地產後週期板塊熱炒背後：工程機械景氣低迷、消費建材或有驚喜

炒作開工率的工程機械行業仍處於週期底部。

2月20日，上證50指數領漲，滬指單邊向上即將收復3300點。全市場集體大漲給投資者“牛市要來了”的感覺。

拋開午盤後集體大漲不提，傢俱、建材、建築、輕工等地產後週期板塊延續了春節後的強勢表現，全天走勢活躍。與地產密切相關的工程機械板塊個股明顯爆發，三一重工（600031.SH）漲逾8%；徐工機械（000425.SZ）漲停，年內股價累計上漲近33%，創2021年9月份以來新高。

今年以來，隨着全國經濟活動的活躍度逐步提升，地產行業持續復甦。春節假期後，市場對地產、基建的開工率高度關注，這也被視爲工程機械板塊持續拉昇的原因。

工程機械景氣度尚未現拐點

工程機械是典型週期性行業，上市公司的利潤高低點跟隨週期波動，估值亦然。今年以來，工程機械指數（長江）已累計上漲24.73%。安徽合力（600761.SH）年內大漲51.71%，領漲板塊；徐工機械漲近33%；中聯重科（000157.SZ）、三一重工分別上漲26.47%、23.8%。

面對持續拉昇的工程機械板塊，投資者不禁發問：是行業景氣度復甦了嗎？“挖掘機、履帶機、攪拌車之類的大型工程機械設備的使用週期在3年~5年左右。由於前幾年的疫情，這輪週期的磨底過程有所拉長。”某設備行業分析師對第一財經記者說，“我們認爲，2023年或仍爲工程機械週期的磨底階段，景氣度尚難看到拐點。”

實際上，每年春節後，工程機械板塊都會有短暫高光表現，系市場資金炒作開工率。據百年建築網統計，2023年春節後第一、二、三輪統計全國開復工率分別爲10.51%、38.40%、76.5%，開復工率節節攀升。分領域，截至2023年2月14日，基建、房建、市政領域開復工率分別爲76.6%、77.1%、75.4%，均在75%以上。分區域看，華中、華東地區開復工率分別爲83.6%、82.5%，位居全國前列。

挖機是工程機械中的重點品類，展望今年挖機需求，浙商證券研報指出，挖機需求主要來自新增需求、更新需求和替代需求。預計本輪週期下行於2023年見底，挖機的更新需求爲本輪自然更新需求的最低點。

回看2022年，國內地產景氣度下行，工程機械板塊的業績與股價表現均不理想，龍頭股三一重工、徐工機械股價的年跌幅分別爲28.86%、11.26%。

本輪週期的高點爲2019年~2021年，板塊估值先行見頂。2021年2月18日，三一重工股價盤中創下歷史最高的49.25元，此後進入深度回調，2021年全年累計下跌34.13%，大幅跑輸主要股指。

週期見頂後，工程機械板塊的盈利能力同比大幅下滑。目前，三一重工已經發布了2022年度業績預告，公司預計全年歸母淨利潤爲40億~46億元，同比下降61.77%到66.76%；預計扣非後歸母淨利潤爲28億~34億元，同比下降66.96%到72.79%。

中聯重科也預計2022年業績大幅下滑，預計全年歸母淨利潤22.5億元~24.5億元，同比下降60.92%~64.11%，扣非後歸母淨利潤爲10億元~15億元，同比下降74.26%~82.84%。

消費建材與地產景氣度趨同

地產後週期板塊中，消費建材及家居的表現不亞於工程機械，前者涉及水泥、玻璃、水管、板材、防水、塗料、瓷磚、膠水等衆多子板塊，相比周期屬性明顯的工程機械，消費建材家居的景氣度與地產景氣度更同步，盈利能力的核心是收入同比增速。

Wind數據顯示，年初以來，建材（中信）成份板塊的漲跌幅中位數、平均值分別爲11.48%、12.1%。耀皮玻璃（600819.SH）今年以來的累計漲幅約爲55%，領漲板塊；兔寶寶（002043.SZ）、上峯水泥（000672.SZ）均漲逾30%。去年12月剛上市的箭牌家居（001322.SZ）2月20日漲停，今年以來漲幅接近40%。