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白糖： 关注强势价格后的终端消费

原糖：本周原糖期价高位整理。北半球逐渐产量趋于明朗，印度出口问题尚未最终确定，巴西新榨季仍维持增产预期，但实际供应尚需等待，因此近期期价仍表现较强。泰国2022/23榨季截至2月底，累计甘蔗入榨量为8096.15万吨，同比增加675.2万吨；含糖分为13.18%，同比增加0.58%；产糖率为11.424%，同比增加0.63%；累计产糖量为924.92万吨，同比增加123.89万吨。咨询公司Datagro，预计2023/24榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量为5.90亿吨，高于2022/23榨季的5.52亿吨；产糖量预计为3830万吨，较2022/23榨季增长13.1%，此前预期为3800万吨；乙醇产量预计为309.6亿升，2022/23榨季为292.2亿升。

国内：截止8日广西已有60家糖厂收榨，未收榨糖厂13家。目前现货报价6180-6270元/吨。配额内进口成本约5810-5830元/吨，配额外进口成本约7360元-7430元/吨，内外价差1310-1320元/吨。

小结：原糖方面在巴西糖上市前仍有望维持强势格局，贸易流偏紧的问题尚未缓解。短期关注1、印度出口问题最终决定。2、巴西开榨前天气是否影响开榨进度。中期在巴西高达13%的增产预期下，未来继续创新高动能趋弱。国内减产叠加进口延迟，使得上半年供应以国产糖为主，集团报价坚挺且价格区间不断上移。农业农村部最新估产933万吨，较上次预估调减72万吨，较去年产量低23万吨。2月销售进度同比提升，2月底库存455万吨，仅比去年同期高10万吨。内外高额价差下预计进口糖上半年难以补充到市场上，预计上半年国内糖供需仍呈现偏紧格局。但期现价格短期均累积较大涨幅，下游仍需一些时间消化，能否传导到终端是后期行情能否延续的关键。

棉花：利空因素频出，内外棉价齐降

供应端：USDA环比调增全球棉花产量预计值，印度棉花产量下调基本到位，中国棉花产量预期值则持续调增，新疆棉花公检量已经超过575万吨，预计本年度新疆棉花产量约在600万吨左右，供应端压力较大。

需求端：土耳其和巴基斯坦棉花消费预期环比调减导致全球棉花消费预期值小幅下降，中国棉花消费量预期值环比持平，国内纺织服装新增订单数量不及预期。

进出口：全球棉花进出口量环比再度调减，美国陆地棉出口数据表现较差，中国棉花进口量预期环比小幅下降，服装出口数据同比降幅较大，外销表现较差，棉价持续承压。

库存端：中国棉花期末库存大幅调增导致全球棉花期末库存上涨，本周棉价走势较弱，国内棉花仓单注册进度放缓。中国棉花期末库存预期值之所以大幅调增，首先是因为中国棉花产量预期值持续调增，其次是去年结转棉花库存调增，导致2022/23年度棉花期初库存调增27.2万吨至839.6万吨，涨幅为3.35%。

观点小结：宏观方面，近期美联储鹰声不断，周五公布的美国就业数据表现也超预期，美联储加息预期持续升温，3月加息50BP概率正在逐渐增加，当前已有美国银行因流动性危机而宣告破产，市场担忧再度加剧，周五美棉收于跌停。

国际市场方面，USDA3月供需报告公布，全球棉花供需格局仍十分宽松，全球棉花产量预期调增，消费预期调减，进出口量也环比下降，整体报告偏空。美国棉花供需预测环比基本持平，但美棉出口净签约当周值连续两周大幅下降，来自越南及中国订单数量维持较为稳定，但由于巴基斯坦国内通胀数据表现超预期且取消了纺织业部分补贴导致巴基斯坦进口美棉数量大幅下降，美棉出口数据表现较差，美棉价格承压下行。

国内市场方面，棉花供应端压力持续增加，纺织服装出口受限，后续新增订单情况较预期有一定差距，本周郑棉期价偏弱运行。USDA持续调增中国棉花产量预期值，我国棉花公检量也为该预期调增提供一定支撑，截至3月10日，新疆地区棉花累计公检574.8万吨，本周公检16.5万吨，预计本年度新疆棉花产量约在600万吨左右，本年度我国棉花总产量或超650万吨，上年度结转库存也环比调增，我国棉花供应端压力较大。2023年前两个月纺织品及服装出口同比下降11.77%，外销出口表现较差，但也在市场预期之内，因为欧美等国持续受到高通胀的困扰、利率水平居高不下，且加息预期持续升温、服装库存也处于历史高位，因此本年度我国纺织服装出口数据同比下降是可以预见的。与此同时，订单溯源问题仍存，部分外贸订单转移至东南亚市场，出口订单数量减少，国内预期消费回暖但仍待市场验证，观望情绪升温，预计短期郑棉价格仍宽幅震荡为主，后续关注下游订单表现及新年度棉花种植意愿。

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