來源：北京商報

搜特轉債又創新低，最新價格爲24.8元，但結合其將被強制退市的風險來看，這刷新可轉債歷史新低的價格卻並不便宜，投資者不能覺得看起來便宜就盲目抄底，畢竟它的實質性違約概率很大。

在投資者的心目中，可轉債具有債券屬性，一般就算股價下跌再多，其交易價格也不會低於100元，就算是趕上央行加息，70多元的轉債價格一般已經是極限。但是現在搜特轉債價格不僅跌破了30元，而且還向着20元進發，如此低的價格十分誘人，但它便宜有便宜的道理。

A股上市公司很少出現破產清算，是因爲大多具有殼價值。即使是暫停上市哪怕終止上市，只要有重組方進場重組，它也能有恢復上市或者重新上市的機會。在此背景下，大股東一般都會想盡辦法維護上市公司不被破產清算，即使是真的到了破產清算的邊緣，也會優先對公司進行破產重整，而不是直接清算。

所謂的破產重整，最重要的環節就是讓債權人妥協，畢竟公司經營到這個份兒上，基本上都已經是嚴重資不抵債，而且剩下的資產也大多變現能力不強，就算債權人非逼着公司清算，分到自己頭上也沒多少錢，所以此時股東和債權人往往會達成一份協議，即債權人先不逼債，或者把債權轉換爲股權，併成立一個承債公司，這個公司持有債權人換來的股權，然後等到重組方重組完成，股票價格上漲，此時債權人就能實現自己的權益。

但是，現在的資產重組越來越少，畢竟直接IPO並不麻煩，誰還願意去買殼上市？同時按照管理層的規定，如果*ST搜特因股價不足1元而強制退市，那麼搜特轉債也會被強制退市。理論上說，退市之後搜特轉債還能繼續轉股，但是在老三板交易的*ST搜特股價也不會太理想，轉股不轉股也沒多大差別。

那麼可轉債投資者有沒有可能從破產清算中獲得權益？本欄估計很難。因爲在破產清算的順序中，清算出來的價值先要支付員工工資、欠稅、普通債權等，在此之後纔是可轉債，可是既然公司已經資不抵債了，就連普通債權都沒辦法得到保障，更不用說可轉債。此時的可轉債也就呈現出了全部的轉股價值，即，可轉債已經相當於就是*ST搜特股票，如果股票能夠翻身，可轉債也能翻身，如果股票黃了，可轉債也只能黃了。

搜特轉債轉股價格1.6元，目前*ST搜特股價0.46元，而且還在跌停板之中，意味着投資者預計*ST搜特還會繼續跌停。假設投資者認爲*ST搜特在老三板市場的合理股價爲0.2元，那麼它的可轉債價格預計也就只有12.5元。所以本欄說，目前搜特轉債24.8元的價格並不便宜。

資本市場裏總是一分價錢一分貨，股民要搞清楚便宜的理由，別貪小便宜喫大虧。

北京商報評論員 周科竟