芒果超媒综艺《乘风2023》在2023年5月5日首播，上线12天累计播放量达11.21亿次，芒果TV的CTO表示芒果超媒的AIGC应用如生成短视频内容等，此类技术从整体看已在运营宣发端减少约50%人工成本，通过AIGC内容，芒果TV获客流量成本节省约三分之一，广告可借助AI提高转化收益，会员业务线可让AI帮助实现更高付费。

投资要点

▌ 2023年修复与新增兼具主流媒体双平台优势仍具成长打造AIGC新型内容生产基础设施

新增端，2023年公司有望将以AIGC与虚实互动为产品技术创新主方向，探索构AIGC技术栈与媒体场景多触点结合，打造AIGC新型内容生产基础设施，覆盖剧本创作、音视频内容生产、新搜索推荐等业务，打造虚拟互动空间等新型内容互动体验，将持续探索面向元宇宙、AIGC的媒体产品形态、技术应用和业务模式创新，2023年看广告端，整合双平台优势资源，锁定核心客户预算大盘；会员端，结合头部IP实施全场景营销，大屏端，稳保战略合作伙伴业务合作规模；艺人经纪和音乐版权业务围绕核心平台，加速融入芒果生态，激发业务融合内生动能。小芒电商将坚定“新潮国货”定位，基于芒果核心用户群，引领女性时尚潮流。综上，会员与广告收入是结果的表现，核心是看优质内容供给，综艺节目破除路径依赖，推出《青年π计划》《乘风2023》等项目，保持40%以上创新节目孵化；影视剧方面，依托影视自制团队和战略工作室，加速推行剧集自制，拟上线《我的人间烟火》《大宋少年志2》《群星闪耀时》等重点影视剧，2023年有望迎修复。

▌ 2023年公司节目内容与技术深度共创工具属性的新技术赋能内容产品深度与广度

案例端，2023年公司节目《全员加速中》主要以嘉宾在全国不同场景下的运动竞技展开，本季运动竞技会转移到虚拟场景中进行，节目参与者携戴VR头盔在万向跑步机上进行录制并实现虚拟分身，通过技术拉通节目内容与虚拟世界，技术分赋能正走进芒果TV的综艺节目现场。技术赋能节目流程与策划，如《声生不息？宝岛季》节目实现中国台湾日月潭与湖南长沙演播厅的合作演出。技术底座信心来自自研产品如2023年3月推出的“光芒”5G密集视音频传输系统；基于《大侦探》节目内容而上线的《森林进化论》线上互动产品已完成商业探索，2023年7月《森林进化论》也将完成独立app上线，通过运营线上赛事，结合定制衍生综艺同步宣发；2024年芒果TV有望上线大型节目内容线上互动体验平台。技术从PC到移动互联网再到元宇宙，持续迭代带来媒介触达方式的优化，拥抱AI技术，赋能内容的广度与深度，AI等新技术带来降本增效的同时也有助于辅助人类创新，中长期看核心不变的是优质内容强供给的可持续性。

▌盈利预测

预测公司2023-2025年收入分别为160.3、183.9、205.9亿元，归母利润分别为22、26.1、30.4亿元，EPS分别为1.18、1.40、1.63元，当前股价对应PE分别为26.522.319.2倍，2022年压力测试凸显韧性，2023年双平台有望成为“利润引擎”辐射带动产业高质量发展，芒果的行业龙头的文化品牌优势及双平台优质内容生态持续夯实，基于2023年公司主业有望修复叠加主流媒体版权等价值重估，进而维持“买入”投资评级。

▌风险提示

新业务探索不及预期的风险、影游作品未过审查风险、艺人自身因素带来潜在风险、节目上线不及预期的风险、人才流失的风险、宏观经济波动的风险。