鷹瞳科技-B 商業化鷹飛在即，數字化“AI”護瞳力。

首次覆蓋鷹瞳科技-B（02251）給予跑贏行業評級，目標價17.40港元，基於PS估值法，對應8.0倍2023年估值。理由如下：

行業：數字化賦能醫療影像診療效率提升，商業化進展是現階段關注重點。傳統影像診斷缺乏標準化、量化判讀流程，而隨着診療環節智能化水平提升，診斷效率優化成爲可能。截至2021年底，國家藥監局已批准約50款AI醫療影像軟件產品。另一方面，AI醫療影像行業發展核心矛盾主要聚焦商業化進展，我們認爲隨着商業模式探索和下游應用場景的持續拓展，行業發展潛力或將顯現。我們預計，AI眼底影像篩查作爲細分賽道之一，有望輔助多種眼病、慢病篩查。根據沙利文預測，中國AI醫療影像市場總規模或於2026年達到208億元。 公司：軟硬件一體化佈局打造差異競爭力，多元終端場景賦能商業化潛力。鷹瞳科技立足AI眼底影像篩查細分方向，並佈局AI軟件解決方案+硬件設備的一體化產品，提供基於眼底影像篩查的檢測診斷和健康風險評估服務，終端應用場景包括以醫療場景、大健康場景以及眼健康管理三類。公司核心產品Airdoc-AIFUNDUS（1.0）於2020年8月獲得第三類醫療器械證書，商業化定價指引已有6個省市落地（截至2022年末），後續仍有多項研發及商業化里程碑值得期待。商業化方面，截至2022年12月31日，公司的核心產品Airdoc-AIFUNDUS（1.0）已售向63家醫院和155個基層醫療機構（月均服務的網點數量同比增長超過200%），在超1，200家視光門店和780家藥店佈局健康風險評估解決方案，並服務了94家保險公司，同時公司積極拓展多元終端場景，持續探索變現潛力。

我們與市場的最大不同？市場認爲行業整體仍處於發展早期，我們認爲公司持續拓寬的產品覆蓋面和不斷加速的商業化進展或有望築就核心競爭力。 

潛在催化劑：院內物價指引逐步落地，下游客戶類型的豐富和數量的拓展，疫後檢測量恢復。 

盈利預測與估值 我們預計公司2023/2024年EPS分別爲虧損0.82/盈利0.06元。公司當前股價分別對應5.7倍/3.1倍的2023/24年P/S。基於PS估值法，我們測算得到公司目標價17.4港幣，對應2023年8.0倍P/S，較當前上行空間39.0%，首次覆蓋給予跑贏行業評級。

風險 產品研發失敗；競爭格局惡化；銷售不及預期；知識產權風險。