棕櫚油去庫節奏或將改變

上週，油脂期貨價格繼續振盪下行，但上週五，油脂期貨價格出現企穩反彈。

長安期貨研究員拓鵬康認爲，國際相關品種的帶動是上週五國內油脂反彈的主要原因。得益於中國進口數據的回暖，馬來西亞棕櫚油在上週五大幅上漲2.50%，結束了連續多日下跌的走勢。中國海關總署5月18日公佈的最新數據顯示，我國4月棕櫚油進口量爲23萬噸，同比增加89.6%，我國1—4月棕櫚油進口總量爲123萬噸，同比增加222.2%。另外，電子盤美豆油於5月18日開始的止跌反彈也給予國內油脂上漲一定的支撐。

新湖期貨油脂分析師陳燕傑表示，美國債務上限談判在上週一度迎來利好消息，市場預期週日達成協議，但週五美國債務上限談判突然暫停，美元指數走弱，也帶來油脂盤面的反彈。

拓鵬康分析認爲，海外油脂市場的弱勢運行拖累了國內市場。豆油方面，近期美豆春播情況良好，CBOT大豆價格持續下行，這使得遠期的進口大豆成本下行，進口大豆榨利情況有了明顯改善，且接下來3個月，大豆進口量十分充足，大豆通關受阻也只是階段性延遲，無法改變大豆供應充足的趨勢，預計豆油將持續累庫。

菜油方面，5月份菜籽的到港量依舊較大，菜油的累庫壓力仍在。另外，由於生物柴油需求持續萎靡不振，歐洲菜油價格持續走軟，歐洲菜油FOB報價已經跌破800歐元/噸，這可能繼續吸引國內買盤，此前有所炒作的中加驅逐外交官風波也很快平息，並未提振菜油市場，接下來一段時間，菜油需要依靠合適的菜豆油價差來保持銷量，在菜油需求萎靡的情況下，預計菜油將持續累庫，價格承壓下行。

棕櫚油方面，棕櫚油進入季節性增產週期，馬來西亞5月份棕櫚油產量明顯回升，而印尼方面，在開齋節過後開始下調棕櫚油出口稅費，這使得產地的價格支撐減弱。另外，國內豆棕價差持續收窄，這將影響國內棕櫚油的銷量，在國內維持大量採購的背景下，此前棕櫚油持續的去庫節奏或將改變。

陳燕傑表示，目前油脂市場的利空主要來自於國外，一方面，美豆新作播種進度較快，巴西大豆賣壓持續；另一方面，國際菜油、葵油仍有走弱壓力。國際棕櫚油當前庫存雖低，但中期季節性增產季，產量及庫存即將回升。

分析人士：需求難以看到較大提升

展望後市，陳燕傑表示，從國際油脂油料成本端供需預期看，油脂盤面價格可能繼續偏弱運行。從具體品種看，相對豆油和菜油，棕櫚油盤面中期可能偏強，因產地及國內供需中期可能偏緊。國內菜油庫存壓力進一步增加，但7月可能將是高點。豆油國內供給、國際大豆供給趨向增加。中期來看，國內三大油脂，棕櫚油可能最強，菜油其次，豆油最弱。後期關注美豆新作播種面積、天氣，巴西大豆賣壓何時緩和，馬來西亞棕櫚油中期產量是否繼續偏低，北半球油脂油料產區天氣。

拓鵬康表示，整體而言，國內需求難以看到較大提升的跡象，菜、豆油持續累庫，棕櫚油產地進入增產週期，國際菜油受生物柴油需求萎靡影響價格持續下行，美豆春播較爲順利，CBOT大豆價格持續下行，在國內外基本面均鮮有利好消息的局面下，預計油脂市場仍將繼續弱勢運行。

豆油方面，此前受通關問題曾短暫走強，但是在巴西低價大豆大量到港，CBOT大豆下行提升國內榨利情況的背景下，預計豆油將進一步累庫，價格走弱。

菜油方面，歐洲菜油價格持續下行或將吸引國內進口，使得菜油供應進一步寬鬆，菜油目前需要和豆油保持合理的價差來保證銷量，因此，預計菜油接下來將跟隨豆油繼續偏弱運行。

棕櫚油此前有較強的基本面，但是隨着東南亞產地步入增產週期，印尼調低出口稅費，來自產地的支撐轉弱，且目前豆、棕價差處於低位，需要回調至合適空間才能保證棕櫚油的銷量，因此，接下來棕櫚油的表現或會弱於豆油。

“後續市場需要注意美豆春播進度，馬來西亞棕櫚油的產量恢復情況，國內油脂的累庫進度以及進口船期情況。”拓鵬康說。

中信建投期貨油脂分析師石麗紅表示，海外市場並不強勁的食用及生物柴油需求帶來油脂的過剩供應，並通過海外報價下跌、國內進口利潤開啓、國內買船的路徑向國內市場進行傳導。當前海外油脂報價尚未看到止跌跡象，從基本面來看，油脂價格整體下行壓力依然偏大，從技術面來看，3月底以來油脂重新構築的振盪區間下沿也已被跌破，下方空間打開。在基本面壓制及技術面破位的狀況下，預期油脂將延續偏弱運行格局，棕櫚油及菜油轉弱有望帶來品種間價差套利的機會。