霍華德馬克斯警告大型PE風險：1.5萬億美元規模市場面臨考驗

文章來源：華爾街見聞

馬克斯表示，私人信貸市場在過去幾年迅速發展壯大，但現在投資者對其中許多貸款交易提出了質疑。隨着利率走高，企業利潤也受到了侵蝕。

霍華德馬克斯警告稱，私人信貸市場正處於危機時刻，而這對橡樹資本等機構進入市場提供了機遇。

美東時間週日，據英國金融時報報道，橡樹資本聯合創始人霍華德·馬克斯（Howard Marks）表示，隨着利率上升和經濟增長放緩給美國企業帶來越來越大的壓力，規模達1.5萬億美元的私人信貸市場將很快受到考驗。

馬克斯表示，隨着在2020年和2021年資金湧入了大型資產管理公司，這些公司競相向大型私募股權集團提供貸款，引發了人們對交易安全性、其進行的盡職調查是否充分的質疑。

自2008年金融危機引發監管改革以來，私人信貸市場迅速膨脹。監管改革迫使銀行避開投機性貸款，而新的貸款方介入填補了這一空白，其中包括許多由黑石（Blackstone）、阿波羅（Apollo）和KKR等私募股權巨頭支持的貸款方。

數據提供商 Preqin 估計，包括企業收購貸款在內的全球私人信貸市場的規模，已經從10年前的約4400億美元增長至約1.5萬億美元。融資活動一直很活躍，自2019年以來每年都突破了1500億美元。

但其中一部分資金是在美聯儲開始大舉加息之前發放的，當時私人貸款機構之間的競爭壓低了借貸成本，市場勢不可擋地走高。投資者對這一時期簽署的許多貸款交易提出了質疑，其中一些貸款是基於公司的收入增長而不是盈利能力。更高的利率也開始給企業帶來壓力，侵蝕企業的利潤。

馬克斯稱：

巴菲特說，只有當潮水退去時，你纔會知道誰一直在裸泳。

私人信貸的潮水尚未退去，這意味着這些投資組合尚未經受考驗。

他補充稱：“這些經理們是做出了良好的信貸決策，確保了足夠的安全係數，還是因爲爲了積累更多的資本而快速投資？我們將拭目以待。”

評級公司穆迪的分析師也曾警告稱，隨着經濟增長降溫，企業違約率將上升。對私人信貸市場缺乏洞察力，表明該行業可能隱藏着目前看不見的風險。

馬克斯認爲，在簽名銀行Signature Bank等美國地區性銀行倒閉後，銀行正進一步減少貸款，這對橡樹資本等機構進入市場並提供融資十分有利。美聯儲本月就表示，銀行正在收緊對企業的貸款標準，並警告稱可能出現信貸緊縮。

馬克斯表示：

現在，由於銀行受到限制，利率有了一定的提高，資本也出現了一定的短缺。

這是一個很好的環境。你現在可以從債務中獲得與股權一樣高的回報；而當你投資於債務時，相對於股權，你回報的確定性要高得多。

馬克斯表示，這與2009年至2021年的投資形勢形成鮮明對比，當時利率很低，每個人都渴望投資：“如果每個人都渴望投資，你就不會撿到大便宜。這是簡單的供需關係。十多年來都沒有放貸的好時機，而現在就是一個更好的時機。”

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