文 | 徐誠

近日，上市汽車經銷集團陸續發佈了2020年年度報告。2020年，受新冠疫情影響，汽車流通行業整體出現下跌局面，銷量和利潤雙雙下降。儘管從二季度開始，多家經銷商業務情況開始回暖，但仍未能改變行業整體下滑態勢。

儘管如此，在本次盤點的11家上市汽車經銷商集團中，仍不乏部分經銷商業績逆勢上漲。這11家上市經銷商集團的年報也一定程度上反映出2020年汽車流通行業的整體經營狀況。

1

新車銷量

數量最大：廣匯汽車  

增幅最大：龐大集團 

跌幅最大：正通汽車

從2020年全年各大上市經銷商集團的新車銷量來看，近半數經銷商集團相比2019年同期都出現下跌，其中正通汽車跌幅最大，接近60%；國機汽車和廣匯汽車其次，跌幅分別爲22.9%和16.2%。

其中，廣匯汽車2020年新車銷量75.11萬臺，穩居全國第一，繼續領跑其他經銷商集團；中升汽車2020年新車銷量爲50.06萬臺，位居第二位；永達汽車2020年新車銷量爲20.46萬輛，居第三位。

年報顯示，正通汽車2020年新車銷售共41,394臺，同比下降約59.9%。從利潤表現上看，正通汽車新車銷售的毛利率爲-52.4%，相比上年同期減少56.4%。

在11家經銷商集團中，2020年新車銷量實現正增長的有六家，分別爲龐大集團、中升汽車、永達汽車、美東汽車、新豐泰集團和和諧汽車，其中龐大集團新車銷量增幅最大，爲25.1%；美東汽車其次，增幅爲15.9%，和諧汽車位居第三位，增幅爲11.9%。

龐大集團表示，2020年，該公司調整管理架構，將之前的“雙區制”調整爲“品牌制”，將區域管理調整爲品牌管理。管理團隊專業化，對品牌特性瞭解更深入，對廠商政策理解更充分，對客戶畫像描述更精準。依據對存量客戶的分類，對不同客戶採用專屬的營銷和服務方案。報告期內新車銷售得以大幅增長。

美東汽車則在年報中表示，豪華品牌持續爲該集團核心銷售收益來源，佔新乘用車銷售收益約84%。

2

營業收入

收入最高：廣匯汽車  

增幅最大：美東汽車

跌幅最大：正通汽車

從營業收入來看，11家經銷商集團2020年全年營業收入有5家出現下跌，其中廣匯汽車2020年營業收入爲1584.42億元，繼續位居第一位，但是相比上年同期下滑7.0%。

從營業收入增長率來看，中升汽車、永達汽車、龐大集團、美東汽車、新豐泰集團和和諧汽車出現逆勢增長，其中美東汽車營收增幅最大，爲24.7%，龐大集團其次，增幅爲24%。

美東汽車在年報中表示，2020年的營收增長主要緣於新店擴張及同店的穩定銷售增長。

2020年隨着疫情的來臨，互聯網直播在汽車銷售領域出現爆發性發展，直播行業給汽車經銷商帶來了新的機遇。

龐大集團2020年公司旗下經銷門店共開展直播超過2.1萬場，帶來銷售線索超過2.3萬條。從引流到獲取銷售線索，提高了經銷商的獲客能力，降低了單個獲客成本，助力經銷門店的銷售收入增長。

據悉，龐大集團曾於2020年披露重整計劃，該集團表示，未來三年將以恢復爲主線。雖然新車銷量及業務收入2019年出現大幅下降，但該公司現存品牌授權店面作爲經營主體仍在，且以豪華品牌、日系德系合資品牌爲主。

在資產處置方面，龐大集團2020年曾表示，由於大量資金沉澱在不動產上，重整後還將對閒置店面或地塊進行盤活，以回籠資金。

對於正通汽車營收的大幅下滑，該集團表示，2020年的業績下滑主要由於新冠疫情及緊張的資金鍊帶來的不利影響。該集團將密切監控新冠肺炎疫情的影響及資金管理，同時評估商譽及無形資產的減值損失。

3

毛利及毛利率

毛利僅六家同比增長 正通跌幅最大

對比各大上市經銷商集團2020年和2019年同期的毛利潤和毛利率，受市場大環境影響，經銷商集團毛利漲跌參半，其中正通汽車的毛利率跌幅最大，爲-252%，經營出現嚴重虧損。

廣匯汽車、國機汽車、廣匯寶信和世紀聯合2020年毛利潤也都出現不同程度的下跌，跌幅均超兩位數。

與之不同的是，中升集團、永達汽車、龐大集團、美東汽車、新豐泰集團和和諧汽車毛利逆勢增長，除永達汽車之外，增幅均超兩位數。其中龐大集團的增幅最大，爲109.4%；美東汽車其次，增幅爲30.7%。

2020年，除了龐大集團、美東汽車、新豐泰集團和和諧汽車毛利率同比正增長之外，其他經銷商集團毛利率均出現負增長。龐大集團毛利率增幅最大，爲51.4%。

美東汽車毛利率增幅爲5.2%，新豐泰集團毛利率與2019年相比持平，和諧汽車比2019年略有增長。

4

淨利潤和淨利率

龐大漲幅最高 正通跌幅最大

從淨利潤數據來看，過半數上市經銷商集團利潤出現下跌，其中正通汽車跌幅最大，2020年淨虧損爲85.89億元，同比下滑1219.8%。其他10家經銷商集團淨利潤均爲正值。

中升汽車、永達汽車、龐大集團、美東汽車、新豐泰集團五家經銷商集團利潤同比上漲，其中漲幅最大爲龐大集團，漲幅爲490.7%。由於龐大汽車正處在調整期的特殊情況，淨利潤漲幅不具有太大的參考價值。

除龐大集團之外，淨利潤增幅超過20%的有三家集團，分別爲美東汽車、中升汽車和新豐泰集團。美東汽車成爲除龐大集團外淨利潤漲幅最高的經銷商集團。

2020年，美東汽車在不穩定的經濟環境下仍實現了可觀收益及利潤增長，加上對開支的有效控制，淨利潤增長38.2%至約人民幣7.71億元（2019年爲人民幣5.58億元），淨利率從約3.4%增加0.4個百分點至約3.8%。

美東汽車的4S店數量爲63家，遠低於廣匯、中升和永達等集團，是典型的“小而美”類型的經銷商企業。

值得一提的還有中升汽車，截至2020年12月31日，中升集團淨利潤爲55.81億元，同比2019年增長23.5%，2020年度的淨利率爲3.8%。

中升汽車在年報中表示，儘管2020年初業務受到疫情影響，但從二季度開始，各版塊業務均出現強勢的恢復和增長態勢，通過管理體系的持續優化和多元化創新服務，中升汽車的售後及精品業務在國內疫情得到控制後實現了快速恢復並增長。

此外，汽車保險、汽車金融和二手車代理等增值服務業務也成爲中升汽車不可或缺的增長動力。

5

淨資產收益率ROE

美東、中升和永達位列前三甲

從淨資產收益率ROE指標來看，美東汽車2020年淨資產收益率爲26.1%，爲上市經銷商集團中最高，堪稱最會賺錢的汽車經銷商集團。

中升汽車和永達汽車2020年的淨資產收益率分別爲21.6%和13.9%，是上市汽車經銷商集團除美東汽車之外，僅有的ROE達到兩位數的企業。

在11家上市經銷商集團中，有8家集團ROE相比上年有所下滑，同比正增長的只有中升汽車、龐大集團和新豐泰集團。

6

資產負債率

正通汽車最高 和諧汽車最低

從資產負債率來看，大多數上市經銷商集團2020年與2019年同期相比變化不大，基本上在60%～70%浮動，屬於典型的重資產行業特徵。資產負債率最高的是正通汽車，資產負債率高達81.02%。資產負債率最低的是和諧汽車，爲38.9%。

2020年，美東汽車資產負債率爲57%，相比上年降幅達到18.7%，也是11家上市經銷商集團中資產負債率下降幅度最大的集團。

相比之下，正通汽車的資產負債率相比上年提高了16.9%，該集團2019年的資產負債率爲69.6%。

和諧汽車資產負債率低於40%，呈現出輕資產公司的運營特徵。

7

經營活動現金流

龐大集團爲負值

從經營活動產生的現金流來看，中升汽車、永達汽車、美東汽車、和諧汽車和新豐泰集團2020年經營活動產生的現金流量淨額同比上年正增長；廣匯汽車、國機汽車、正通汽車和龐大汽車2020年經營活動產生的現金流量淨額同比減少。

其中，中升汽車2020年經營活動產生的現金流量淨額爲上市經銷商集團中最高，達到93.24億元。

龐大集團2020年經營活動產生的現金流量淨額爲-4.6億元，是上市經銷商集團中唯一出現負值的企業。

儘管如此，龐大集團在年報中表示，該公司經營活動產生的現金流淨額同比上年增加42.6億元。經營性現金流較上年顯著改善，主要由於2020年業務逐步恢復，收入規模較上年穩步增長，同時隨着破產重整後公司的信用等級上調，資金及債務壓力減輕，廠家金融等逐漸恢復，進而採購支付的現金較上年相對減少；。

另外，2020年該公司精簡人員控制費用支出，支付的各項支出也相對2019年減少所導致。

8

二手車業務

廣匯汽車交易量最大

2020年，廣匯汽車實現二手車銷量267,683臺，爲上市經銷商集團中最大，但同比上年下滑18.48%。廣匯汽車年報顯示，2021年，廣匯汽車將打造廣匯二手車獨立品牌，統一品牌形象和服務標準，建立覆蓋全國的零售連鎖店，爲客戶提供一站式服務，包括標準化檢測和售後服務保障的二手車認證。

2021年，廣匯汽車二手車業務將三管齊下：第一，通過統一線上平臺形象集中化推廣，積極爲線下品牌連鎖店導流，形成線上線下一體化品牌連鎖體系；

第二，組建專業且覆蓋全國的檢測團隊，建立統一的檢測標準和有完善售後服務的認證體系，檢測團隊同時服務於二手車批發和零售業務，認證團隊服務於二手車零售業務，實現向外部市場提供檢測和認證的服務體系；

第三，打造獨立且覆蓋全國的拍賣團隊，統一標準解決二手車銷售出口問題，並作爲第三方拍賣平臺向市場提供拍賣服務。

中升汽車也表示，二手車業務板塊是其現階段的業務重點，2020年全年二手車交易量達到107,075臺，同比增長50.0%。

中升集團指出，2020年3月底，國內二手車的增值稅率由2%下調爲0.5%後，該集團結合分銷模式逐步開展了本品二手車零售業務。隨着二手車零售業務佔比的提升，未來將進一步帶動二手車增值服務及後市場業務的快速增長。

2020年，永達汽車的二手車交易量爲52,280臺，同比增長26.6%，疫情平穩後，永達汽車通過提升展廳置換，品牌認證零售，管道拓展以及管理賦能等方面的工作實現業務規模和盈利的持續增長。

在品牌零售管道建設方面，永達汽車着力打造4S品牌認證零售和永達二手車商城零售兩大管道體系，已經建成了一百多個二手車零售網點，雙渠道策略發揮了互補和協同效應。

永達汽車通過打造二手車新零售商業模式，初步實現線上線下結合的全渠道數字化格局，通過集團ERP系統，利用自有交易資料和第三方合作數據，進行數字化集中定價和車源分配，進入相應品牌4S店渠道或者永達二手車商城渠道進行整備翻新和零售。

通過二手車電商平臺，永達汽車做好私域流量運營，加強與第三方平臺的合作引流。通過進一步深入研究二手車殘值定價能力，與主機廠、租賃公司等B端機構建立良好的合作關係，提前鎖定批量二手車源。

永達汽車正在密切關注和積極利用國家在二手車方面的政策，充分利用未來市場增長的窗口期做好二手車經銷業務的發展，推動二手車業務從傳統經紀模式逐步向經銷模式的升級。

 總結 

2020年，中國汽車產銷量連續第三年出現下滑，但豪華汽車品牌在2020年已經是連續三年逆市大漲——2018、2019、2020年國產狹義乘用車新車銷量分別下跌3.9%、9.2%和6.3%，但同期豪華車市場銷量分別上漲17.6%、11.7%和19.9%。

作爲汽車市場的晴雨表，汽車經銷商經營情況最直觀地反映了市場現狀。

綜合11家上市經銷商集團的經營數據來看，中升汽車、美東汽車和永達汽車爲運營情況最優的三家，主要表現在較高的淨利率和較高的淨資產收益率ROE。

三家經銷商集團的共同特點是，都以經營高端汽車品牌爲主。中升汽車目前代理的品牌組合涵蓋奔馳、雷克薩斯等豪華品牌以及豐田、日產、本田等中高端品牌，其中僅豪華品牌4S店在網點中的佔比就超過58%。

永達汽車豪華及超豪華品牌、中高端品牌4S店的數量爲179家，在網點中的佔比超過84%，

美東汽車的63家4S店中，豪華品牌4S店爲50家，佔比超過79%。

有數據顯示，截至2020年底，授權4S經銷商網絡數下降爲28,229家，全年網絡增速-5.3%，也是授權汽車經銷商的數量首次出現負增長。

2020年退網經銷商達3920家，其中六成因主機廠經營不善退網。在退網經銷商中，豪華、合資和自主的比例分別爲5%、34%和61%，豪華品牌退網最少。

2020年，國內新增渠道網絡2181家，新增網絡主要來自於豪華品牌、強勢的日系合資品牌以及新能源品牌。

可見，2020年，豪華品牌逆勢增長，爲網絡增長主力。我們也看到，以豪華品牌作爲主要業務的經銷商集團抗風險能力明顯更強，越來越多的經銷商集團正在提高豪華品牌的佔比。

儘管如此，也有部分經營豪華品牌的經銷商集團出現了經營不善的狀況。品牌選擇固然重要，但好的運營能力在今天的經營中同樣不可或缺。汽車市場在經歷了野蠻式增長的階段之後，已經進入了理性發展階段，只有更好地優化品牌結構，保持健康的現金流，實現精細化運營，纔是汽車經銷商集團的長久發展之計。

數據來源：上市汽車經銷商集團年報，潤東汽車因2020年年報延遲發佈而未列入

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