【編者按】

2022年TMT行業熱點頻出，如信創便成爲市場追捧焦點。邁入2023年，TMT行業將迎來哪些變化？有何投資機會？近日，澎湃新聞推出“中國式現代化新徵途”——《首席連線》2023跨年市場展望，中信建投證券研究所所長兼國際業務部行政負責人武超則做客節目，就2023年TMT行業的整體運行和細分領域演化，進行了深入分析與展望。

從2013年至2020年，武超則曾連續8年在新財富最佳分析師評選中獲得通信行業的第一名，並獲得了新財富“白金分析師”這一行業最高榮譽。

中信建投證券研究所所長兼國際業務部行政負責人武超則

TMT行業邊界越來越模糊，兩方面行業變化特徵突出

對於行業的整體發展狀況，武超則表示，兩方面變化日益突出。一方面，是以5G、人工智能、雲計算爲代表的新一輪新技術的創新非常密集，雖然還沒有出現2G和3G時代大量顛覆式的“黑科技”，但已經可以看到很多從量變到質變的過程。

“例如，全球最大5G網絡的建設完成，和以數字經濟爲代表的新一輪應用的活躍，如智能駕駛、VR、AR等等。”武超則說。

武超則指出，另一方面，則是自主可控和信息安全成爲離不開的主題詞。全球供應鏈正從“效率優先”轉型“安全優先”。“這個安全並非狹義的安全，而是包括供應鏈的安全穩定、核心技術的把握和網絡安全等。”

“總的來說，TMT行業的邊界正在越來越模糊，這點從名稱上便有所體現，如此前TMT更多的被理解爲計算機、通信、傳媒、電子等，現在則更多的叫‘端管雲’、雲網融合等，提供什麼服務成爲越來越重要的視角。”武超則說。

信創適逢“天時地利人和”

對於當前信創之所以得到越來越多的關注，武超則表示，信創的發展確實到了一個“天時地利人和”的節點。

“首先，隨着數字中國等提法的出現，各方對於數字經濟開始有了越來越多的關注。而數字經濟與互聯網經濟最大的不同，便是會把數字化延伸到產業領域。例如，互聯網經濟的應用更多是在toC領域，如電商等。而數字經濟未來將延伸到toB領域，典型的包括製造業、交通等關係國計民生的一些重要產業場景。”武超則指出。

武超則進一步指出，在這一背景下，信息基礎設施的安全就會變得尤爲重要，而這個安全是廣義的，除了絕對安全，還包括數據的可靠性、及圍繞數據的相關服務產業鏈的安全等等。

“因此，信創在當前節點受到這麼大的關注，首先便是信創的市場空間要比之前大很多，此前可能更多集中在黨政領域，現在則包括金融、電信、電力等關係國計民生的十幾大行業，真正形成了產業。”武超則說。

其次，武超則指出，過去信創的產品體系還不完備，對應到投資者端，便是雖然信創是一個好的主題投資，但相對缺乏好的投資標的。而現在，不論是國產的CPU、中間件，還是數據庫和操作系統等，擁有好產品的公司都逐步登陸到了資本市場。

“再次，則是華爲等頭部企業，起到了非常重要的技術引領等作用。”武超則表示。

對於信創接下來的發展，武超則表示，整體來看，通過資本開支或投資來拉動的鏈條，及基礎設施的建設等，推進確定性相對或更強，如算力、國資雲等。

“目前，我國已經擁有了全球最大的光纖網絡和5G移動通信網絡，接下來勢必需要保證與網絡和傳輸側相適配的算力。高速公路建成後，服務區、加油站等配套建設必然要跟上。”武超則說。

5G在toB端有望產生從0到1的變化，看好三大行業的數字化應用空間

對於5G的應用，武超則表示，在鉅額投資和全球最大的5G網絡建設完成後，5G將產生什麼“殺手級”的應用，是很多人關心的問題。

“3G產生了電商，4G產生了短視頻，元宇宙是否是5G的殺手級應用，我認爲下這個結論還爲時尚早。”武超則表示。

武超則指出，5G的應用不一定完全在toC的領域，變化點應該會在toB的領域，對工業特別是傳統制造的改觀和改變，可能是更大的。

“具體而言，5G相比4G，除了網速變得更快，更重要的是其可靠性指標的提高，如時延、能耗等技術指標。因此，toB場景下，5G有望對相關行業產生從0到1的變化。”武超則稱。

場景端，武超則看好3個行業的應用。一是汽車，雖然近2年汽車行業的數字化已經演繹的比較充分，但還沒有結束，未來隨着汽車從電動化走向智能化，甚至是自動駕駛，數字化成長仍有空間。

“其次，是工業的數字化，中國是一個工業大國，不論是絕對的GDP佔比，還是從中國工業在全球產業鏈中的地位上看，都是如此。未來工業和製造業如何提高數字化水平，真正實現降本增效，空間也非常大。”武超則表示。

武超則進一步指出，還看好能源行業的數字化，未來在新老能源的融合中，如何建設一個智能化的能源體系，也將是數字化的一個重要體現。

5G時代通信商面臨非標準化需求

5G時代，武超則認爲，通信商面臨的最大變化，是非標準化、定製化的需求變得越來越多。

“在2G、3G和4G時代，通信公司需要提供的，是一個相對比較標準化的服務，如2G時代的通話，3G時代的上網需求，4G時代的視頻需求等。但進入5G時代，通信商將面臨的一個最大挑戰，便是需求開始變得多樣化。”武超則指出。

武超則解釋說，同樣一張5G網絡，工程需要解決生產問題，因此對穩定性要求較高，C端的視頻觀看等需求，則對帶寬的要求比較高，自動駕駛則對時延要求較高等等，需求是完全不同的。

“因此，對於通信商而言，相關的網絡建設中，隨着非標準化、定製化場景的越來越多，需要提前考慮相關網絡到底用來做什麼，而非提供千篇一律的服務和網絡，然後再去找需求。”武超則表示。

武超則進一步指出，現階段運營商表現還是非常好的，背後並非是簡單的估值便宜、分紅較高等，而是新場景的需求變化中，通信商的未來業務發展，面臨着很大的機遇。

看好2023年TMT行業的A股市場表現，投資可關注兩大維度

行情方面，武超則表示，從估值、行業創新、政策等三方面綜合分析，對2023年TMT行業的市場表現是非常看好的。

“首先，估值方面，雖然短期信創、半導體及一些數據服務有關公司，此前已經漲了一輪，但是放眼整個科技板塊，整體估值仍處於歷史上的相對低位。通信、計算機等行業相關公司，處於歷史比較便宜的一個位置上，資產價值決定其比較有吸引力。”武超則說。

行業創新方面，武超則指出，經過前期的積累，2023年科技行業會看到很多從量變到質變的開始。回顧3G和4G的發展，從基礎投資商用到應用的爆發，基本上需要三四年的時間，5G滲透率已經超過50%，這將是一個非常重要的催化劑。

武超則進一步指出，科技頻頻成爲高層報告的關鍵詞，未來的政策支持是非常清晰的。

“投資方面，很多投資者感覺科技行業的投資不好把握，其實也比較簡單，基本上可以歸納爲兩大方面。一方面，是科技行業自身，另一方面，是其怎樣去深度地影響傳統行業。”武超則說。

對情緒面和基本面演繹要有清晰的認知

風險方面，武超則提醒投資者，2023年TMT行業面臨的最大不確定性因素，還是中美科技的競爭，會對一些產業鏈的發展帶來擾動，是選擇科技股需要關注的最主要變量。

“同時，在場景方面，信創、芯片等很多領域的基本面演進，是一波三折的，因此波動會比較大。例如，相關主題可能會出現迅速的演繹行情，但基本面是需要一個長期的驗證過程。”武超則說。

武超則表示，板塊的成功不代表行業公司的成功，這也是科技行業投資的魅力所在。因此投資者一定要分清楚什麼是主題投資、什麼是價值投資，對情緒面和基本面的演繹，要有清晰的認知。