中藥國企政策推動成長空間大，老字號品牌力提供強大優勢，成長潛力大

我們看好深化國企改革帶來的以中藥板塊爲主的主題性投資機會，看好中藥國企在資產結構、管理、營銷的持續優化下提速增長。從政策面來看，國企改革爲國家發展重點，進一步國有經濟佈局優化、結構調整和戰略性重組，調整盤活存量資產，優化增量資本配置，完善國有資本優化配置機制已然成爲新的目標。國家對於國企的經濟戰略結構佈局正穩步推進，不斷地優化與完善。中藥行業持續受政策支持，中藥國企具有可觀的發展空間。從業績面來看，中藥國企收入利潤增速總體平緩穩定，費用端具備優化空間，國資中藥企業對於渠道、員工激勵等方面仍有優化空間。我們看好重視渠道開拓、管理優化的國資中藥企業未來業績有望快速增長，利潤率有望提升。從基本面來看，中藥國企擁有的“中華老字號”稱號是極爲優質的資產，多年積累的行業經驗和優秀品質贏得了衆多消費者的信任和口碑，擁有中華老字號的中藥國企充分具備快速發展的潛力。

看好中藥國企在資產結構、管理、營銷的持續優化下提速增長

國資中藥企業採取多樣化措施探索發展道路。股權調整方面，通過持續優化股權結構，強化企業治理結構。部分中藥國企持續引入國有資本，提升戰略定位；或建立靈活機制引入民營資本，混改帶來新活力。對於國資背景的中藥企業，優化股權結構，引進民營資本及戰略投資者，可以帶來新的管理團隊和資源，強化企業的治理結構，提高企業的決策效率和執行能力。管理提升方面，通過引入經營人才、設置激勵指標賦能企業管理層，持續提升公司經營效率。多家國資背景中藥企業通過管理層面的經營人員調整，爲企業發展賦能注入了全新的血液。華潤三九、達仁堂、康恩貝等多家企業推行股權激勵計劃，對於核心指標設立積極目標，提高企業的運營效率和生產力。資產結構優化方面，處置非主業資產、併購主業相關資產進行資產結構優化。過去兩年裏多家國資背景中藥企業通過完成股權轉讓交易或股權收購交易進行資產結構優化，向主業聚攏，從而提高企業效益和減小經營風險，提高企業價值，適應市場變化。（1）通過股權轉讓交易的方式聚焦主業，處置與主業無關資產從而優化資產結構，優化產業佈局，發展核心業務，持續提升公司價值。（2）通過收購等方式擴大主業資產規模，將主業做大做強。不斷拓寬投資併購渠道，通過整合雙方產品及資源優勢，進一步豐富公司的產品線、擴展產業鏈佈局，實現良好的協同效應。（3）通過優化公司股權及資本進出管理機制，更加系統地完善公司治理機制，優化公司的資產結構。

推薦及受益標的

推薦標的：太極集團、中國中藥。受益標的：華潤三九、昆藥集團、東阿阿膠、同仁堂、佛慈制藥、達仁堂、康恩貝。

風險提示：政策波動風險，產品推廣不及預期風險，營銷整合不及預期風險。