国元期货   范芮

上周铜价表现偏弱。沪铜主力合约于周一突破70000元后无力维持，当日录得长阴线并跌破5日均线，开启周内下行进程，周后期持续承压5日均线运行。伦铜表现相对沪铜明显偏弱。

宏观方面，上周宏观市场风向出现明显转变。周初，市场持续聚焦美联储2月议息会议，并对此次会议将会放缓加息力度抱有较为一致预期。受此影响，美元指数曾一度跌破近半个月震荡区间，并最低触及100.68点。美联储议息会议如期宣布加息25BP，并承认通胀有所缓和，欧洲央行如期加息50BP，但美国非农数据搅动市场，因而宏观风向在周后期明显转向。美国1月非农就业人口增加51.7万人，远高于预期值增加18.9万人，亦远高于前值26万人，失业率下降至3.4%，创53年新低，如此火热的就业市场令通胀隐忧明显提升，美元指数借机大涨，宏观压力明显对铜价产生影响。本周除鲍威尔将发表讲话外，宏观市场并无过多重磅数据，就业数据带来的影响余波仍在。

产业方面，铜矿供应扰动近期较为频繁，五矿资源旗下Las Bambas铜矿由于关键物资出现短缺，矿山被迫开始逐步减缓营运，且自2月1日（秘鲁时间）起暂停铜生产，此外，南美仍有多家铜矿面临不稳定因素。受此影响，进口铜精矿指数持续回落，SMM报出的进口铜精矿加工费已经自去年11月末连续下降，截至2月3日当周已经回落至80.73美元/吨，矿石供应压力仍在持续。年初以来，市场对于国内需求抱有较为积极的预期，目前元宵节已过，下游陆续复工，但个人认为，终端需求实质性启动并形成价格拉动作用仍待更多时间，短期市场的需求预期控油部分落空可能。

综合来看，短期市场受美国就业数据影响明显，市场对美联储加息路径有预期修正可能，市场对国内需求的乐观预期在短期恐无法有效兑现，短期铜价将继续回落。