芒果超媒綜藝《乘風2023》在2023年5月5日首播，上線12天累計播放量達11.21億次，芒果TV的CTO表示芒果超媒的AIGC應用如生成短視頻內容等，此類技術從整體看已在運營宣發端減少約50%人工成本，通過AIGC內容，芒果TV獲客流量成本節省約三分之一，廣告可藉助AI提高轉化收益，會員業務線可讓AI幫助實現更高付費。

投資要點

▌ 2023年修復與新增兼具主流媒體雙平臺優勢仍具成長打造AIGC新型內容生產基礎設施

新增端，2023年公司有望將以AIGC與虛實互動爲產品技術創新主方向，探索構AIGC技術棧與媒體場景多觸點結合，打造AIGC新型內容生產基礎設施，覆蓋劇本創作、音視頻內容生產、新搜索推薦等業務，打造虛擬互動空間等新型內容互動體驗，將持續探索麪向元宇宙、AIGC的媒體產品形態、技術應用和業務模式創新，2023年看廣告端，整合雙平臺優勢資源，鎖定核心客戶預算大盤；會員端，結合頭部IP實施全場景營銷，大屏端，穩保戰略合作伙伴業務合作規模；藝人經紀和音樂版權業務圍繞核心平臺，加速融入芒果生態，激發業務融合內生動能。小芒電商將堅定“新潮國貨”定位，基於芒果核心用戶羣，引領女性時尚潮流。綜上，會員與廣告收入是結果的表現，核心是看優質內容供給，綜藝節目破除路徑依賴，推出《青年π計劃》《乘風2023》等項目，保持40%以上創新節目孵化；影視劇方面，依託影視自制團隊和戰略工作室，加速推行劇集自制，擬上線《我的人間煙火》《大宋少年志2》《羣星閃耀時》等重點影視劇，2023年有望迎修復。

▌ 2023年公司節目內容與技術深度共創工具屬性的新技術賦能內容產品深度與廣度

案例端，2023年公司節目《全員加速中》主要以嘉賓在全國不同場景下的運動競技展開，本季運動競技會轉移到虛擬場景中進行，節目參與者攜戴VR頭盔在萬向跑步機上進行錄製並實現虛擬分身，通過技術拉通節目內容與虛擬世界，技術分賦能正走進芒果TV的綜藝節目現場。技術賦能節目流程與策劃，如《聲生不息？寶島季》節目實現中國臺灣日月潭與湖南長沙演播廳的合作演出。技術底座信心來自自研產品如2023年3月推出的“光芒”5G密集視音頻傳輸系統；基於《大偵探》節目內容而上線的《森林進化論》線上互動產品已完成商業探索，2023年7月《森林進化論》也將完成獨立app上線，通過運營線上賽事，結合定製衍生綜藝同步宣發；2024年芒果TV有望上線大型節目內容線上互動體驗平臺。技術從PC到移動互聯網再到元宇宙，持續迭代帶來媒介觸達方式的優化，擁抱AI技術，賦能內容的廣度與深度，AI等新技術帶來降本增效的同時也有助於輔助人類創新，中長期看核心不變的是優質內容強供給的可持續性。

▌盈利預測

預測公司2023-2025年收入分別爲160.3、183.9、205.9億元，歸母利潤分別爲22、26.1、30.4億元，EPS分別爲1.18、1.40、1.63元，當前股價對應PE分別爲26.522.319.2倍，2022年壓力測試凸顯韌性，2023年雙平臺有望成爲“利潤引擎”輻射帶動產業高質量發展，芒果的行業龍頭的文化品牌優勢及雙平臺優質內容生態持續夯實，基於2023年公司主業有望修復疊加主流媒體版權等價值重估，進而維持“買入”投資評級。

▌風險提示

新業務探索不及預期的風險、影遊作品未過審查風險、藝人自身因素帶來潛在風險、節目上線不及預期的風險、人才流失的風險、宏觀經濟波動的風險。