美聯儲面臨着金融與物價穩定之間的權衡。

美股又經歷了動盪的一週，硅谷銀行破產持續發酵及潛在的衰退隱患令投資者感到焦慮。雖然美聯儲通過貼現工具向市場注入了超過1500億美元流動性資金，投資者對金融板塊的拋售並未完全結束，大量資金湧向美債等工具避險。通過與“股神”巴菲特接觸，拜登政府試圖找到化解危機的更多途徑。

新一輪的議息會議在即，美聯儲面臨着金融與物價穩定之間的權衡，地方性銀行前景依然是恐慌拋售的風險點。

美聯儲是否會爆冷

按照美聯儲主席鮑威爾兩週前的說法，未來的終端利率可能高於之前預期，但決定將取決於會議之前發佈的數據。

上週公佈的統計顯示，2月份CPI從此前6.4%降至6%，創近18個月新低，不過剔除食品和能源的核心CPI增速僅回落0.1個百分點至5.5%，房租和服務通脹依然是物價上揚的推手，零售銷售月率超預期回落也顯示出物價對消費支出的壓力，美聯儲實現2%中期目標前景依然艱鉅。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（BobSchwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，以目前的通脹水平看，美聯儲需要維持加息模式，不過考慮到零售額、工業生產等指標弱於預期，已經不支持此前鮑威爾暗示的相對激進的利率立場。

由硅谷銀行破產暴露的地方性銀行風險讓美聯儲接下來的政策路徑有了更多不確定性。美聯儲數據顯示，近一週美國銀行業通過貼現窗口從美聯儲獲得1528.5億美元，是此前一週45.8億美元的近30倍。這也超過了2008年秋季金融危機最嚴重階段創下的1120億美元的紀錄。

危機似乎並未化解，對沖基金GreatHillCapital總裁海斯（ThomasHayes）表示：“有跡象顯示，存款已經從地區銀行逃到了大銀行，而大銀行現在通過重新存入存款來拯救它們。顯然這並不能解決問題，除非停止從地區銀行向那些大到不能倒的系統重要性銀行的存款外逃，否則投多少錢都無關緊要。”

美債收益率走勢一定程度上說明了外界的擔憂。與利率預期關聯的2年期美債上週下跌74個基點至3.85%，這是1987年以來最大單週跌幅，近兩週累計下跌101個基點。基準10年期美債收益率周跌29.9個基點至3.39%，創去年11月以來新低，近兩週跌56個基點。

3月21日~22日，美聯儲將迎來年內第二次議息會議，並公佈最新的利率預測點陣圖。

聯邦基金利率期貨顯示，本週加息25個基點的可能性略超過60%，市場並未排除按兵不動的可能性，同時年末降息的預期持續高漲。

施瓦茨向記者表示，他不認爲最近的銀行倒閉將對更廣泛的金融體系和經濟構成系統性風險。現在的壓力主要侷限於某些小型區域性銀行。總體而言，美國銀行業資本金充足，也顯著高於全球金融危機之前。他預計美聯儲將選擇基金目標區間上調25個基點，並繼續維持政策將取決於經濟數據的立場。隨着通脹率繼續遠高於2%的目標，暫停緊縮週期或降息爲時過早。考慮加息對經濟影響會逐漸顯現，美聯儲在終端利率的預期可能會更爲謹慎。

市場驚魂未定

過去一週美股呈現板塊分化走勢。金融、能源等週期性板塊受到加息、衰退等因素影響表現不佳，信息通信等成長性板塊則逆勢上漲。

隨着硅谷銀行母公司硅谷銀行金融集團（SVBFinancialGroup）17日發佈聲明稱，將依據《破產法》第11章進行破產保護申請，資產處理進入新階段。美國財長耶倫透露，聯邦存款保險公司（FDIC）正在積極尋找硅谷銀行的買家。不過從第一共和銀行的股價走勢看，投資者依然對地方性銀行流動性風險有所擔憂。

除了美聯儲和美國財政部以外，美國政府也在積極尋找解決辦法。據報道，過去一週拜登的團隊與巴菲特進行了多次對話，討論以某種方式投資美國地區銀行業，“奧馬哈先知”還就當前的市場動盪提供了更多的建議和指導。回顧歷史，“股神”曾在2008年金融危機期間向高盛提供了50億美元的資金，美國銀行也得到過伯克希爾的援助。

富國銀行全球投資策略主管克里斯托弗（PaulChristopher）表示，這一週市場大幅波動，主要是對於銀行系統的壓力將如何影響經濟，投資者還沒有達成任何共識。他認爲，投資者正試圖瞭解經濟放緩的速度，以及銀行業的問題是否會導致更大的風險。

科技成長股成爲了市場爲數不多的亮點。過去一週，納指跑贏道指4.6%，創下了2020年3月以來最高紀錄。除了美債收益率驟降對板塊估值的提振以外，OpenAI發佈的人工智能模型GPT-4讓投資者眼前一亮。微軟上週大漲超過12%，爲2015年以來最大單週上漲紀錄。模型廣泛的應用場景已經吸引了衆多科技巨頭入場，有望成爲今年美股的持續熱點。

從資金流向看，不少投資者繼續選擇觀望。RefinitivLipper數據顯示，截至3月15日的一週內，投資者累計買入1081.7億美元的美國貨幣市場基金，創下自2020年4月以來新高。與此同時，美國股票基金淨流出171.2億美元，刷新今年1月4日以來峯值。

嘉信理財認爲，投資者目光已經轉向了本週的議息會議。鑑於硅谷銀行破產事件進展，市場明顯調整了對美聯儲加息規模和持續時間的預期。考慮到巨大的不確定性，未來一週圍繞銀行業的不確定性和利率決議，美股將繼續維持波動，地方性銀行前景依然是恐慌拋售的風險點。