高盛在最新報告中表示，過去一個月的美股反彈可能已是全年最佳，年內再難看到如此漲勢。

美股2023年開局強勢，標普500指數年初至今累計上揚7%，以科技股爲主的納指更以11%的漲幅創自2001年以來的最佳1月表現。

然而，大行高盛和摩根士丹利均於近期發出警告，稱美股可能已是強弩之末，未來反彈時日無多。

高盛警告盈利預期過高

高盛在最新報告中表示，過去一個月的美股反彈可能已是全年最佳，年內再難看到如此漲勢。

該行首席美股策略師科斯汀（David Kostin）稱，投資者押注美國經濟將實現軟着陸，增長預期高於趨勢水平（above-trend growth），並且已將上述情形計入價格。與此同時，美股估值仍處歷史高位，當前標普500指數遠期市盈率爲18.4倍，未來將受到利率進一步上行的限制。

除了上述理由，高盛認爲企業盈利疲弱也將制約美股表現。“即使美國經濟避免衰退，2023年企業盈利也不太可能大幅增長。”科斯汀寫道。

據高盛測算，今年標普500指數成份股公司每股盈利將與去年持平，2024年將錄得5%的增長。相形之下，市場普遍預期，美股企業將在今年實現1%的盈利增長，2024年盈利增速高達12%，這意味着市場共識遠高於高盛預測。“基於我們和投資者的溝通，股票投資者很大程度上已經意識到，市場預期過於樂觀。”科斯汀說。

高盛維持標普500指數年底目標價4000點不變，如按6日收盤價來計，該股指還有2.7%的下行空間，而在經濟硬着陸情形下，預計標普500指數將下探3150點，即較當前水平下跌23.4%。

“在我們的基線情況下，即美國經濟軟着陸，美股上行空間已經有限，而一旦陷入衰退，市場存在巨大下行風險，綜上兩點因素，美股投資者面臨相當大的挑戰。”科斯汀表示，相比美股，非美股票、固收產品和現金更具吸引力。

大摩預期降息或晚於預期

摩根士丹利在6日發佈的報告中寫道：“投資者不應該認爲他們正在見證新一輪牛市的開啓，盈利衰退仍將是今年市場面臨的主要障礙。”

美聯儲於1日宣佈最新利率決議，加息幅度進一步收窄至25個基點，投資者憧憬激進加息進程臨近尾聲，刺激美股短暫反彈。大摩表示，上述事件不改近期熊市反彈趨勢，上漲行情或將延續，但該行不認爲，有任何證據表明，去年10月起開啓了新一輪牛市。

事實上，自去年10月標普500指數創下2022年低點之後，美股呈現震盪上行態勢，至今已累計反彈約15%。

分析人士認爲，美聯儲暫停或放緩加息將提振美股，不過大摩策略師認爲，“逆風”尚未消退，美聯儲降息時間可能晚於預期，鑑於就業市場強勁，美元維持強勢，美聯儲或將利率保持在高位。“股票投資者確實沒有理由對降息感到興奮。”該行策略師在報告中寫道。

此外，與高盛觀點一致，大摩同樣認爲投資者的盈利預期過高。大摩策略師稱，標普500指數成份股的每股盈利預測於上週五轉爲負值，這是盈利衰退即將重創股市的重大徵兆，在過去23年裏，每股盈利負增長只出現過4次，且每次都伴隨着市場價格的顯著下挫。“從歷史上看，股價下跌大多發生在遠期盈利增速（forward EPS growth）轉負之後，我們認爲，盈利衰退尚未被投資者定價。”

大摩首席美股策略師威爾遜（Mike Wilson）此前表示，近期上漲更多地反映了1月的季節性效應以及空頭回補，投資者要爲更多短期波動做好準備，今年上半年美股跌幅可能高達20%。

大空頭料美股將再跌30%

研究機構Rosenberg Research主席、前美銀美林北美首席經濟學家羅森伯格（David Rosenberg）6日表示，美國衰退纔剛剛開始，在美聯儲停止緊縮並啓動首次降息之前，投資者不難預料未來數月將面對更多痛苦。

他在接受外媒訪問時表示，“幸運的話，美聯儲可能會在今年暫停加息甚至開始降息。不幸的是，在那之前，標普500指數或會較現水平下挫30%，在接近2900點位置見底。屆時，美股將再次具有吸引力，不過直至2024年纔會發生。”

他建議，在等待美聯儲轉向的同時，投資者應把注意力轉向金融市場的防禦性板塊，包括債券、黃金和派息股票。