日前，滬深交易所發佈《主板股票異常交易實時監控細則》，對異常交易行爲的類型和標準作出規定。其中，針對“打板”和“封板”行爲的監控受到市場關注，有觀點認爲，部分機構的高頻量化和“T+0”策略會受到影響，盈利難度大大增加。

不過，多家量化私募向中國證券報記者表示，當前大部分量化私募的選股模型以中週期爲主，不會受此影響，而對遊資的短線交易行爲及以“手動操作打板”模式的僞量化機構會有很大限制。在此基礎上，相關規則出臺有利於量化行業更加註重合規，營造良好生態。

● 本報記者 王宇露 張舒琳      

遊資“打板”受限制

日前，滬深交易所發佈與全面實行股票發行註冊制相配套的業務規則、指引及指南。其中，爲提升全面實行註冊制下主板股票交易監管透明度，維護股票交易秩序，保護投資者合法權益，滬深交易所在創業板試點註冊制改革經驗基礎上，結合主板交易監管實踐，制定發佈了《主板股票異常交易實時監控細則》。《細則》主要包括三方面內容，一是規定異常交易行爲的類型和標準，二是強化會員客戶交易行爲管理職責，三是明確採取自律監管措施及從重情形。

《細則》中，針對“打板”和“封板”行爲的監控受到市場關注。

根據細則，如果資金通過大筆申報、連續申報、密集申報或者明顯偏離股票最新成交價的價格申報成交導致期間股票交易價格明顯上漲（下跌），或維持股票交易價格處於漲（跌）幅限制狀態，那麼這種行爲將被交易所予以重點監控。

被交易所重點監控後，可能面臨口頭警示、書面警示、監管談話、將賬戶列爲重點監控賬戶、要求投資者提交合規交易承諾書、暫停投資者賬戶交易、限制投資者賬戶交易等監管措施。因此之前活躍在市場中的“手動操作打板”“量化打板”“漲停敢死隊”等策略將面臨較大壓力。

黑翼資產表示，作爲全面註冊制的配套細則，《細則》將嚴重異常波動股票、風險警示股票、退市整理股票等納入重點監控範圍，有助於提升全面實行註冊制下的股票異常交易監管透明度和規範性，降低交易風險。另外，註冊制的“價格籠子”機制受到市場關注，規定連續競價階段2%爲有效申報價格範圍，這對遊資的短線交易行爲影響會很大。

高頻操作盈利空間或被壓縮

隨着交易所對異常交易拿起了“放大鏡”，有觀點認爲，高頻量化和“T+0”策略會受到影響，盈利難度大大增加。

上海一家量化私募表示，《細則》對股票“T+0”策略影響較大，快速拉昇和打壓股價的行爲會被交易所監控限制，比較依賴股價大幅波動的高頻策略的盈利空間會被壓縮。專注於二級市場量化投資的私募管理機構久期量和表示：“對於以高頻量價因子爲主的量化投資，《細則》會對其策略的容量產生一定的不利影響。對於‘T+0’交易而言，盈利空間也將被大大壓縮。”

也有機構持不同意見。黑翼資產認爲，主板市場2%的“價格籠子”對量化高頻交易和量化“T+0”沒有影響。上述策略對股票的交易價格非常敏感，在報價上不會主動偏離市場成交價格太遠，否則會增加交易成本、降低收益。

不過，整體來看，業內人士認爲，《細則》對以“中低頻”策略爲主的大中型量化私募影響有限。“現在大部分量化私募管理人的選股模型以中週期爲主，基本面因子佔比較高，不需要對此做出調整。另外，量化持股高度分散，一隻產品持有上百甚至上千只股票，而且滿倉運行，買入賣出都對市場影響很小。”一家頭部量化私募表示。

機構表示，監控的目的是爲了限制價格操縱和價格過度偏離，而大部分量化機構不存在這些交易行爲，也不會通過這種方式來賺錢。由於量化交易頻率相比主觀投資更高，交易成本相對也更高，所以量化交易的目的也是儘可能降低市場衝擊成本，避免趨同交易、集合交易的情況，長期有助於提升市場定價效率。

有利於量化行業健康發展

機構普遍認爲，《細則》對量化行業的發展並非限制，有利於行業營造良好生態，健康發展。

衍盛私募指出，《細則》發佈後，原本遊資一張單子直接把股價“摁死”在漲、跌停板的可能性大大減小，可以避免一些市場不規則的波動，有助於日內操作的穩定性。同時因爲突然的漲、跌停造成的“執行缺口”會顯著減小，所以對中低頻策略來說是好事。總的來說，市場監管越完善，對於健康穩健的策略來說，就會是更有利的環境。久期量和也表示，未來量化機構會更加註意投資模型的合規要求，避免對個股的股價產生實質影響，並且本次細則將淨化一些以“手動操作打板”爲主策略的僞量化機構，有利於量化行業的整體發展。

隨着監管持續完善，私募基金行業由無序生長到規範發展，已經迎來高質量發展的良好機遇，併成爲服務實體經濟和居民財富管理的重要力量。黑翼資產表示，量化行業作爲資本市場的一股重要力量，在經歷迅猛發展和白熱化競爭階段後，也開啓了高質量發展新徵程。在全面註冊制背景下，配套措施的進一步完善有助於打擊違法違規交易行爲，助推量化行業更加規範健康發展，也有助於提升A股市場的穩定性，降低大漲大跌的幅度。因諾資產也表示，監管是爲了讓市場更健康的發展。中國的量化投資佔比相比於海外市場還處在發展階段，未來隨着監管的呵護，會發展得更好。