事件：吉比特已披露2022年年報及2023年一季報。2022年，公司實現營業收入51.68億元，同比增長11.88%；歸母淨利潤14.61億元，同比增長-0.52%；扣非歸母淨利潤14.68元，同比增長19.79%。2023年一季度，公司實現營業收入11.44億元，同比增長-6.90；歸母淨利潤3.07元，同比增長-12.33%；扣非歸母淨利潤2.81億元，同比增長-15.76%。

2022年基本盤遊戲保持高水平運營，2023Q1綜合因素導致收入利潤下滑。公司自主研發的多款遊戲保持較好的盈利能力。旗下《問道手遊》在2022年結合玩家訴求對核心玩法進行調優，在延續往年新年服、週年服和國慶服三大版本的基礎上，新推出了夏日服，並在各重要版本進行了多樣化宣傳推廣活動，保持產品穩定運營，全年收入、利潤水平均實現增長；《一念逍遙（大陸版）》保持穩定更新的節奏，對玩法和內容進行調優或簡化，並持續推出了各類品牌或IP聯動活動，配合效果廣告投放，保持產品熱度和人氣，同時縮短了收入攤銷週期，2022年收入增加，利潤持平。2023Q1，受部分玩家線下流動性增強、線上遊戲時間減少等因素影響，以上兩款基本盤遊戲收入利潤有所減少。

手遊代理能力獲得持續驗證，2023Q1《奧比島》帶來增量利潤。在遊戲代理方面，公司自主運營平臺雷霆遊戲堅持“精品化”路線，實施差異化策略，代理能力不斷獲得驗證。2022年暑期上線的《奧比島：夢想國度》保持較快的迭代更新節奏，陸續推出了星際大賽、快樂奧比、嗡嗡行動、大炎風華等版本活動，爲玩家提供了豐富多樣的遊戲體驗，遊戲也隨着新版本的推出多次進入App Store遊戲暢銷榜前20。2023Q1，《奧比島：夢想國度》爲公司帶來增量收入和利潤。2023年，公司擬發行的代理產品包括《新莊園時代》（中國大陸、港澳臺、東南亞）、《這個地下城有點怪》（中國大陸）等。

遞延收入規模得到調整，未來攤銷週期將更加匹配玩家行爲。截至2022年12月31日，公司尚未攤銷的充值及道具餘額較第三季度末減少1.47億元，較2021年末減少1.70億元，主要原因是《摩爾莊園》、《一念逍遙（大陸版）》在第三季度、第四季度相繼調整了永久性道具攤銷週期。

未來，公司的攤銷週期有望更加匹配玩家行爲。2023Q1,公司尚未攤銷的充值及道具餘額規模與上年末變動不大。

《一念逍遙》出海Q1貢獻增量利潤，儲備多個海外發行項目，《M66》今年將境外上線。公司從移植國內成熟上線產品做起，已初步打開了境外市場，未來將持續境外市場的投入，除個別儲備的IP向產品外，其餘自研產品均須定位境外市場纔可立項，並且公司將持續吸納對各地文化有較深見解的優秀製作人及發行團隊，快速推進境外業務發展。《一念逍遙（韓國版）》《一念逍遙（東南亞版）》於2022年9月上線，上線前期宣傳費及運營服務費投入較大，截至本期期末，尚未實現盈利，但本年第一季度相比上年同期爲增量利潤。2023年，公司計劃在境外發行的自研產品包括：家族題材放置養成《M66》（全球發行，國內版號尚未獲得）、自研第一人稱射擊類端遊《Outpost:Infinity Siege》（Steam發售）。此外，公司自研的抽卡養成類遊戲《超喵星計劃》已經獲得國內版號，將由青瓷遊戲代理發行。

投資建議：公司深耕手遊市場，長線產品的研運能力已通過多款產品得以驗證，正在加速開拓海外市場。預計公司2023-2025年營業收入爲58.72/66.82/74.04億元，同比增加13.6%/13.8%/10.8%，歸母淨利潤分別爲16.18/18.84/21.14億元，同比增加10.8%/16.4%/12.2%，對應PE爲21/18/16倍，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟恢復不及預期，消費不及預期，技術進步不及預期