霍华德马克斯警告大型PE风险：1.5万亿美元规模市场面临考验

文章来源：华尔街见闻

马克斯表示，私人信贷市场在过去几年迅速发展壮大，但现在投资者对其中许多贷款交易提出了质疑。随着利率走高，企业利润也受到了侵蚀。

霍华德马克斯警告称，私人信贷市场正处于危机时刻，而这对橡树资本等机构进入市场提供了机遇。

美东时间周日，据英国金融时报报道，橡树资本联合创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）表示，随着利率上升和经济增长放缓给美国企业带来越来越大的压力，规模达1.5万亿美元的私人信贷市场将很快受到考验。

马克斯表示，随着在2020年和2021年资金涌入了大型资产管理公司，这些公司竞相向大型私募股权集团提供贷款，引发了人们对交易安全性、其进行的尽职调查是否充分的质疑。

自2008年金融危机引发监管改革以来，私人信贷市场迅速膨胀。监管改革迫使银行避开投机性贷款，而新的贷款方介入填补了这一空白，其中包括许多由黑石（Blackstone）、阿波罗（Apollo）和KKR等私募股权巨头支持的贷款方。

数据提供商 Preqin 估计，包括企业收购贷款在内的全球私人信贷市场的规模，已经从10年前的约4400亿美元增长至约1.5万亿美元。融资活动一直很活跃，自2019年以来每年都突破了1500亿美元。

但其中一部分资金是在美联储开始大举加息之前发放的，当时私人贷款机构之间的竞争压低了借贷成本，市场势不可挡地走高。投资者对这一时期签署的许多贷款交易提出了质疑，其中一些贷款是基于公司的收入增长而不是盈利能力。更高的利率也开始给企业带来压力，侵蚀企业的利润。

马克斯称：

巴菲特说，只有当潮水退去时，你才会知道谁一直在裸泳。

私人信贷的潮水尚未退去，这意味着这些投资组合尚未经受考验。

他补充称：“这些经理们是做出了良好的信贷决策，确保了足够的安全系数，还是因为为了积累更多的资本而快速投资？我们将拭目以待。”

评级公司穆迪的分析师也曾警告称，随着经济增长降温，企业违约率将上升。对私人信贷市场缺乏洞察力，表明该行业可能隐藏着目前看不见的风险。

马克斯认为，在签名银行Signature Bank等美国地区性银行倒闭后，银行正进一步减少贷款，这对橡树资本等机构进入市场并提供融资十分有利。美联储本月就表示，银行正在收紧对企业的贷款标准，并警告称可能出现信贷紧缩。

马克斯表示：

现在，由于银行受到限制，利率有了一定的提高，资本也出现了一定的短缺。

这是一个很好的环境。你现在可以从债务中获得与股权一样高的回报；而当你投资于债务时，相对于股权，你回报的确定性要高得多。

马克斯表示，这与2009年至2021年的投资形势形成鲜明对比，当时利率很低，每个人都渴望投资：“如果每个人都渴望投资，你就不会捡到大便宜。这是简单的供需关系。十多年来都没有放贷的好时机，而现在就是一个更好的时机。”

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