且地緣政治在2023年可能有所緩和，所以資源價格可能會弱一點。相比而言，黃金可能會相對好一些，因爲影響黃金的變量比較多，通常而言黃金具有貨幣屬性、商品屬性和避險屬性。在2023年，黃金整體可能比其他商品會略優一點。

看好三條主線

主題方面，荀玉根表示看好三條主線。首先，是數字經濟。“數字經濟一方面受益於政策，另一方面受益於科技進步帶來的行業景氣週期回升。我們把它放在最前面，是因爲它基本面好，而且前期調整的幅度比較長，估值比較低。”

第二，荀玉根認爲可以關注新能源領域中的一些結構性機會。從2019年底起，新能源行業景氣週期已經好了3年了，大概率未來的增速會放緩，但是其中仍然會有一些子領域保持高增長，比如新能源車中的智能駕駛、智能座艙。同時，智能汽車也與人工智能、TMT有一定關係。另外，新能源中還可以關注風電，光伏的裝機增長速度大概率會變慢，但是風電，尤其海風的裝機增速還會比較快，還有儲能裝機增長也會很快。

另外，荀玉根指出第三條線索是消費。其中，其更看好偏必需、剛需的消費，比如醫藥、普通食品、國產品牌服飾。

應高度重視科創板

2022年，科創50指數跌幅比較明顯，展望2023年，荀玉根認爲科創板應該高度重視。

荀玉根指出，科創板是在2019年7月開板，到2022年7月也已三年。“爲什麼三年是一個週期？因爲第一批上市的公司募集了很多錢，前三年都屬於投入階段，三年後慢慢進入回報期。所以從利潤來講，2023年科創板的利潤數據大概率會起來，前面上市的公司播種之後會有收穫，利潤整體會變好。”

另外，從估值水平看，荀玉根指出，從2021年下半年到2022年回調之後，科創板的估值已消化得比較充分。2023年利潤起來之後，科創板的性價比就會比較高。“所以2023年，乃至於往2024年展望，未來1年以上到2年，我們認爲科創板是要高度重視的。”

從行業分佈來看，荀玉根進一步指出，科創板裏有很多電子、計算機相關行業。“前面提到，我們比較看好TMT相關的這些領域，科創板裏面也有很多這類公司。”

春季躁動值得期待

回到當下時點，荀玉根指出，從A股多年曆史來看，通常有春季躁動。這是一個大概率事件，但並不代表每一年都躁動。“從歷史規律上來講，確實可以對於春季有一定的期待。但是對於2023年而言，還是要結合2022年底到2023年這段時間裏的宏觀政策面，包括一些基本面等環境來綜合考慮、分析。”

在受訪時，荀玉根的判斷是，在2022年底到2023年春季階段還是可以期待的。2023年，是“十四五”規劃的第3年，是黨的二十大報告之後的第1年。“這種環境背景下，我們相信政策環境是比較軟的，再加上股市本身處在一個相對低位。所以這個階段，對2023年春天階段的行情還是可以有些期待的。對於2023年全年，也是可以期待的。”

市場風格方面，荀玉根認爲，2023年成長、價值都會漲，但成長略佔優，因爲成長的業績增長彈性高一點。

“在大小盤風格里面，我們判斷，可能整體來講是中、大盤會好一點。”荀玉根認爲，2023年整體宏觀經濟和各個行業的增速都在回升，中、大盤裏的公司與行業的相關性更高，所以每個行業內部中、大盤公司的利潤可能會改善得更明顯一些。