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叶倩宁（投资咨询资格编号：Z0016628）   

行情导读：今日白银开盘延续上周五夜盘跌势，AG2306合约跌至5000元/千克附近，跌幅超5%。 

驱动分析一：美国1月非农数据大超预期，经济即将陷入衰退预期落空

自2022年11月以来随着美联储放缓加息步伐且美国经济陷入下行通道并动摇美元信用使美元指数见顶回落，贵金属作为对冲衰退和美元走弱风险的资产在“买预期，卖事实”的驱动下多头交易往往会前置。近期，美联储紧缩货币政策对需求的影响因前期超额储蓄和薪资稳定增长而显示出滞后性，一方面生产和商业活动放缓，大规模裁员从科技公司蔓延到更多工业企业，另一方面，服务业的需求旺盛、劳动力市场紧张使美国1月非农数据大超预期，失业率降至1969年5月以来最低水平。因此，美联储或基于通胀回落速度存在不确定性而将停止加息时点推迟至5月后，随着美元指数和美债收益率反弹，白银多头过早交易弱预期在强现实的打击下迅速回调。

驱动分析二：白银工业和投资需求未有显著提升

白银工业需求在欧美经济衰退和中国经济复苏均无法证伪的情况下对银价的影响较难体现，投资需求方面，前期白银反弹行情中ETF的持仓止跌后目前仍未有显著回升，散户投资者和长期资金回流的兴趣有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求，此外来自印度等地区的实物投资需求有所减少，白银库存回落的趋势出现缓和。

展望后市：

美国强势就业数据反映经济韧性叠加欧洲央行等货政转鸽派影响下，市场在弱预期和强实现的博弈暂时难以形成方向的统一，美元指数将持续反弹，此外本周美联储官员陆续发表讲话可能会强调通胀压力的偏鹰表态将对市场造成扰动，在美国CPI通胀公布前预期多头趋于谨慎，白银价格同时受有色金属拖累总体承压将短期呈区间偏弱震荡，建议国际银价在23美元/盎司（国内银价5100元/千克）阻力位附近逢高卖出。

风险提示：美联储货币政策紧缩超预期

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