印度经济已经超过英国，成为世界第五大经济体，也是自疫情限制放松以来唯一保持强劲稳定增长的经济体。

2023年1月24日，美国做空机构兴登堡研究所在其网站上公布了两年的调查结果，宣称印度能源与基础设施巨头阿达尼集团存在大规模欺诈行为。随即阿达尼旗下数家企业的股票及债券价格大幅跳水，令投资者蒙受数以10亿美元的损失。阿达尼麾下旗舰公司阿达尼企业取消了规模最高为25亿美元的股票发售计划。

阿达尼对兴登堡研究所的回应称，兴登堡研究所把矛头对准印度。阿达尼用民族主义大旗为自己的企业辩护，称该报告是“对印度的蓄意攻击”，是对“印度机构的独立性、完整性和质量”的攻击。阿达尼集团发表一份长达413页的报告予以反击，称兴登堡研究所是“曼哈顿的疯子”。而兴登堡研究所又予以反击说，阿达尼集团阻碍了印度的未来，该集团有系统地掠夺国家的同时，还披上了印度国旗。这份413页的回复实质内容仅约30页，阿达尼集团没有回答88个质问中的62个问题。

谁都无法肯定阿达尼集团和兴登堡研究所说的谁对谁错，但人们感兴趣阿达尼是何许人也，阿达尼集团与印度经济有何关系？阿达尼集团是印度经济的一张名片，它创造财富增长的奇迹令人瞠目结舌。阿达尼公司的股票在五年内飙升了2500%。该集团创始人高塔姆•阿达尼在2022年成为了世界第二富翁。《今日印度》称他为“增长之王”。阿达尼和他的阿达尼集团在印度无所不能、所向披靡，它成功的背后与印度总理莫迪有千丝万缕的关系。

仅以2018和2019年为例，看看阿达尼集团的辉煌成绩：2018年9月和10月，莫迪政府向印度各地授予126份合同，以建立天然气网络和加油站，阿达尼集团成为最大的中标者，共赢得25份标书，其中15份是自己的，10份是与国有印度石油公司合资的。2018年阿达尼集团除了赢得天然气招标外，它还收购了信实电力在孟买的输电业务、GMR在恰蒂斯加尔邦、拉森等地的港口火电项目，以及KEC International在拉贾斯坦邦的一条输电线。

阿达尼集团还竞标了泰米尔纳德邦沿海能源公司一个电力项目的51%业务。2018年底，阿达尼集团进入了污水处理市场。2019年1月，阿达尼集团宣布计划在安得拉邦维萨卡帕特南及其周边地区建立太阳能数据中心。2019年2月，莫迪政府邀请私人企业投标管理六个机场，阿达尼集团击败了所有企业，获得所有的六份合同。

阿达尼集团业务呈多样化特点，涉及资源（煤炭开采和贸易）、物流（港口、物流、航运和铁路）、能源（可再生能源和火力发电、输电和配送）、农业（商品、食用油、食品、冷库和粮仓）、房地产、公共交通基础设施、金融和国防。阿达尼集团是印度煤炭和食用油等行业的主导者，已成为印度公共事业基础设施领域的庞然大物。可以说，该集团几乎渗透到了印度人生活的每一个角落。

阿达尼集团揭示的印度式资本主义的显著特征是一个神话般成长的企业与政府有密切关系。印度前国会主席拉胡尔•甘地在该党第85届全体会议上讲话时表示，莫迪领导的中央政府正在将印度财富移交给阿达尼集团，其方式与英国东印度公司将印度财富从印度带走的方式相同。

阿达尼集团经常挂在嘴边的话是公司与印度的需求同步，这句话暗含着公司崛起不是个人行为，而是与印度的“增长故事”密不可分。60岁的阿达尼和72岁的莫迪之间的密切关系始于2002年，当时印度穆斯林骚乱古吉拉特邦，该邦位于印度西海岸，莫迪担任首席部长，该邦也是阿达尼集团总部所在地。莫迪的形象在大规模暴力事件中遭到严重破坏。

在莫迪政治生涯的关键时刻，古吉拉特邦商界对莫迪提供了援助。阿达尼帮助创建了一个组织，并与莫迪所在的邦政府合作，帮助创建了名为“活力古吉拉特邦”的投资者年度会议。在莫迪的稳定领导下，该邦的经济增长大幅加快。“古吉拉特邦模式”很快崭露头角，该模式基于发展私人企业取代了政府早期的脆弱行为，但由国家驱动。这给了许多经济学家和普通民众一个希望，他们希望看到印度在全球市场上快速发展。

“古吉拉特邦模式”取得的经济业绩成为印度经济的样板工程，莫迪的形象迅速提升。2014年莫迪竞选总理获胜，他成了现代科技驱动经济发展的偶像。莫迪上任后，阿达尼集团的股价大幅上涨，其中阿达尼企业的股价突然上涨了23%，因为投资者似乎认为，与新政府的密切关系会及时带来回报。

阿达尼的崛起与东南亚大亨们的成长相似，他们在强大的政治领导人的支持下为自己创造了垄断，如菲律宾前总统马科斯、印度尼西亚前总统苏哈托或马来西亚前总理马哈蒂尔•穆罕默德，都在上世纪70年代末至90年代中期任职，并与本国某些企业有着特殊的关系。莫迪和阿达尼创建的“古吉拉特邦模式”模糊了国家和私营部门之间的界限。根据一份报告，阿达尼集团为开发蒙德拉港和经济特区，每平方米支付1~32卢比，远低于其他公司为类似交易支付的费用。“古吉拉特邦模式”看起来很像裙带资本主义。

阿达尼一再否认他与总理的长期关系而从中得到了政府优惠待遇，对于兴登堡报告的指控，阿达尼的主要辩护是，根据印度法律，他没有做错任何事。事实上近十年来，印度政府审计员对阿达尼集团多次发表了负面评论，但莫迪本人对涉及阿达尼集团的指控保持沉默，他的部长们只表示，适当的监管机构正在审查这个问题。除了少数例外，印度媒体一直不愿仔细审查阿达尼的行为。自兴登堡报告发表以来，印度市场监管机构已开始调查据称与阿达尼有关联的海外公司。

自兴登堡报告发表以来，阿达尼集团的股价从2023年1月底下跌，至今已损失了1000多亿美元的市值。有些观察人士担心，这场暴跌可能会拖垮印度的资本市场，进而拖垮印度经济。这不仅对印度，而且对全世界来说都是一个可怕的前景。印度经济已经超过英国，成为世界第五大经济体，也是自疫情限制放松以来唯一保持强劲稳定增长的经济体。

尽管阿达尼集团的股价下跌，但印度股票市场指数比一年前的水平高出近2.5%，而美国股市同期下跌超过4%。这证明了印度商业版图的规模和实力。阿达尼集团的股价下跌对印度股市来说影响不大。目前印度拥有约150万家公司和资本数量充盈的股市，印度国家证券交易所在3万亿至3.5万亿美元之间波动得平静如水。市场的韧性强化了一个事实，阿达尼集团在某些方面是独立的。兴登堡研究所虽然称阿达尼集团为“金融史上最大的骗局”，但也对印度本身发出了乐观的声音，称其为“一个具有令人兴奋未来的新兴超级大国”。

印度一些商界领袖私下里对阿达尼集团近期的遭遇很高兴，认为这将有利于改善印度的公司治理。印度最高法院则表示，看到了改进的空间，并已下令政府就此事回答问题。莫迪总理如何趟过阿达尼集团的浑水有待观察，说阿达尼集团因此而陷入破产也为时过早，但人们将密切关注事态发展的结局。

（作者系上海师范大学天华学院商学院经济学教授）