【市場表現】

國債期貨全線小幅收跌，10年期主力合約跌0.07%，5年期主力合約跌0.03%，2年期主力合約跌0.01%。銀行間主要利率債收益率普遍上行，10年期國開活躍券“22國開20”收益率上行1.8bp，10年期國債活躍券“22附息國債25”收益率上行1.3bp，4年期國開活躍券“22國開08”收益率上行1.65bp，3年期國開活躍券“21國開03”收益率上行1.75bp。

【資金面】

公開市場方面，央行開展1550億元7天期逆回購，當日有4470億元逆回購到期，當日淨投放2920億元。資金面，跨月後銀行間市場資金面盤初偏緊午後轉松，週三主要回購利率多數轉爲下行，不過隔夜回購利率仍延續上行逾7bp報在2.10%附近，並與七天期倒掛。央行公開市場月初不出預料轉爲大額淨回籠，而當前仍有近2萬億元的鉅額存量逆回購待消化，市場心態稍顯謹慎。月初走款因素較少，隨着節後現金進一步迴流，流動性壓力仍大概率趨緩，回購利率料逐步從高位回落。

【基本面】

中共中央政治局就加快構建新發展格局進行第二次集體學習，要求堅決貫徹落實擴大內需戰略規劃綱要，建立和完善擴大居民消費的長效機制，適度超前部署新型基礎設施建設，擴大高技術產業和戰略性新興產業投資，持續激發民間投資活力。

【操作建議】

短期來看，春節消費和出行反彈，1月PMI明顯反彈，節後風險偏好有所回升，均對債市情緒有壓制。另一方面節後M0迴流，資金面預期維持寬鬆，短端表現或強於長端，總體上期債還是處在震盪階段。建議短期單邊交易性需求維持中性，T2303運行區間參考99.1-100.5。考慮到強預期弱現實情況，疊加2303合約存續期間IRR偏低、節後資金轉松，空頭移倉壓力較大，預期2303-2306價差存在進一步走闊空間，建議可關注做多跨期價差機會。