每經記者 劉明濤    每經編輯 彭水萍

受各地放開節奏及達峯時點影響，2023年春節消費或存在錯峯現象，臨近春節會有明顯改善而春節後或存在回補現象，消費復甦趨勢和方向非常明確。

結構上來看，宴席市場仍然是短期的亮點，受益於疫情政策放開，春節返鄉人流有望帶來宴席/聚飲等場景回暖，用酒表現將積極支撐大衆價格帶主流產品動銷。次高端渠道反饋，除汾酒外當前恢復相對較慢，受制於庫存壓力及動銷表現，預計整體回款進度不足20%，而伴隨消費逐步回暖及經濟加速上行，次高端有望迎來需求彈性回補。

從短期需求復甦節奏來看，基本面尚未出現全面向上情況，仍需追求確定性，茅、五、瀘、汾、古依舊是首推標的。從中長期角度來看，穩經濟政策頻出，經濟復甦預期逐步走強，行業基本面加速企穩回升，以迎駕爲代表的優質區域酒，伴隨宴席、走訪消費場景回暖，需求有望率先修復，捨得等全國化次高端，有望接力開啓渠道擴張。

調味品方面，元旦期間餐飲需求復甦，預計未來隨着感染人數達峯，火鍋燒烤等品類將持續改善。同時預計2023年大豆、豆粕價格有望穩中有降，成本壓力將相對緩解，行業具備成本改善邏輯。

乳製品方面，消費場景及線下人流量有所回升，目前龍頭庫存較爲良性，經銷商信心較足，未來應把握業績改善預期。奶酪龍頭加碼B端供應，努力實現B端與C端的良好平衡，以期實現較好的毛利率水平。

安信證券分析指出，經歷三年的疫情，食飲板塊內部受影響不一樣，對於成長性和競爭格局均會產生影響，而公司應對也不一樣，總有公司彎道超車。在消費復甦後，在產品佈局、組織架構設置、人員調整上做出改變的公司有望實現突破，這種改變在銷售迴歸常態後對於公司的發展意義重大，可以以管理層或業務線條換屆爲契機積極尋找阿爾法。

點評：防疫優化以來，市場對大消費復甦非常關注，在預期和政策的不斷強化下，消費“復甦牛”值得期待。

這裏，通過整合多家券商最新研報信息，爲粉絲朋友帶來4家公司簡介，僅供參考。

1、五芳齋

產品端，公司將推出糉子系列高端產品，穩固糉子基本盤；推出傳統節令美食，如月餅，青團，湯圓，打造節令美食產品矩陣，其中月餅今年實現增速10%；推出新中式烘焙產品：如核桃酥，綠豆糕等，推動產品結構升級，期待烘焙產品成爲第二增長曲線。渠道端，通過電商打造品牌和試水產品，通過經銷打通外埠市場線下渠道，積極打破地域美食限制，加速全國化發展步伐。產能端，公司上市將加速產能擴張，伴隨公司募投項目達產，公司將新增1.2億隻糉子產能，產能增幅約達27%。此外，將新增4，350萬隻烘焙類食品（月餅、綠豆糕、蛋黃酥）及1304萬袋速凍類食品（湯圓、燒賣、餛飩），隨着公司自產率提升，未來利潤率有望繼續提升。（太平洋證券）

2、桃李麪包

疫情以來，儘管公司產能建設進度受到影響，銷售端的增速放緩也使得整體產能利用率出現一定下滑，但從資本開支來看，公司全國化產能佈局的戰略願景依舊未變。從經營模式來看，公司“中央工廠+批發”的商業模式使得其終端物流配送能力成爲塑造自身核心競爭力的關鍵，短期內或許帶來資源投入的加大，但伴隨多地產能佈局逐步落地，將有效支撐公司市場份額的提升，銷售的增長也將帶動生產端規模效應的顯現，結合成本端壓力的緩解，有利於公司業績端的修復。展望23年，隨着各地感染高峯期的過去，消費需求將出現回暖，包括校園等線下消費場景需求修復，配合公司全國化產銷佈局的穩步推進，經營端有望呈現改善態勢。而產能利用率提升疊加成本改善預期，預計盈利能力能同比提升。（中信建投）

3、千禾味業

在人口老齡化率持續提升大背景下，飲食健康化將是大勢所趨，因此深耕零添加調味品賽道逐漸佔領消費者心智的千禾將顯著受益，隨着品牌影響力的持續提升，配合渠道深度廣度的同步提升，看好千禾味業自下而上做大零添加賽道，從而取得超額收益。（國泰君安）

4、東鵬飲料

公司對東鵬特飲採取差異化策略，吸引注重性價比的藍領和年輕消費者。目前公司已建成投產七個生產基地，每年合計產能約280萬噸，未來還計劃新增多條產品線，提高生產能力和物流效率，爲開拓省外市場助力。截止到2022年上半年，公司共有2590家合作經銷商，地級市覆蓋率爲98.8%，終端網點數量爲250萬家，較2021年末增長19.6%。爲了拓寬消費場景，公司聚焦年輕消費族羣，通過互聯網、影視植入、體育電競贊助等新型營銷方式提升品牌曝光度。“年輕就要醒着拼”、“累了困了喝東鵬特飲”的品牌主張深入人心。（海通國際）