來源：鋼鐵俱樂部

行情回顧（4.22-4.26）：

中信鋼鐵指數報收1528.67點，下跌2.54%，跑輸滬深300指數3.75pct，位列30箇中信一級板塊漲跌幅榜第28位。

重點領域分析：

投資策略：本週資源股出現調整，對於短期股票市場的走向很難用基本面進行解釋，日線周線甚至月線級別的波動更多來自於隨機遊走。基本面更多用於偏中長期跨度的判斷，而往往中長期的判斷準確率更高，而越短期的走勢越難以捉摸。對於經濟的走向也是如此，宏觀經濟最小的研究刻度是半年，月度波動更多來自於產業投機。對於經濟週期的研究，與自然學科不同，很難做到精確定量分析。它只能做到大致定性的描述，很難精確到時間、幅度。因此我們對於週期的判斷更多着眼於趨勢方向。在目前的經濟轉型期，新舊動能轉換。消費驅動經濟的循環更多依賴於服務業拉動最大範圍的就業，從而改變居民的收入預期，再拉動商品消費，最終拉動工業的產能利用率。不同於以往投資拉動經濟，通過消費驅動必然是緩慢的，但緩慢不是中斷。在工業化成熟期，總量政策的作用下降，長期更多轉向社會保障，間歇性短期經濟託底。比如今年財政重新擴張，兩萬億特別國債和五千億PSL有助於服務業向工業循環的加速形成。但一季度地方政府項目啓動緩慢，我們判斷是地方和中央政府債務週期的銜接問題。更多是節奏問題，而不是總量問題。近期黑色金屬出貨量已經改觀，對於全年需求我們依然認爲整體穩定。在此階段上游資源品行業產出缺口更爲明顯。鋼鐵板塊大部分屬於冶煉加工業，雖然資源屬性低於上游採掘業，但目前部分公司已經處於價值低估區，我們認爲未來存在修復的機會（詳見國盛證券華菱鋼鐵深度報告、南鋼股份深度報告、寶鋼股份深度報告）。繼續推薦受益於普鋼盈利復甦的華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份，受益於油氣、核電景氣週期的久立特材，受益於管網改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益於煤電新建及油氣景氣週期的常寶股份，以及受益於需求復甦和鍍鎳鋼殼業務的甬金股份，受益於煤電新建及進口替代趨勢的武進不鏽。

鐵水產量回升，庫存持續回落。本週全國高爐產能利用率與鋼材產量同步回升，國內247家鋼廠高爐產能利用率爲85.6%，環比+0.9pct，同比-5.1ct，91家電弧爐產能利用率爲51.9%，環比+0.8pct，同比-5.3pct，五大品種鋼材周產量爲864.0萬噸，環比+0.4%，同比-9.6%；本週長流程產量繼續恢復，日均鐵水產量增2.5萬噸至228.8萬噸，前期鋼廠利潤修復推動復產節奏，持續去庫緩解鋼廠資金壓力，鋼材產量同步增加；庫存方面，本週五大品種鋼材周社會庫存爲1427.7萬噸，環比-4.3%，同比+4.5%，鋼廠庫存爲512.5萬噸，環比-5.5%，同比-10.6%；鋼材總庫存回落，環比-4.6%，去庫幅度與上週持平，廠庫和社庫去庫速度維持，下游消費強度延續；本週由產量與總庫存數據彙總後的五大品種鋼材周表觀消費957.9萬噸，環比-0.2%，同比-4.6%，其中螺紋鋼周表觀消費288.0萬噸，環比+2.3%，同比-12.5%，本週五大品種鋼材表需略降，螺紋鋼需求再度回升，建築鋼材周成交量回落至13.54萬噸，環比下降13.1%；本週鋼材現貨價格震盪運行，主流鋼材品種即期毛利回落，247家鋼廠盈利率爲50.63%，環比+2.1pct。

3月行業盈利低迷，超長期特別國債逐步啓動。據Wind數據，2024年3月黑色金屬冶煉及壓延加工業利潤總額爲-67.5億元，延續年初以來的低迷走勢，隨着滯後三週噸鋼盈利的修復，行業盈利能力有望逐步回升。根據證券時報，4月22日財政部預算司司長王建凡表示，財政部將持續抓好貫徹落實，與有關方面密切協同配合，做好超長期特別國債各項工作，根據超長期特別國債項目分配情況，及時啓動超長期特別國債發行工作。近期宏觀、消費端政策持續加碼推進，鋼材中長期需求預期顯著改善，基本面長期向好。

鋼管企業持續受益於煤電裝機提升及油氣景氣預期。根據Wind數據，2024年1-2月國內火電投資完成額爲106億元，同比增長54%，核電投資完成額122億元，同比增長39.5%，在當前能源自主可控，加快規劃建設新型能源體系的背景下，煤電與核電機組建設相關標的有望顯著受益；另外油氣開採及輸送管道相關標的有望受益於油氣行業景氣週期。

風險提示：國內產量調控政策超預期、下游需求不及預期、原料價格超預期上漲。

1．本週核心觀點

1.1．供給：日均生鐵產量持續回升

本週長流程產量繼續恢復，日均鐵水產量增2.5萬噸至228.8萬噸，前期鋼廠利潤修復推動復產節奏，持續去庫緩解鋼廠資金壓力，鋼材產量同步增加。

Ø國內247家鋼廠鍊鐵產能利用率爲85.6%，環比+0.9pct，同比-5.1pct。

Ø國內247家鋼廠日均鐵水產量爲228.8萬噸，環比+1.1%，同比-6.1%。

Ø國內91家電爐產能利用率爲51.9%，環比+0.8pct，同比-5.3pct。

Ø五大品種鋼材周產量爲864.0萬噸，環比+0.4%，同比-9.6%。

Ø螺紋鋼周度產量爲222.1萬噸，環比+1.9%，同比-21.7%。

Ø熱卷周度產量爲315.6萬噸，環比-2.3%，同比-1.6%。

據Wind數據，2024年3月黑色金屬冶煉及壓延加工業利潤總額爲-67.5億元，延續年初以來的低迷走勢，隨着滯後三週噸鋼盈利的修復，行業盈利能力有望逐步回升。根據證券時報，4月22日財政部預算司司長王建凡表示，財政部將持續抓好貫徹落實，與有關方面密切協同配合，做好超長期特別國債各項工作，根據超長期特別國債項目分配情況，及時啓動超長期特別國債發行工作。近期宏觀、消費端政策持續加碼推進，鋼材中長期需求預期顯著改善，基本面長期向好。

1.2．庫存：總庫存持續回落 

鋼材總庫存回落，環比-4.6%，去庫幅度與上週持平，廠庫和社庫去庫速度維持，下游消費強度延續。

Ø五大品種鋼材周社會庫存爲1427.7萬噸，環比-4.3%，同比+4.5%。

Ø螺紋鋼周社會庫存705.7萬噸，環比-6.5%，同比-2.9%。

Ø熱卷周社會庫存324.9萬噸，環比-1.5%，同比+30.5%。

鋼廠庫存下行：

Ø五大品種鋼材周鋼廠庫存爲512.5萬噸，環比-5.5%，同比-10.6%。

Ø螺紋鋼周鋼廠庫存243.1萬噸，環比-6.5%，同比-9.3%。

Ø熱卷周鋼廠庫存85.1萬噸，環比-3.3%，同比-6.9%。

1.3．需求：本週表觀消費略降

本週五大品種鋼材表需略降，螺紋鋼需求再度回升，建築鋼材周成交量回落至13.54萬噸，環比下降13.1%。

Ø五大品種鋼材周表觀消費爲957.9萬噸，環比-0.2%，同比-4.6%。

Ø螺紋鋼周表觀消費288.0萬噸，環比+2.3%，同比-12.5%。

Ø熱卷周表觀消費323.5萬噸，環比-0.6%，同比+3.3%。

本週建材成交小幅回升：

Ø截至4月26日，建築鋼材成交量均值爲13.54萬噸，較上週減少13.1%。

1.4．原料：鐵礦價格小幅上行

鐵礦方面：本週鐵礦現貨價格小幅上行，澳洲巴西發運量環比增長，到港量止增轉降，疏港量變動不大，港口庫存持續增加；當前日均鐵水產量持續回升，鐵礦需求有望逐步好轉，繼續關注終端需求恢復情況。

Ø普氏62%品位進口礦價格指數118.9美元/噸，周環比+0.9%，同比+10.5%。

Ø澳洲鐵礦發運量1635.8萬噸，環比+27.4%，同比+0.6%。

Ø巴西鐵礦發運量541.8萬噸，環比+31.6%，同比+7.8%。

Ø45港口鐵礦到港量2388.8萬噸，環比-5.5%，同比+8.3%。

Ø45港口鐵礦日均疏港量301.0萬噸，環比+0.0%，同比-7.1%。

Ø45港口鐵礦港口庫存1.5億噸，環比+1.4%，同比+14.5%。

Ø64家鋼廠進口礦庫存可用天數（雙週）爲23天，環比+0天，同比+6天。

焦炭方面：本週焦炭市場迎來第三輪提漲，價格持續反彈，獨立焦企產能利用率環比略增，加總庫存下行，近期鋼材終端需求維持平穩但預期轉好，鋼廠需求或進一步釋放，雙焦價格有望持續回升，繼續關注鋼廠利潤及需求端回暖力度。

Ø天津港準一級焦炭價格爲1950元/噸，周環比+5.4%，同比-17.4%。

Ø全國230家獨立樣本焦企產能利用率65.3%，周環比+0.9pct，同比-12.8pct。

Ø焦炭加總庫存859.1萬噸，周環比-5.2%，同比-6.2%。

Ø焦炭鋼廠可用天數10.7天，周環比-0.9天，同比-0.9天。

1.5．價格與利潤：鋼材現貨價格震盪運行，即期毛利回落

現貨價格方面：本週鋼材現貨價格變動不大，周內去庫速度維持以及財政部對於特別國債的表述等利好政策提振市場信心，短期鋼價或偏強運行。

ØMyspic綜合鋼價指數爲141.4，周環比-0.1%，同比-8.1%。

Ø北京地區螺紋鋼（HRB400，20mm）現貨價格3770元/噸，周環比+0.5%，同比-4.8%。

Ø上海地區螺紋鋼（HRB400，20mm）現貨價格3640元/噸，周環比持平，同比-5.0%。

Ø本週五螺紋鋼期現貨基差爲-45元/噸，周環比-10元/噸。

Ø北京地區熱軋卷板（Q235B，4.75mm）現貨價格3920元/噸，周環比持平，同比-7.3%。

Ø上海地區熱軋卷板（Q235B，4.75mm）現貨價格3860元/噸，周環比持平，同比-2.8%。

Ø本週五熱軋卷板期現貨基差爲+27元/噸，周環比+2元/噸。

成本及毛利方面：本週鋼廠利潤繼續分化，長流程鋼材現貨即期噸鋼毛利回落，原料滯後三週噸鋼毛利持續走高；電爐方面，廢鋼價格走強，短流程噸鋼毛利走弱。

Ø長流程螺紋、熱卷即期現貨成本分別3891元/噸與4117元/噸，毛利分別爲-222元/噸與-228元/噸。

Ø長流程螺紋、熱卷原料滯後三週現貨成本分別爲3654元/噸與3880元/噸，毛利分別爲-12元/噸與-18元/噸。

Ø廢鋼（張家港，6-8mm不含稅）價格爲2570元/噸，周環比+1.6%，同比+4.0%。

Ø短流程螺紋即期現貨成本爲4070.9元/噸，毛利爲-430.9元/噸。

2．本週行情回顧

本週上證指數報收3088.64點，上漲0.76%，滬深300指數報收3584.27點，上漲1.20%。中信鋼鐵指數報收1528.67點，下跌2.54 %，跑輸滬深300指數3.75pct，位列30箇中信一級板塊漲跌幅榜第28位。

個股方面，鋼鐵板塊上市公司有11家上漲。

漲幅前五：ST滬科、博雲新材、圖南股份、*ST西鋼、撫順特鋼，漲幅爲9.4%、4.7%、4.2%、3.5%、3.3%。

跌幅前五：常寶股份、屹通新材、友發集團、武進不鏽、金洲管道，跌幅分別爲-12.5%、-11.5%、-11.4%、-9.3%、-8.7%。

3．本週行業資訊

3.1．行業要聞

2024年3月鋼鐵產品進出口快報

2024年一季度，我國進口鋼材174.8萬噸，同比下降8.6%：進口平均單價1642.3美元/噸，同比下跌4.1%：進口鋼坯90.1萬噸，同比增長34.0%。3月，進口鋼材61.7萬噸，環比增加9.1萬噸，同比下降6.5萬噸；進口平均單價1626.9美元/噸，環比下跌3.5%，同比下跌2.1%。

（來源：中國鋼鐵工業協會，2024-4-24）

3.2．重點公司公告

風險提示

國內產量調控政策超預期。

下游需求不及預期。

原料價格超預期上漲。 

END

具體分析詳見國盛證券研究所2024年4月28日發佈的

《鋼鐵：週期的長征》報告

分析師 篤慧 執業證書編號：S0680523090003

分析師 高亢 執業證書編號：S0680523020001