隨着美聯儲放緩加息步伐，以及近期數據顯示美國經濟“軟着陸”的可能性提高，投資者們紛紛湧入股市，美股強勁反彈。

但華爾街投行摩根士丹利警告稱，那些押注股市繼續上漲的投資者將感到失望，因爲他們直接無視了美聯儲。

摩根士丹利策略師威爾遜（Michael Wilson）領導的團隊在一份研報中指出，最近美股漲勢喜人，這讓許多投資者認爲他們錯失了良機，因此更積極地湧入股市，“但最近的價格走勢更多反映的是1月季節性效應，以及經歷了殘酷一年後的空頭回補”。

威爾遜指出，實際上，企業收益尤其是利潤率將低於預期；其次，投資者似乎忘了“不要與美聯儲作對”這一基本規則。

市場目前預計，美聯儲將在本週三結束的會議上繼續放緩加息幅度，將基準聯邦基金利率目標區間上調25個基點，至4.5%-4.75%。在連續四次加息75個基點後，美聯儲在去年12月將加息幅度降至50個基點。

此前發佈的一系列數據表明，美聯儲爲減緩通脹採取的行動正在奏效。美國12月消費者價格指數（CPI）同比增長6.5%，爲連續第六個月下滑，遠低於去年6月時的峯值9.1%。

受此提振，自財報季開始以來，標普500指數持續上漲。今年迄今，該指數累計上漲約6%，有望實現2019年以來表現最好的一個月。儘管經濟放緩的跡象越來越明顯，投資者仍在買入那些業績超出預期的公司。

但威爾遜指出，美聯儲不願轉向更鴿派的立場，疊加2008年以來最嚴重的盈利衰退這一現實，“我們認爲市場再次被錯誤定價，並將在短期內進入熊市的最後階段。”

美聯儲目前仍有充分的理由保持鷹派立場。勞動力市場依然緊張，失業率降至3.5%的新冠疫情後低點，工資增速也維持在高位。決策者們似乎預計，強勁的勞動力市場將持續一段時間。

即使通脹指標有所放緩，CPI和PCE價格指數都遠高於美聯儲設定的2%的目標水平。而且具體分析數據就會發現，物價上漲或比市場預期的更高、更持久。服務業通脹持續居高不下，作爲CPI最大組成部分的住房通脹則剛剛創下1980年代以來的最高年化增速。

貝萊德（Blackrock）安碩iShares投資策略主管喬杜裏（Gargi Chaudhuri）認爲，投資者誤讀了通脹前景，就像他們在去年7月時所做的那樣。

從聯邦基金期貨來看，投資者認爲美聯儲將在6月結束其緊縮行動，屆時利率將觸及4.9%左右的峯值，並在年底前降息50個基點。但這一預測不同於美聯儲的前瞻指引，及其在去年12月發佈的利率路徑點陣圖。

美聯儲官員曾表示，預計該央行不會在2024年前降息，利率峯值將在5.1%左右。12月議息會議紀要也顯示，“與會者普遍認爲，需要繼續維持限制性政策立場，直到新的數據顯示，可以相信通脹正持續下降至2%，而這可能需要一些時間。”

除了摩根士丹利，摩根大通的策略師Mislav Matejka也表示，即使市場繼續走高，投資者也應該拋售，因爲企業收益和經濟活動的疲軟可能導致股市承壓。

該行全球市場首席策略師Marko Kolanovic也在上週指出，股市反彈之際，美國經濟正走向低迷，這爲拋售奠定了基礎。他表示，隨着利率上升和消費者的韌性減弱，美國和歐洲料將難逃衰退。

關於本週的議息會議，分析師預計，在加息25個基點的同時，美聯儲主席鮑威爾可能發出非常強硬的信息，表明加息幅度的縮減不會削弱其將通脹率降至2%的承諾。

貝萊德策略師喬杜裏認爲，美聯儲將在會後召開強硬的新聞發佈會，緊張的勞動力市場給了他們這樣做的條件；而且即使經濟增長放緩，美聯儲也不會在今年放寬政策，美國經濟很可能在2023年下半年陷入衰退。

美國銀行全球經濟研究主管哈里斯（Ethan Harris）表示，鮑威爾不會希望市場在這次會議後上漲，他不想讓現在的樂觀情緒火上澆油。

達拉斯聯儲主席洛根（Lorie Logan）本月早些時候警告稱，隨着加息步伐放緩，如果金融狀況進一步放鬆的話，政策可能會對此做出反應，“我們可以通過逐步將利率提高到高於此前預期的水平來抵消這種影響。”

美聯儲官員表示，投資者對降息的堅定信念可能會損害該央行恢復價格穩定的努力，而且市場定價與央行預測之間越來越大的差距也成了問題。