【大河財立方 記者 唐朝金】經歷股價暴漲的唐德影視，似乎正被打回原形。

5月15日，唐德影視盤中一度下跌超12%。而自今年4月份以來，股價沉迷5年的唐德影視短短16個交易日暴漲250%。唐德影視此輪上漲行情最初從2022年10月開啓，最高時漲幅高達360%。

綜合來看，近期唐德影視未發佈利好。火熱的氛圍下，市場似乎忽略了唐德影視目前資不抵債的風險仍未解除。

數字經濟涉及不深，白馬騎士搶先套現

時間進入5月，股價創下5年來新高的唐德影視，似乎正在用走勢說明其興也勃、其“跌”也忽的道理。

5月15日，唐德影視股價開盤走低，到上午接近收盤，唐德影視下跌超12%。當天下午股價雖有反彈，但最終報收13.79元/股，跌8.98%。

需要說明的是，而自今年4月份以來，股價沉迷5年的唐德影視短短16個交易日暴漲250%。唐德影視此輪上漲行情最初從2022年10月開啓，最高時漲幅高達360%。而經過近幾個交易日的下跌，唐德影視距離其5月5日創下的近5年高點，股價已縮水近30%。

2021年年報中唐德影視首次提出拓展新業務，佈局短視頻和直播、影視新生態、數字經濟三大業務。當時唐德影視對發展數字經濟的規劃是：適時切入元宇宙，如虛擬人制作、運營、算力爲一體，以及NFT數字收藏業務。

數字經濟無疑是近來最受市場追捧的概念之一，唐德影視佈局規劃一經公開，便受到投資者廣泛關注。投資者互動中投資人頻頻諮詢相關業務進展，唐德影視也表示將在三大業務重點佈局發力，力求打破傳統影視行業次元壁，形成數智影視文化產業新閉環。

有投資者諮詢該公司在AI（Chat GPT）上的使用時，唐德影視表示對人工智能一直高度關注，正在評估相關技術對影視主業的影響，探索相關結合點。

5月4日，由於股價波動嚴重異常，唐德影視發佈公告稱，目前不直接擁有AIGC技術，對ChatGPT處於初級應用探索階段，未大規模應用到公司內容創作中、未產生相關業務收入，股價隨即轉身下跌。

5月9日晚間，唐德影視回覆深交所關注函，稱公司已經強調了首要目標和立足點是影視。對於虛擬人、AI換臉業務均已立項，預算投資150萬元、300萬元。AIGC+IP處於初級啓動階段，購買第三方服務，未披露具體金額。NFT數字藏品除《東宮》外，其他配合影視劇宣發處於研發階段。

自2021年年報提出發展數字經濟後，唐德影視聯合光箋收藏家，推出以自家出品影視劇《東宮》中的角色爲Q版形象的數字藏品，是迄問詢函之前唐德影視唯一一次在數字經濟上的公開實際動作。

出乎意料的是，大漲後最先搶跑的是唐德影視重要股東：東陽東控聚文文化發展公司（下稱東控聚文）。據數據披露，東控聚文在5月8日、5月9日分別通過大宗交易減持180萬股、190萬股，佔公司總股本0.9%。根據減持價格計算，合計套現5693.8萬元，獲利超3倍。

大河財立方記者致電唐德影視證券部，工作人員稱：2020年唐德影視定增方案由非公開發行更改爲向特定對象發行後，發行對象更改爲浙江易通，東控聚文不再參與，也不再是戰略投資人。自此後，東控聚文的紓困任務已結束，對唐德影視轉變爲財務投資。

而據相關減持規定，東控聚文非特定股東，通過大宗交易減持不需要發佈減持公告，在90個自然日內可減持不超過總股本2%。如集中競價減持，須提前發佈減持公告。這意味着如果在不發佈減持公告的情況下，東控聚文仍有1.1%的減持空間。

國資救場

唐德影視主營電視劇、電影的投資、製作、發行和衍生業務，原始股東有趙薇、范冰冰等一衆明星，是影視行業知名人物。

影視劇上游公司有個特點，製作發行端，從劇本、拍攝、製作到發行全部需要公司預先出資，直到取得《電視劇發行許可證》，再把電視劇母帶交給購貨方纔可確認收入。從立項到收款過程動輒兩年以上，非常考驗公司資產週轉能力。

唐德影視一直保持着多項目共進，資金鍊頗爲緊繃。2015年公司IPO募資4.18億元，流動性得到明顯的改善。於是趁着《武媚娘傳奇》的熱度，斥資近5億元製作其姊妹篇《巴清傳》（原名贏天下），是其投資最大的一部影視劇。

唐德影視對《巴清傳》寄予厚望，稱其奠定了公司現象級精品電視劇製作的行業地位。事實也的確如此，放映前銷售播放權就實現收入9.15億元。

後來的事就比較魔幻了，2018年1月3日，就在《巴清傳》播出前十天，媒體報道《巴清傳》因嚴重偏離史實被人舉報，導致未能如期開播。2018年5月，該劇女主范冰冰又陷入偷稅漏稅風波。唐德影視這部投資最大的電視劇幾經波折徹底擱淺。

影視劇上游行業的最大風險就在此，前期投入較大，期限較長，一旦未能播放成功，前期所有投入基本全部打水漂。而唐德影視對《巴清傳》單一影視劇投資過大，公司負債又過高，《巴清傳》無法放映導致公司資金鍊斷裂。

資金鍊斷裂導致正在製作的影視劇無力投入，公司陷入運營停擺，股價更是連續下跌近90%。原實控人吳宏亮高位全額質押股票，股價下跌導致深陷債務旋渦。

2020年9月，浙江廣電集團使用子公司浙江易通聯合東陽市國資公司東控聚文，共同收購吳宏亮持有唐德影視股份。轉讓後，浙江易通持有公司5%股份，擁有28.55%表決權，成爲公司實控人，東陽聚文持有5%股份。後續雙方再次分別增持8.96%、1.7%。

國資入場後，唐德影視通過出售部分子公司增加現金流。同時，浙江廣電集團及子公司浙江影視購買唐德影視五部影視劇的播映權和海外發行權，貢獻銷售收入35812.8萬元，扭轉了公司連續三年虧損業績和破淨ST的風險。

流動性方面，浙江易通和東控聚文聯合爲唐德影視提供近8億元利息不足5%的貸款，維持公司流動性和償債能力，部分積壓影視劇得以開工，唐德影視才得以逐漸恢復運轉。

瀕臨資不抵債，定增紓困遇冷

唐德影視自2018年公司暴雷後資產負債率始終保持在90%以上，2021年1至3季度、2022年1季度、3季度都出現資不抵債的情況。

從資產負債分析，唐德影視資產中佔比最高的是存貨，2022年餘額10.35億元，佔總資產50%。負債中佔比最高的是其他應付款，2022年餘額12.41億元，佔總負債63.24%。

唐德影視存貨包括劇本、在攝製影視劇、已取得發行/公映許可證的影視劇，劇本和在攝製影視劇處於製作投入期，不但不能變現，還需要公司繼續投資，所以存貨變現效率很低。

公司存貨中分別有3部、2部、1部、1部影視劇在2016年、2017年、2018年、2019年就已取得發行許可證，至今仍未成功發行，賬面總價值2.86億元，佔已取得發行證的69%。影視拍攝製作由公司先行投入，無法上映就意味着現金一直沉澱其中。

受資金流動性影響，唐德影視自2018年開始，影視劇分賬收益款、固定回報項目投資款及利息、借款及利息出現延期支付，其他應付款暴增。

國資紓困是給唐德影視提供借款而不是注資，唐德影視拿到貸款後先還掉之前幾年拖欠的款項，導致唐德影視對浙江易通和東陽聚文的貸款和利息無力償還，賬面鉅額應付款居高不下。

對於資產負債率高企的問題，早在2020年6月國資併購唐德影視之際就已做好對策。擬以3.94元/股定價向浙江易通發行定增募資4.12億，其中3.5億用以償還借款，剩餘補充流動資金。優化公司資產負債率的同時，浙江易通持股比例進一步增加。

然而，近三年的定增唐德影視定增募集說明書已修訂九次，深交所圍繞同業競爭、訴訟、存貨等問題反覆多輪問詢。截至2022年12月28日公司回覆完問詢函至今，定增一事再未有新的進展。

值得注意的是，這並不是唐德影視第一次定增遇冷。2015年底，唐德影視發佈定增預案，中間經過三次修改，最終於2018年1月撤回定增，歷時三年未得到批覆。

除唐德影視外，華誼兄弟2020年也發佈定增，預案修改五次，自2022年12月至今，也是未有進展動態。

大河財立方致電唐德影視證券部，工作人員稱，唐德影視已掃清定增障礙，但是自吳亦凡事件後，影視行業資本融資要求更爲嚴格，須經影視主管部門審批，目前仍在正常排隊等着上深交所發審會。唐德影視正在努力推動定增，時間仍存不確定性。

責編:史健 | 審校:李金雨 | 審覈:李震 | 監製:萬軍偉