《電鰻財經》文 / 楊力

        甘李藥業(603087.SH)的大股東計劃減持1131萬股，而該公司剛剛經歷了業績連續下降。近年來的集採壓價致該公司的毛利率大降，而銷量短期難提升無法彌補毛利率下降對業績的影響。未來該公司對第四代胰島素的大力研發投入能否扭轉業績頹勢?值得期待。

        業績大降 大股東減持

        5月5日，甘李藥業發佈公告，該公司的大股東明華創新技術投資(香港)有限公司(以下簡稱明華創新)計劃自公告發布之日起滿15個交易日後的6個月內通過集中競價交易方式合計減持數量不超過1131萬股，即不超過公司總股本的2%。

        截至此次減持計劃披露之日，明華創新持有甘李藥業5333萬股，佔公司總股本的9.43%。

        《電鰻財經》注意到，從今年2月8日至5月5日收盤，甘李藥業的股價下降了17.11%，同期所屬行業板塊下降了8.21%。

        甘李藥業股價的下降與其業績的低迷有直接關係。該公司發佈的2023年第一季度報告顯示，報告期內，實現營業收入5.58億元，同比減少19.13%;歸屬於上市公司股東的淨利潤4922.33萬元，同比減少56.55%;歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤3008.69萬元，同比減少81.09%;同期經營活動產生的現金流量淨額爲-1626萬元。

        甘李藥業在2022年就出現了虧損，該公司2022年年報顯示，報告期內實現營業總收入17.12億元，同比下降52.6%;實現歸母淨利潤-4.4億元，同比下降130.25%;歸母扣非後淨利潤爲-4.7億元，同比下降135.25%。

        2022年的虧損是甘李藥業自2020年6月上市以來的首虧，其營業收入和淨利潤出現雙降。甘李藥業將業績首虧歸罪於胰島素國家集採。該公司在年報中表示，國內中標產品價格大幅下降、集採實施前庫存產品的一次性價格補差、短期銷量增長暫時不能衝抵價格下降帶來的業績低迷。

        2022年，甘李藥業營業收入的下降以及銷售費用和研發費用增加致其淨利潤出現虧損。2022年年報顯示，甘李藥業的銷售費用爲10.86億元，同比增長8.35%;研發費用爲5.62億元，同比增加18.52%。

        集採壓價致毛利率大降

        年報顯示，甘李藥業是一家主要從事胰島素類似物原料藥及注射劑研發、生產和銷售的高新技術企業。2022年，該公司有86.7%的收入來自生物製品(原料藥及製劑產品)，5.4%的收入來自醫療器械及其他，7.9%的收入來自特許經營權服務收入。

        2020年6月份，甘李藥業登陸A股市場。在上市前後，該公司總體保持着較快的增長。

        從2017年至2021年，該公司分別實現營收23.71億元、23.87億元、28.95億元、33.62億元、36.12億元，同比分別增長33.82%、0.71%、21.26%、16.12%、7.44%;淨利潤分別爲10.8億元、9.34億元、11.67億元、12.31億元、15.43億元，同比變動40.32%、-13.52%、24.98%、5.43%、18.04%。

        甘李藥業的大部分收入都來自胰島素製劑。而爲其貢獻最多的是甘精胰島素“長秀霖”。從2017年至2020年，該胰島素產品的營業收入分別爲21.69億元、22.62億元和25.45億元，營收佔比分別爲91.48%、94.76%和87.91%。

        甘李藥業曾用低價策略不斷“蠶食”國外公司在中國市場上的份額，其市場份額一度超過40%以上。然而，隨着競爭對手不斷增多，甘李藥業的業績增長也受到影響。比如：2017年，聯邦制藥獲得可生產第三代胰島素的批准。2019年，甘李藥業的老對手通化東寶也取得了第三胰島素生產的獲批資格。

        此外，集採壓價對甘李藥業的影響較大。在2021年胰島素集採中，甘李藥業的全線6款產品高順位中標，產品價格平均降幅超50%，同時也使得三代胰島素的價格與二代胰島素相差不多，甘李藥業希望以此加速推動三代產品的銷售，提升三代胰島素的市場份額。

        數據顯示，甘精胰島素注射液(商品名“長秀霖®”)集採前價格爲143.97元/支，集採後價格降爲48.71元/支，降幅爲66%;門冬胰島素注射液(商品名“銳秀霖®”) 集採前價格爲59.80元/支，集採後價格降爲19.98元/支，價格降幅爲67%;賴脯胰島素注射液(商品名“速秀霖®”) 價格爲60.00元/支，集採後爲23.98元/支，降幅爲60%。

        集採報價過於激進，導致甘李藥業的毛利率太低。2022年該公司的生物製品(原料藥及製劑產品)的毛利率下降了14.76個百分點，醫療器械及其他的毛利率下降了13.37個百分點，同期銷量卻在短期內無法急升。與此同時，同行公司通化東寶的集採報價策略相對比較溫和，其2022年的業績也比較好看。

        對於未來如何謀求增長，甘李藥業在年報中表示，在胰島素領域全產品線佈局的優勢上，公司加速推進重磅產品的研發進程。目前，在研的第四代超長效胰島素類似物、雙適應症(包括 2 型糖尿病和肥胖/超重體重管理)的胰高血糖素樣肽1(GLP-1)受體激動劑周製劑、胰島素複方製劑等領先產品的研發均取得可喜進展，也將爲全球糖尿病患者帶來革新性的治療選擇。

        2022年，甘李藥業的研發投入金額爲7.2億元，研發投入佔當期營業收入的比例爲41.96%，同期研發投入資本比例爲21.72%。2020年和2021年，甘李藥業的研發投入金額分別爲5.03億元和5.49億元。

《電鰻快報》