來源：券商中國

全面註冊制實施帶來的利好行情，正在券商板塊中逐步展現。

根據Wind數據，截至2月22日收盤，證券公司指數（399975）2023年以來累計漲幅接近10%，不僅在全面註冊制正式實施首交易日（2月20日）大漲4%，在全面註冊制預期釋放前夕的1月間就率先啓動上行趨勢，再次彰顯出“旗手”風采。

去年四季度末就提前重倉的公募基金更是浮盈可觀。以東方財富爲例，529只重倉的基金2023年以來累計浮盈達37.72億元。國泰、華寶、易方達、南方旗下基金浮盈規模均超1億元，富國朱少醒和滙豐晉信陸彬旗下基金也從東方財富上漲中獲利顯著。

公募分析認爲，隨着全面註冊制落地，企業一二級融資循環更加通暢，券商深度參與企業的發行、定價、承銷、上市等環節，或將迎來業績提振，券商板塊，尤其是優質龍頭券商的投資機會繼續看好。

529只基金提前重倉東方財富

和板塊相比，券商個股漲幅更爲可觀。截至22日收盤，51只個股今年以來平均收益超過10%，2月1日剛上市的信達證券累計漲幅接近50%，湘財證券、國盛金控漲幅分別爲36.24%和21.73%，南京證券、華鑫股份、紅塔證券、東方證券等個股漲幅均超過15%。

在板塊和個股普遍上漲背景下，提前佈局的公募基金實現了不俗收益。

以去年四季度公募重倉最多的東方財富爲例。根據Wind數據，去年四季度共有98家基金公司的529只基金重倉了東方財富，持股市值達311.36億元。以截至去年底公募持有的16.05億股爲計算口徑（下同），東方財富今年以來累計上漲12.11%，每股上漲2.35元，則529只重倉的基金累計浮盈達37.72億元。

從單隻基金看，持股數量前四名均爲被動型指數基金，分別爲國泰中證全指證券公司ETF（2.19億股）、華寶中證全指證券ETF（1.63億股）、易方達創業板ETF（6935.64萬股）、南方中證全指證券公司ETF（5628.28萬股）；主動基金方面，廣發多因子持有數量爲5344.85萬股，朱少醒管理的富國天惠精選成長持有4200萬股。這些基金從東方財富年內上漲中，浮盈分別達5.15億元、3.83億元、1.63億元、1.32億元、1.26億元、9870萬元。

除朱少醒外，另一位知名基金經理陸彬也是東方財富的獲利者。截至去年四季度，陸彬管理的滙豐晉信動態策略、滙豐晉信研究精選、滙豐晉信核心成長和滙豐晉信龍騰4只產品均重倉了東方財富，其中後兩隻基金爲去年四季度新買入東方財富，4只基金累計持倉3536.76萬股，按上述口徑計算浮盈逾8000萬元。

行業政策利好也來加持

在全面註冊制實施的同時，券商行業近期以來還迎來了政策利好。

證監會日前發佈的《證券經紀業務管理辦法》，進一步規範了券商經紀業務，強調券商收取證券交易佣金不得有下列行爲：一是收取的佣金明顯低於證券經紀業務服務成本；二是使用“零傭”“免費”等用語進行宣傳；三是反不正當競爭法和反壟斷法規定的其他禁止行爲。業內人士認爲，規定佣金不能明顯低於服務成本，相當於鎖定零售經紀業務佣金率的下限，有利於減少行業惡性競爭，提升經紀業務費率透明度，引導行業將注意力放在提高客戶服務質量上。

2月21日，中證金融市場化轉融資業務試點正式上線。以前券商找中證金融借錢都是固定期限、固定費率，現在可以任意期限，費率實現了市場化定價。分析人士指出，隨着市場化轉融資業務試點上線，證券公司兩融業務或將被進一步激發，A股有望迎來增量資金，進一步提升市場成交意願。相關數據顯示，截至目前全國證券行業分支機構數量達到1.2萬家，證券從業人員數量達到35.5萬人，客戶數量達到2.1億。中國證券業協會此前公佈的數據顯示，2022年前三季度證券公司代理買賣證券業務淨收入（含交易單元席位租賃）達877.11億元，爲行業營收第一大來源。

此外，華寶基金經理豐晨成認爲，對券商投行業務而言，註冊制下的主板上市條件更多元包容，在充分信息披露基礎上，可縮短審覈週期，有助於減少企業上市排隊時間，提升發行效率。“我們測算了過往兩次試點註冊制消息公佈後市場後續走勢，可以看出市場在其後一個月、三個月都走勢積極，券商板塊的表現都較市場表現更優。”

優質龍頭券商股值得關注

政策利好反映到資本市場上，是板塊投資空間的逐步打開。

前述分析人士認爲，《證券經紀業務管理辦法》的實施將有力緩解市場對券商業務降費讓利的擔憂，進一步提升券商估值。招商基金資深策略分析師黃亮表示，長期來看，A股券商等板塊或將受益於資本市場改革深化下的估值修復行情。券商的服務鏈在上市企業數量擴容的背景下將得到延伸，券商會去積極把握註冊制下的市場化發展態勢。

博時基金認爲，全面註冊制下優質企業上市效率提高、IPO定價空間擴大，對於收入與IPO募資規模掛鉤的券商投行而言盈利機會和空間會得到提升。但全面註冊制下中介機構承擔的責任和風險也會增加，對券商的估值定價、風險管理等能力提出了更高的要求，綜合能力更強、經驗更加豐富的頭部券商有望獲得更多項目資源。

某券商人士對記者表示，全面註冊制的實施的確利好券商板塊，尤其會給投行業務帶來增量業務。“上市公司會越來越多，無論是大券商還是小券商都有望獲得更多業務，對券商的財務數據是有幫助的。但註冊制意味着券商成爲IPO公司質量把控第一責任人了，肩上的責任會比以往大很多。好在此前科創板等業務實踐，給我們積累了不少經驗。”

銀華基金公司基金經理王帥表示，從板塊投資來看，隨着全面註冊制落地，企業一二級融資循環更加通暢，券商作爲連接一二級市場的重要主體，深度參與企業的發行、定價、承銷、上市等環節，或將提振券商投行和PE等業績。因此註冊制改革利好券商板塊，尤其是優質的龍頭券商。