轉自：中國證券報

“當股市驟降‘黃金雨’時，必須扛着浴缸衝出去而不是帶一把勺子。”

3月3日，在一場銀行的投資策略報告會上，王國斌、鄧曉峯、劉曉龍、周應波等大咖同臺發聲！

對市場保持樂觀

市場經歷了前期的反彈之後，2月份有所回調，似乎有一點“倒春寒”的意味。不過，幾位大咖均表達了對經濟的信心和對市場的樂觀。

泉果基金創始人、總經理王國斌表示，當前市場面臨有危有機的宏觀環境：消費方面，生產生活場景全面恢復且遠遠快於大家的預期；投資方面，房地產市場經歷了兩年的深度調整，在政策支持下已經企穩，未來房地產競爭格局將趨好，強者恆強；出口方面需求趨弱，但隨着去庫存接近尾聲，接下來會有反彈；此外，流動性易松難緊，利率長期向下趨勢確認。因此，整體來看，宏觀層面有危機，但機會更多。

運舟私募投資總監周應波也表示，展望2023年的宏觀環境，中國經濟走向弱復甦，預計經濟將逐步恢復動力，中國的經濟增長和通脹會好於美國，經濟內生動能預計前高後低，地產和消費的修復情況則需持續觀察。總體來說，往後幾年是A股顯著的上行週期，當前中國資產估值在全球資產依然處於合理位置，看好A股市場的投資機會。

上海聚鳴投資董事長、投資總監劉曉龍則從微觀分析表示，不論是地產交易方面的數據，還是家居、消費、餐飲等方面的數據，從微觀層面看都已有所回升。在3月宏觀數據和高頻數據出來之後，有望迎來有力的經濟回升。

王國斌強調，千萬不要讓悲觀和恐懼主導投資決策過程，借用巴菲特的話，他表示，“當股市驟降‘黃金雨’時，必須扛着浴缸衝出去而不是帶一把勺子”。

把握兩條創造超額收益的邏輯

具體到投資邏輯上，幾位大咖從不同的角度分享了各自關注的方向。

高毅資產合夥人、首席投資官鄧曉峯表示，過去20多年中國成長起來一大批全球領先的大型公司，資管行業也因此分享到了這些企業成長的機會。往後看，在經濟增速放緩的背景下，出現同樣量級的增長很難，因此獲得同樣的回報率一定也是更難的。在此基礎上，要把握兩條創造超額收益的邏輯：一方面，要關注產業變遷，把握巨大體量新興行業的機會，這是高回報的基礎；另一方面，A股市場上市公司非常多，中小公司的價值創造和回報率是更突出的，但同時機會更分散，需要自下而上仔細挖掘。

王國斌主要關注“生產力及生產關係的進步”，包括具有持續增長及創新能力的頭部企業，國企混改背景下存在所有制改革機會的國有企業，領先的科技創新企業及產業鏈上下游優質標的。

周應波則表示，當前投資需要密切關注政策發力方向和盈利能夠兌現的領域，提高選股要求。具體來說，周應波看好以下方向：供需格局改善+降本提效的企業；政策轉向或大力支持的企業；低資金成本下能積極加槓桿擴張的企業；能夠實現漲價的上游企業。同時，周應波對以下方向保持謹慎：一是疫情中積極擴產的企業；二是機構高持倉方向。此外，他表示需要關注下半年服務業CPI壓力、城投風險、理財子的規模狀況等。

看好週期行業、互聯網等

具體到行業上，周應波看好自主、創新和出海三個方向：自主化過程中存在很多機會，包括信創產業、醫療器械、半導體等；創新方面，包括創新藥、人工智能等；出海方面，關注創新藥、互聯網平臺、製造業等。

鄧曉峯認爲，週期性行業將會迎來比較好的機會。他指出，每當供給和需求發生變化時，週期性行業價格往往會產生巨大的波動。以有色金屬行業爲例，最近幾年發生了結構性的變化。需求端，一方面全球都在能源轉型，光伏、風電對銅、鋁的消耗量都有更大的增量需求；另一方面，全球跨國公司面臨製造業產業鏈的重構，東南亞、南亞以及拉美地區工業化和城市化的進程將帶動上游工業品的需求提升。兩個邊際上的結構變化會帶來需求上的增長。同時，供給方面，部分工業金屬資源本身具備稀缺性，並且較長時間內上游的整體投資不足，很多高耗能行業的供應受到約束。因此，未來5年至7年會面臨供應難以跟上需求增長的局面，部分有色金屬品種面臨着與過去截然不同的供需結構環境。在短期存在不確定性但長期高度確定的階段，對於權益投資來說，認知的差距就是機會所在。

劉曉龍看好互聯網的投資機會。當前互聯網公司已經不再是過去的高速成長股，其消費屬性開始顯現，是每個人必選的消費品種，僅從消費屬性來判斷，互聯網公司未來每年仍能有10%-15%的增長。從估值來看，即便在消費中比較，互聯網也是估值最便宜的消費品種。此外，互聯網企業結束了此前非常嚴重的“內卷”，各個公司都在迴歸基本業務，不太會出現大的格局變化。同時，此前不少公司降低人員等方面的投入，降本增效開始顯現。作爲港股的代表資產，互聯網行業的微觀數據已經出現了快速修復。

編輯：張晶