□本報記者 魏昭宇

今年以來，公募量化產品整體表現不俗。Wind數據顯示，截至2月25日，在公募市場769只量化基金中（不同份額分開計算），收益率爲正的有731只，超過總數的95%。近期，萬家基金總經理助理、基金經理喬亮再發主動量化產品——萬家元貞量化選股股票型證券投資基金（簡稱“萬家元貞量化選股股票”）。

截至2022年末，全市場共有超過10000只基金，基金市場的繁榮發展擴大了投資者的選擇範圍，也增加了選擇績優基金的難度。對此，喬亮對中國證券報記者表示，萬家基金量化投研團隊構建的“優秀權益基金持倉指數”可以幫助團隊研究優秀主動權益基金跑贏偏股混合型基金指數的歸因，把握更多beta機遇。

構建獨家指數 借績優權益產品“東風”

在與記者交流新發產品萬家元貞量化選股股票的投資策略時，喬亮詳細介紹了萬家基金構建的“優秀權益基金持倉指數”。

什麼是“優秀權益基金持倉指數”？“我們先用一定的標準選出市場上業績表現相對穩定的基金產品，估算其持倉情況，最終形成一個股票組合，之後我們會把這一組合作爲基準，構建出‘優秀權益基金持倉指數’。”喬亮向記者解釋這一指數的基本構建邏輯。

在牛市行情來臨時，主動量化產品跑不贏主動權益產品似乎是很多投資者的刻板印象。“比如在2020年時，代表主動權益的偏股混合型基金指數跑贏滬深300約三十個點，而作爲主動量化管理人，就算那一年跑贏滬深300十幾個點，與主動權益相比仍存在很大差距。”喬亮說道。

而“優秀權益基金持倉指數”可以幫助量化基金很好地解決這一問題。喬亮發現，儘管主動權益基金經理的投資模式差異化較大，但如果把主動權益基金作爲一個整體來看，就會發現整體的beta屬性非常強。在喬亮看來，主動權益產品相對於量化產品的優勢在於其在行業、賽道等方面的擇時能力更強，如果能夠學習並且借鑑主動權益本身的beta，那量化基金便可以快速瞭解市場上的績優主動權益產品的整體持倉風格、行業輪動等多方面情況，把握住更多beta機遇。

多因子模型與獨家指數強強聯合

如果說“優秀權益基金持倉指數”是“帆”，保證團隊時刻號準市場風向，那麼多因子模型便是“槳”，助力產品獲得更高超額收益。

在喬亮看來，以“優秀權益基金持倉指數”爲基準，再結合多因子量化選股策略，便可以做到“強強聯合”，做出有能力跟主動權益基金進行PK的主動量化產品。正在發行的萬家元貞量化選股股票正是按照這一思路做投資，這在喬亮管理的萬家量化睿選上也得到很好的驗證。數據顯示，萬家量化睿選自2021年三季度起執行基於“優秀基金持倉指數”的指數增強策略，截至2022年12月31日，相對偏股混合型基金指數的超額收益爲15.16%。

談到萬家量化選股策略的優勢，喬亮表示，團隊基於傳統多因子量化投資框架，對α模型部分進行了創新。“首先，萬家量化多因子選股策略對短期風格變化極爲敏感，能及時、準確甄選符合市場風格的優質個股。其次，在風險模型定位爲合理水平情形下，獲取最大化收益補償。經過組合優化器做精準風險控制，從而可追求相對回撤低，組合表現穩健的效果。”

敬畏市場 做純粹的量化

當被記者問到行業偏好、持倉變化、換手頻率等相關問題時，喬亮表示，一切都是量化模型給出的答案。“你所看到的這些數據都是量化模型跑出的結果，因爲我們可以人爲優化模型，但模型一旦開始運作，就會盡可能減少人爲干預。”喬亮表示，自己比較崇尚完全量化的模式，尊重市場，尊重模型給出的判斷。

“量化是一個很精密的系統，我們除了關注收益，也要精準把控風險，還要考慮股票與股票之間的關聯性等。”喬亮進一步解釋，“收益與風險的動態平衡並不是簡單的加減乘除，想要達到這一平衡，就需要非常精密複雜的模型作爲支撐。”

而人工干預無疑會打破這種平衡。“一般我們在做人工干預時，往往只會從收益的角度進行分析，而對預期風險部分考慮得較少。”在喬亮看來，如果一味追求超額收益而進行人爲干預，罔顧模型得出的客觀數據，即便短期內取得了較好成績，最終也只是飲鴆止渴。“就好比你嫌自己的手錶走得太慢，於是就在齒輪上做手腳，人爲提速，這種人爲干預的方式最終只會破壞原有的運行系統。”

“但這不代表我們不會去學習主動權益管理人的做法和觀點，比如我們會認真學習優秀基金經理和分析師的觀點，將某些觀點系統化爲預期收益的一項來源，在優化模型時將其轉化爲系統性因子，放到我們的體系中去。”喬亮表示。