快消 文丨李珂

廣東人的蘋果醋，難逃“小而美”桎梏。

“轉板”再折戟

“節後”首日，停牌了10個月之久的天地壹號終於復牌，也正式宣告了衝擊主板的又一次失敗。

2022年3月，天地壹號宣佈將赴深交所主板上市，公司股票也開始停牌。據彼時的公告，此次公開發行股票募得的15億元資金將被用於天地壹號多個產能建設、品牌營銷項目以及償還銀行借款。同年6月，天地壹號通過深市主板上市輔導驗收，主板上市的夢想似乎近在咫尺。

然而，今年3月初，公司突然對外宣佈撤回IPO申請，原因是公司經營及戰略發展規劃調整，公司決定暫停此次首次公開發行股票並上市工作。業界認爲，彼時，其仍未放棄IPO計劃。

公開信息顯示，天地壹號是廣東人熟知的區域品牌，成立於1997年，公司主營產品爲蘋果醋飲料，除主要產品還包括陳醋飲料、包裝飲用水以及果汁飲料等。天地壹號的控股股東、實際控制人是北大畢業的、知名“豬肉佬”陳生，持股72.53%；公司還獲得了央企基金的“戰投”；此外，多家知名創投機構包括深創投、廣東紅土等位居公司的十大股東榜。

根據國家統計局最新數據，廣東飲料生產量佔全國總產量的20.48%，包括福建、江西、湖南和廣西在內的省市地區，總產量佔全國總產量的35.45%。而天地壹號所在的地方正是廣東，背靠如此龐大的市場，企業也“順理成章”地實現了快速而穩健的發展。

自2015年在新三板上市後，天地壹號通過三次定向發行的方式，實現了天地壹號的市值飆升。至2021年初，天地壹號市值達到頂峯，約115億元。

期間，在2019年初，天地壹號還宣佈擬收購匯源果汁及其關聯方持有的“匯源”品牌及相關資產、股權及渠道，凸顯出較強的擴張意願。然而，僅3個月後，天地壹號就以收購時機不成熟暫停了該收購計劃。

事實上，作爲天地壹號的創始人，陳生曾多次對外表示不滿意天地壹號僅在新三板上市，並認爲公司的價值被嚴重低估，“轉板”一詞也多次從陳生口中出現。然而，天地壹號的主板上市之路卻並不平坦，過往兩次衝擊IPO均以失敗告終。

據瞭解，在掛牌新三板前，公司早就於2012年啓動了IPO，並接受了上市輔導；2013年公司IPO計劃擱置，天地壹號轉向新三板並於2015年8月20日正式掛牌。掛牌新三板後，公司重新啓動IPO計劃，雖然經歷3年多輔導，但仍於2019年12月終止了上市計劃。

伴隨着衝擊主板的又一次失敗，資本市場的信心也開始動搖。停牌前一個交易日，天地壹號報收於每股18.05元，公司市值已不到80億元；“復牌”首日，天地壹號股價跌幅超過42%，總市值僅剩約44億元，堪稱再次“腰斬”。

值得注意的是，作爲新三板企業，天地壹號上市以來始終沒有被二級市場的投資者認可，股價還曾長期跌破發行價。

另據投資圈人士粗略估算，除了2012年進入的戰略投資者，剩餘三次定增進入的券商、基金和資管產品均處於被套狀態。即使是成功登陸主板，以天地壹號目前業績承壓的現狀，之前被套的機構投資者想要解套也不太容易。

“虧損”怎逆轉？

此次錯失深交所主板IPO，被質疑與天地壹號2022年業績大幅下滑有關。

不久前，天地壹號披露了一份“遲來”的2022年財報。報告期內，公司實現營收10.13億元，同比減少44%；淨利潤虧損1.6億元，同比下滑162.71%；扣非後淨利潤爲-2.03億元，同比下滑超200%；另外，公司淨資產也有接近25%的縮水。

從品類來看，2022年，公司330ml蘋果醋實現營收4.8億元，同比減少42%，毛利率爲26.86%，同比減少19.25%；650ml蘋果醋的營收爲4.75億元，同比減少47%，毛利率爲63.91%，同比減少8.89%。

在連續多年實現逾2億元的盈利後，天地壹號的經營狀況終於從“增速放緩”轉變爲“虧損”。

對於業績下滑的原因，該公司歸結於“經濟下行，需求萎縮，銷售旺季工廠遭遇臨時封閉等多重影響。”而過往財報數據也顯示，自2019年營收額超過25億元、達到“頂峯”後，天地壹號的該項數據便開始逐年下降。

不過，不少業內人士認爲，天地壹號營業收入下滑更多還是源於自身經營問題。需要注意的是，這並非行業“通病”。

事實上，飲料作爲快消品，受疫情影響並不大——如“同行”養元飲品、承德露露2020年以來的業績都保持穩定。

近年來，爲打破產品單一和區域依賴的限制，天地壹號也嘗試了多種方式解決。例如，爲增加營收渠道，天地壹號增加主營產品，先後開發或增加巴馬飲用水、明媚乳酸菌果汁等飲品；同時，天地壹號利用活動營銷等方式帶動銷售，如今年爆火的520帶薪節等；另外，從渠道佈局來看，公司還逐漸拓展至廣西、江西、湖南等省份。

不過，根據內部人士透露，公司推出的功能飲料山楂味植物飲品“衝鋒壹號”和“百草壹號”早已停產，近兩年規劃的複合乳酸菌果汁和精釀啤酒產品也遲遲未投放市場。整體來看，各項變革措施效果一般；尤其是省外市場銷售仍然不高。

需要強調的是，如果把“視線”放到那些和天地壹號情況相似的企業身上，天地壹號當下的“尷尬”似乎也有不少外部因素。

例如，去年上市未果的冰峯飲料，也是以桔子味汽水單一品類爲主要營收來源，且銷售區域較爲集中。雖然，該公司現金流和利潤率都比較客觀，募資目標也集中在市場接受度較高的擴充產能上；但仍被中止審覈，停止了上市腳步。

值得注意的是，冰峯遇到上市難，不被市場看好的重要原因，即在銷量市場有限的情況下，冰峯再度提高營收有一定難度。而在天地壹號身上有同樣的問題，從這一角度來看，上市形勢不容樂觀或也在情理之中。

天地壹號在年報中引用的Euromonitor數據顯示，隨着2021年疫情影響的減弱，我國軟飲料市場規模恢復至5829億元。未來，隨着市場需求的復甦，預計至2025年我國軟飲料市場規模將有望達到7660億元。2015年前後，百事可樂、海天味業等頭部企業紛紛跨界佈局果醋品類，並預計中國果醋飲料市場規模中期內有望突破100億元。

市場規模的穩定增長，讓天地壹號看到了轉型發展的新希望。可現實是，在看似規模龐大的軟飲市場中，國內80%以上的市場被可口可樂、百事可樂等國際品牌牢牢把握；同時，一些小的地方品牌也在展開夾擊，比如廣州沙示等老牌汽水也有捲土重來之勢。

另外，根據共研網數據，2020年中國果醋市場規模達76.16億元，其中，果醋飲料行業市場規模爲49.95億元，佔果醋整體規模的65.6%。然而，當初的“百億預期”，仍遙不可及。

如今，第三次衝擊主板也失敗了，天地壹號的百億目標似乎也越來越少了。

責任編輯：石秀珍 SF183