李華林

4月3日至5月10日，A股市場逐步回暖，連續24個交易日成交量突破萬億元，部分投資者情緒高漲，熱切期待牛市的到來。但緊接着，市場量能驟然變化，接連多日萎縮至9000億元左右，部分投資者情緒又跟着跌宕起伏，擔憂就此跌入熊市。

A股市場向來有“量爲價先”的說法，不少人認爲，沒有大的成交量，就難有大行情，因此把萬億元成交量視爲牛熊的分水嶺，作爲判斷A股走勢的重要甚至唯一依據。筆者認爲，在新的資本市場生態下，有必要重新認識成交量，過度關注並不可取。

回顧A股發展歷程，在萬億元成交量初現時，確實出現過“量爲價先，天量天價”的情況。2015年，A股連續43天成交量過萬億元，帶來一波牛市行情。萬億元成交量由此被視爲交投火熱的標誌，被投資者寄予厚望。

時至今日，歷經8年成長，A股市場體量大幅增長，萬億元成交額的影響力早已不可同日而語。對比一組數據可見一斑：2015年初，A股共有上市公司2500多家，總市值約30萬億元，萬億元成交額平均到每個上市公司約4億元。當前A股有上市公司5000多家，總市值約90萬億元，萬億元成交額平均到每家公司只有1.8億元。隨着全面註冊制改革的持續推進，市場規模還將繼續擴大，萬億元或將成爲一種常態。

進一步分析本輪A股行情，也不難看出，成交量突破萬億元，並非就意味着牛市的到來。近段時間，A股結構性行情顯現，人工智能、“中特估”等熱點頻繁轉換，部分短期資金在不同板塊中快速切換，不斷放大A股整體成交量。存量博弈下，雖然市場看似活躍，但主要指數漲幅並不突出，量價關係更多反映在了個股與板塊上。

成交量跌破萬億元，也難言熊市的開啓。結構性行情下，部分熱點熱潮退去，板塊輪動節奏放慢，一些短期資金兌現出局，觀望情緒上升，此時交易縮量也在預期之中。隨着市場震盪調整，一旦有新的熱點脫穎而出，又將吸引大量資金返場，再度回到萬億元交易額之上。

在市場體量擴大、行情分化的背景下，僅以萬億元成交量判斷全市場走勢，固守“量增價升，量縮價跌”的投資邏輯，無異於刻舟求劍，很容易走入投資誤區。如何判斷當前A股走勢？筆者認爲，不必過度關注短期成交數字的大小，說一千道一萬，股市長期走勢終歸還是取決於宏觀經濟基本面。

支撐A股走出震盪格局的核心邏輯始終未變。我國經濟整體呈現恢復向好的態勢，主要指標企穩回升，市場預期明顯改善。作爲經濟增長動力源，上市公司“排頭兵”作用凸顯，一季度實現營業收入17.03萬億元，淨利潤1.60萬億元，均同比增長2%。隨着金融市場對外開放持續推進，外資“買買買”步伐不減，北向資金近2個月持續買入逾400億元。在多重積極因素不斷匯聚下，有理由相信，未來A股定將走出向上曲線。

一個理性的市場，並不在於成交量有多巨大，而在於有多少長線資金願意停留駐足，進行價值的發現和培育。對於投資者而言，應堅守長期投資、價值投資信念，做時間的朋友，共同守護健康、可持續、有價值的A股市場。