轉自：中國證券報

天地風霜盡，乾坤氣象和。虎年輕舟已過，曾經多少艱難奮勇；兔年可望春山，此間多少期許祝願。揮別金虎，迎來玉兔。在這辭舊迎新的時刻，中國證券報邀請各大金融機構代表，爲您送上新春祝福，分享感悟心得，展望投資宏圖。

廣發證券首席策略分析師 戴康

板塊輪動湧現結構性機遇、“聰明錢”大舉流入增厚市場增量資金，疊加一系列利好性政策的出臺，2023年開年以來A股市場風險偏好明顯回暖，市場各方對後市走勢充滿信心。

展望兔年，我國宏觀經濟修復態勢及權益市場投資機遇，廣發證券首席策略分析師戴康在接受中國證券報記者專訪時表示，2023年中國經濟將逐“走出谷底”並迎來複蘇。就A股而言，2023年“春季躁動”行情不會缺席，且大概率將具備持續性，地產鏈、消費、醫藥是個人投資者值得配置的重要方向。

“此消彼長”催生獨立行情

擴內需、促消費、發佈各類產業支持政策．．．．．．2023年開年一系列促進經濟修復的信號和舉措頻頻落地。展望未來，我國宏觀經濟將呈現怎樣的復甦態勢？作爲“經濟晴雨表”的證券市場又將演繹出怎樣的行情？

“就國內經濟而言，2023年會逐漸‘走出谷底’並迎來複蘇；節奏上，2023年春季是經濟復甦的驗證期，擴內需的潛力非常值得期待，時間上，春節後是重要驗證時點。”戴康說。

在戴康看來，當前中國經濟復甦趨勢有三重推力：一是全國各地防疫政策優化下，疫情對經濟修復的壓制有望逐步緩解，經濟復甦前景也更爲明朗；二是地產政策暖風頻吹，表明地產政策正由“需求端”向“供給端”演繹、由“穩銷售”逐步向“穩融資”“保主體”演繹，地產對經濟的拖累亦有望逐步緩和；三是中國貨幣政策仍相對寬鬆，金融條件改善支撐經濟增長企穩，而海外央行加息帶來的緊縮影響將使得經濟增長放緩。

對權益市場而言，防疫政策優化也能夠帶來消費行業的基本面和市場表現的復甦反彈。在戴康看來，全球主要國家的出行鏈消費品和醫藥行業都能獲得較爲明顯的超額收益。“從2022年11月初‘二十條’防疫政策優化以來，出行鏈消費品（如免稅、社會服務、食品飲料等）已經獲得非常明顯的超額收益。”

與中國經濟走向復甦不同，戴康認爲，2023年美國經濟將由滯脹演繹至衰退，中美經濟週期錯位在2023年進一步顯現，呈現出“此消彼長”的趨勢，而這將是2023年驅動中國權益市場走出“獨立行情”的關鍵。“美債期限利差於2022年7月開始持續倒掛，歷史經驗顯示倒掛後約6個月PMI將跌破榮枯線；高利率背景下，美國住宅投資已經連續三個季度持續回落且趨勢較快，未來有較大概率繼續走弱，此外高通脹背景將持續削弱居民消費能力和意願，美國服務消費後續修復空間有限。”

“春季躁動”不會缺席 

風格未來有望轉向成長

經歷震盪回調後，2023年以來A股市場主要股指持續走高。在戴康看來，2023年A股的“春季躁動”不會缺席，這將給A股帶來開年的上漲動力，且行情大概率將具備持續性。

“從2023年開年至今的信息看，今年‘春季躁動’背景友好：跨年資金成本平穩，且央行繼續開展逆回購將平抑節前資金緊張預期；經濟走向復甦，地產政策保持延續，疫後生產端開工率及出行端客流量等高頻數據周環比改善；人民幣匯率穩中有升利差收窄，北向資金2023年1月淨流入超千億元爲市場帶來增量資金。”戴康表示。

就市場風格而言，2022年11月以來A股價值股再度走強，但2023年開年部分成長風格板塊開始出現強勁反彈。在戴康看來，本輪A股價值股投資邏輯在於政策而不是基本面，政策的糾偏、反轉使得地產鏈等價值股的景氣預期得到重新統一，股價迅速搶先反轉；而當經濟企穩後，政策的退坡和價值股內生動力有限將使得市場風格再度切換至成長股，彼時的成長股還將迎來海外流動性改善以及國內流動性同樣邊際改善的環境。

就大小盤而言，戴康認爲今年小盤股行情依然值得期待：“目前看，2023年具備小盤股行情的條件，例如鼓勵‘專精特新’的政策氛圍等與歷史上小盤股活躍時期的背景較爲相似。此外，2023年市場也有望形成增量資金流入和風險偏好回暖的條件，這些均利於小盤股的活躍表現。”

戴康認爲，展望2023年，可以繼續觀察創新及監管環境、再融資規模、增量資金屬性等因素。“如果其他條件能夠形成共振，則投資者有望沿着‘轉型和突圍’的新興產業趨勢挖掘小盤股的配置機遇。”

A股修復市 尋結構性良機

港股大概率走牛 建議增配

對投資者而言，2023年A股市場應該佈局哪些方向？其他大類資產是否將湧現買入時機？

“對於全球市場來說，建議個人投資者規避美股以及跟經濟增長掛鉤的部分大宗商品；國內資產方面，建議個人投資者增配港股，港股大概率將演繹牛市行情；相比之下A股則是修復市走勢，建議尋找結構性的估值修復良機。”戴康對記者表示。

此前，戴康提出，2022年四季度就是買入港股的最佳時機，在他看來，港股迎來戰略機遇期，當前投資性價比也高於A股：“國內穩增長預期重新統一將帶來市場盈利改善，美聯儲加息節奏放鬆也將使得美債利率上行壓力得到緩解。”

就當前的春季行情而言，哪些細分行業方向更值得把握和佈局？戴康建議繼續把握地產鏈和消費、醫藥的投資機會。“歷年春季行情領漲行業一般是當期市場主線、前期強勢行業、盈利預期上修的行業，上述行業同時滿足這三大特徵。”

當前地產鏈、消費、醫藥方向不少行業個股股價已出現反彈，但市場對於相關板塊行情持續性存在憂慮，戴康認爲，“穩增長”政策持續加碼將繼續支撐地產鏈行情，且從基本面和市場表現綜合來看，部分消費、醫藥細分行業依然具備繼續修復的空間：“此前‘大力支持購買首套住房，首付比、首套利率該降都要降’的表態可視爲房地產需求端出臺的又一重大政策，並且預留了進一步加碼的空間；小家電、個護用品、飲料乳品、紡織製造、專業連鎖、生物製品、中藥等細分行業的景氣指標已經修復到疫情前的水平，而估值、公募基金超配比例等指標仍有修復空間，整體上這些行業當前的彈性和確定性都相對較高。”

在採訪中，對於個人投資者應該如何投資佈局，戴康還分享了四方面心得體會：“首先，個人投資者應當轉變過去‘普漲普跌’的牛熊市思維，重視A股結構性機會；其次，宏觀政策是個人投資者進行擇時的重要依據。再次，建議個人投資者從業績出發進行投資決策，優先考慮行業龍頭，‘賺業績的錢逐步取代賺估值波動的錢’將是長期趨勢。最後，個人投資者可通過個人養老金基金進行長期投資，養老金作爲長線資金入市，有望提升A股市場機構投資者比例，降低市場波動率，投資者通過長期投資有望獲得較高的回報。”

編輯：鄭雅爍

責任編輯：張恆星 SF142