上海證券報  ◎記者 張瓊斯

信貸、社融“高歌猛進”的擴張態勢在3月仍在持續，最新金融數據再度超出市場預期。

根據人民銀行4月11日發佈的數據，一季度，人民幣貸款增加了10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。其中，3月，人民幣貸款增加3.89萬億元，同比多增7497億元；3月末，廣義貨幣（M2）餘額281.46萬億元，同比增長12.7%。據初步統計，3月社會融資規模增量爲5.38萬億元，比上年同期多7079億元。

分析人士認爲，一季度，在供需兩端因素共振下，信貸投放超預期完成了“靠前發力”和“開門紅”目標。隨着居民端信用擴張向好，“企業強、居民弱”的信貸結構失衡現象也在改善。二季度，信貸強勁增長勢頭有望延續；全年流動性則有望保持合理充裕，信用擴張力度較大，從而爲經濟穩固運行和持續整體好轉創造良好的金融環境。

信貸增長強勁、結構好轉

3月金融數據延續強勁增長勢頭，預示着國內經濟復甦動能增強。東方金誠首席宏觀分析師王青預計，即將公佈的3月宏觀數據將顯示基建投資和製造業投資繼續保持高位。但他也認爲，3月金融數據表明，當前經濟恢復仍不均衡，房地產市場有待進一步回暖，後期還需要繼續挖掘居民消費、民間投資等經濟內生增長動能，減輕對基建投資的依賴。

“從結構上看，新增信貸明顯超預期改善。”仲量聯行大中華區首席經濟學家龐溟表示，3月住戶貸款投放回暖。地產銷售邊際改善帶來的“小陽春”，拉動住戶中長期貸款增長並有效抵消新一波提前還貸高峯影響；商品與服務消費復甦動能加強，帶動住戶短期貸款連續第二個月穩步多增。

居民端信用擴張向好。民生銀行首席經濟學家溫彬表示，3月居民中長期貸款增量回到了2021年同期的水平。伴隨疫情以來的累積需求加快釋放、房地產銷售收入由負轉正，居民按揭貸款呈現明顯的回暖跡象。此外，3月以來監管部門對不法貸款中介進行治理、規範貸款市場秩序，也有助於穩定按揭市場，帶動居民中長期貸款整體反彈力度較大。

3月，企業中長期貸款仍然是推動信貸高增的主力。王青認爲，這主要是受到基建投資和製造業投資較快增長帶動。

M2與M1增速剪刀差擴大

新增社融繼續保持在高位。據初步統計，一季度，社會融資規模增量累計爲14.53萬億元，比上年同期多2.47萬億元；3月份，社會融資規模增量爲5.38萬億元，比上年同期多7079億元。

關於社融增長的主要支撐項，溫彬表示，表內信貸、政府債和企業債融資維持較高規模，成爲主要支撐；同比看，表內信貸和非標融資形成拉動。王青則認爲，3月社融同比大幅多增，主要拉動項是投向實體經濟的人民幣貸款和表外票據融資，當月政府債券和企業債券融資同比、環比均少增，社融結構呈現“信貸強、債券弱”的特點。

數據顯示，3月末，M2餘額281.46萬億元，同比增長12.7%；狹義貨幣（M1）餘額67.81萬億元，同比增長5.1%。

王青表示，3月末M2增速仍處於近7年以來的高位附近，這主要是因爲當月貸款多增帶動存款派生，更重要的是，伴隨疫情擾動退去，寬貨幣向寬信用的傳導渠道正在打通；M1增速低位下行，主要是受房地產市場整體仍處於調整階段拖累。

龐溟認爲， M2與M1增速剪刀差繼續擴大，顯示出企業預期和實際投資需求仍有進一步提升空間，實體經濟活躍度仍需政策繼續呵護改善。

信貸強勁增長勢頭有望延續

展望二季度，王青表示，伴隨經濟進一步修復，市場融資需求擴大，金融數據、特別是信貸強勁增長勢頭有望延續，這體現了現階段貨幣政策以寬信用支持經濟回升的基調。在政策取向上，考慮到3月實施降準，當前經濟回升勢頭較強，二季度再度降準的可能性不大。

溫彬預計，全年流動性保持合理充裕，信用擴張力度較大，從而爲經濟穩固運行和持續整體好轉創造良好的金融環境。他建議，下一步，要保持貸款平穩增長，避免“大開大合”，同時，爲避免“大水漫灌”，防止資金空轉，提升資金使用效率，也需要對後續信貸投放總量和節奏進行適當控制。

“下一步，應保持宏觀政策的穩定性、連續性，增強政策措施的靈活性、精準性，繼續採取堅決有力的措施提振經營主體信心和預期，加快推動宏觀經濟整體性轉好。”招聯首席研究員董希淼建議，貨幣政策綜合運用總量和結構性貨幣政策工具，長短結合、量價並舉，有效調節市場流動性和利率水平，將流動性更加精準地滴灌到重點領域和薄弱環節。